在近一年的固收相关文章中，我已多次提示，纯债的黄金时代已经过去——收益率会下降，波动率也会提升。

投资者若还想保持之前3%-4%左右的年化收益率，就必须转投“固收+”，学会忍受更高一点的波动和回撤。

相关逻辑不再复述，有兴趣的投资者可以看前几篇：

《债市巨变！固收投资进入“乱纪元”，如何调整投资？》

《长债今年波动剧烈，固收基金后续怎么投？》

从结果来看，今年也确实如此：纯债类基金表现一般，权益仓位较高的固收基金，收益表现也更好。

表1：今年以来各类基金指数表现

数据来源：Wind，截至2025-7-10

那么，我们要如何才能挑选到省心的“固收+”基金呢？

一、如何挑选“固收+”基金

选固收基金和选权益基金的差别还挺大的，选固收基金相对容易些，主要看以下3点：

1

有强大投研团队的基金公司

很多人都会说，买主动基金就是买基金经理，这话虽然没错，但在买固收基金时，基金公司的整体实力更加重要！

因为投固收最重要的是资产保值，如果遇到债券爆雷，基金净值会出现剧烈回撤，将对收益造成难以预估的冲击。

可是债券数量又非常多，有几万只，筛选的工作量极其庞大，必须靠团队协作。

对“固收+”基金来说，是债券和权益“两条腿走路”，还需要一个强大的权益研究团队推荐好股票给基金经理。

因此，优选权益和固收整体实力都很强的基金公司，可以获得更好的业绩保障，并尽可能地规避踩雷风险。

根据我这些年的观察和分析，固收和权益都比较强的基金公司有：易方达、广发、招商、工银瑞信、景顺长城等。

固收团队比较强的基金公司有：南方、博时、鹏华等；此外，华夏、富国、国富、安信、东方红、嘉实、中银等基金公司的固收实力也很不错。

2

经验丰富、历史业绩好的基金经理

债市不像股市，市场风格变化没有那么大，也没有学习新商业模式、新兴产业的压力。过去已经证明有效的投资方法论，未来更容易延续。

此外，固收类基金往往有更大的规模容量，管理规模上升对超额收益的影响更小一些。

因此，挑选固收类基金经理，选历史业绩好、经验丰富、已经有一定名气的，大概率不会差。

3

注意基金的目标定位

同为“固收+”基金，不同的基金风险收益特征，差异可能很大。有些基金波动率2%、最大回撤4%；有些高波动率的产品，最大回撤可能达到15%。一高一低，波动差异接近4倍。

比如下图的两只“固收+”基金（黑线和蓝线），虽然都跑赢了同类平均水平（红线），但净值走势差异非常大，投资体验差异也很大。

图1：高波“固收+”VS低波“固收+”历史表现

所以，投资者在选基时，一定要了解基金的目标定位，别买与自己风险不匹配的产品。

根据组合的权益仓位和净值波动水平，我将“固收+”基金分为两类——稳健型和积极型，业内有时候分为中低波和中高波，意思差不多。

二、广发基金：固收团队实力强，近一年整体业绩优秀

说到固收综合实力强的基金公司，不可不提广发基金。根据二季报数据，按照纯债+含权债的口径算，广发旗下的主动债券基金规模合计3423亿元，在基金公司中可谓是数一数二。

当然，我们投资者最关心的是业绩。观察近一年的业绩，广发旗下的“固收+”基金，收益率和夏普比率普遍好于行业平均水平。（截至2025-6-30，数据来源：Wind）

表2：广发旗下稳健型“固收+”基金表现

数据来源：Wind，截至2025-6-30，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

表3：广发旗下积极型“固收+”基金表现

数据来源：Wind，截至2025-6-30，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

下面，我从广发旗下的固收基金中，挑选几只符合前述条件的优秀“固收+”基金为大家介绍一下。

1

积极型（中高波）“固收+”

考虑到当前股市表现较好，且比债市有更好的性价比，当前建议优先关注积极型“固收+”。

所谓积极型“固收+”，就是权益仓位较高（一般在15%-30%左右）、年化波动也较大的“固收+”（年化波动率4-8%，最大回撤＜15%）。适合持有时长能达到2年以上的资金。

张芊·广发招享：

股债双馨的老将，

成长风格的“固收+”

