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（来源：泡财经）

撰稿/枫

海思科(002653.SZ)，凶猛！

540亿市值的海思科高位强势封板涨停，单日市值暴涨超50亿。以25Q1持股户数9072户来计，股民人均赚59.5万元。

如若从2024年2月5日18.26元/股的阶段低点算起，海思科已经上涨了190.36%。

短短17个来月，涨幅就快两倍。

这期间，它的市值由220亿元不到增至594亿元，相当于再造了1.72个海思科。

海思科这轮轰轰烈烈的大主升行情逻辑在于其创新药在成批队上市，公司的内生增长逻辑已发生了深刻变化，市场不再以传统药企眼光来看待它了。

2020年12月，1类静脉麻醉药物环泊酚注射液（思舒宁®）获批上市，这是海思科第一款创新药。2021年11月，被纳入医保目录；2023年11月，续约成功。

由此，海思科在麻醉领域像开挂了一般，持续放量。

2022年麻醉产品收入4.37亿元，相较2021年6014.78万元暴增626.84%。到了2023年，再度近乎翻倍式增长，按年大增94.35%至8.5亿元。这一年，麻醉产品已升至公司第一大收入源。

增长还在持续，2024年海思科麻醉产品收入已达12.32亿元，增幅44.96%，营收贡献率进一步升至33.1%。

凭此，环泊酚注射液已在静脉麻醉药市场领域跃居份额第一，担当麻醉龙头。

事实上，环泊酚是丙泊酚的改构产品。

在环泊酚问世之前，中国麻醉镇静用药主要市场份额被丙泊酚与右美托咪定共同占据。

据PDB数据，在中国市场，2020年集采前丙泊酚中长链剂型和长链剂型销售额超8亿元，在镇静用药市场中销售额市占率49%。

相较丙泊酚，海思科研发的环泊酚具备如下优势：

用量更少，输入剂量减低至丙泊酚的1/5，减少病人脂质摄入并延长使用时间；

安全性更高，对患者血压、心率影响更小，临床安全剂量更宽；

半衰期更短，有助于医生更加灵活的调整患者用药；

基本没有注射痛。

目前，环泊酚获批适应症有“非气管插管的手术/操作中的镇静和麻醉、全身麻醉诱导和维持、重症监护期间机械通气时的镇静”；同时，扩展儿童/青少年用药的补充申请已经获得受理，正在审评中。

据其定增募集说明书，中国的麻醉药物市场预计自2023年起将以5.3%的复合年增长率达到2033年341亿元。

更为重要的是，它还在积极出海。在美国市场，“全麻诱导”适应症的III期临床研究获得积极结果，海思科已完成与FDA的Pre-NDA（新药上市申请前）沟通交流。

这是新的增量。

海思科的创新药远不止环泊酚，就在2024年，其一口气获批了苯磺酸克利加巴林胶囊（思美宁®）、考格列汀片（倍长平®）两款创新药。

其中，思美宁®为中国首个获批“成人糖尿病性周围神经病理性疼痛”（DPNP）适应症的1类新药，填补DPNP治疗领域空白，也填补目录内无该适应症药物空白。

1个月后，该药治疗带状疱疹后神经痛适应症也获批。

此外，思美宁还布局了中枢神经痛和纤维肌痛适应症，正在临床推进中，将来适应症会拓展到整个神经病理性疼痛领域。

倍长平®为全球首个双周口服超长效二肽基肽激酶抑制剂（DPP-4），于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制。

2025年5月，用于治疗腹部手术后的轻、中度疼痛HSK21542注射液（思舒静®）获批上市，这是全球首个获得镇痛适应症的无须纳入麻精药品管理的白处方阿片类镇痛药物，临床意义和社会意义重大。

这么看下来，麻醉王者海思科，还是有点东西的....

不过，有一点还是值得注意的是，就是它的估值已经很贵了：

最新PE（TTM）为169.6倍，处于历史分位的96.45%。