张芊有24年从业经验，超12年公募基金管理经验，目前在管8只产品，独立管理的有4只。她管理时间最长的是广发聚鑫（000118），任职以来（2013-7-12至2025-6-30）的累计回报达到175.70%，区间年化回报8.90%。作为二级债基，这只产品的长期业绩相当突出。

不过，我个人更偏好的是她管理的广发招享（009121），这是一只偏债混合型基金，股票仓位上限30%，可以投港股。基金成立至今的平均股票仓位约为23.39%，符合积极“固收+”的定位。

自成立日至2025年6月末，累计回报37.73%，年化回报6.36%，大幅跑赢了同类平均水平。（2020-04-22至2025-06-30，数据来源：Wind）

张芊擅长通过经济周期、宏观政策及估值水平等动态调整股债比例，积极捕捉权益市场的弹性。

固收部分，以信用债为主，获取稳定的票息收益。

权益部分，张芊的选股有鲜明的“广发特色”，擅长挖掘成长股获取超额收益。下图是其管理广发招享成立以来的股票持仓风格，大盘成长占比较高。

图2：广发招享股票持仓风格

我们以近期披露的招享二季报为例，张芊在个股配置上具有鲜明的成长风格，对于看好的公司敢于长期坚持，比如汇川技术已持有达21个季度，腾讯控股重仓了15个季度。

上半年，港股市场表现强势，尤其是创新药，广发招享早在2023年底就布局了创新药龙头——信达生物。

表4：广发招享2025年二季度重仓股

数据来源：Wind，基金定期报告，持仓标的仅供举例，不做个股推荐

展望后市，随着市场回归成长风格，张芊的表现可能更值得期待!

张雪·广发恒通：

擅长大类资产择时，

连续10个年度正收益

张雪也是一位深耕固收多资产的投资名将，从业近17年，管理公募组合超10年。与其他基金经理不同的是，她毕业后先在银行工作了7年，涉足过人民币债券、外币债券、外汇、衍生品等多种资产类型和多个市场。

这使她对多资产间的关联性有了深刻的认知，也培养了较高的市场敏锐度，并逐渐构建了全球化的宏观视角和良好的资产大局观。

2015年至2021年期间，她在摩根士丹利华鑫基金任职，管理过纯债、一级债基、二级债基。2021年12月，她加入广发基金，次年3月陆续接手管理广发价值回报、广发恒通等“固收+”基金。

10年来，她做到了每个完整年度是正收益，今年以来也是正收益，这对于积极型“固收+”来说非常不容易。因优异的业绩，张雪也是《固收基金经理TOP50》的常客。

张雪管理的广发恒通六个月（010036）（偏债混合型基金）的任期累计回报是18.69%，年化回报5.47%，大幅战胜了同类基金的平均表现。（数据来源：Wind，2022-04-14至2025-06-30）

张雪擅长大类资产配置和把握大周期的拐点，这是固收基金经理中非常稀缺的能力，也是她超额收益的主要来源。

张雪敢于在市场回调时出手加仓，不惧逆向的孤独；等到股市上涨后又逐步减仓，不贪恋趋势的收益。下图是广发恒通六个月的仓位估算和沪深300走势的对比图，能看到多次逆向而行，体现出久经沙场的淡定从容。（数据来源：Wind，2022-04-14至2025-06-30）

图3：广发恒通六个月股票仓位（估算）VS沪深300走势

固收方面，以信用债为主，也会把握利率债的交易机会。

权益方面，张雪在行业均衡配置的基础上，也会根据中观产业判断，超配少数行业，把握行业轮动带来的收益。

下图是张雪管理广发恒通六个月以来的行业变化，近一年持续逆向加仓了医药行业，较好地把握了本轮医药行情。

还能看到，她在2023年至2024年期间通过布局黄金股，较好地对冲了其他股票的下跌，间接实现了资产配置的目的。

图4：广发恒通六个月资产配置情况

展望后市，随着债市的黄金时代离去，加上宏观层面的剧烈波动，张雪的资产配置能力更显可贵，有望给持有人带来穿越周期波动的稳健回报。

2

稳健型（中低波）“固收+”

稳健型“固收+”，就是权益仓位较低（一般在0%-15%左右）、年化波动也较低的“固收+”（年化波动率2-4%，最大回撤＜8%）。适合1-3年持有期的资金。

可参照指数：中证非纯债债券型基金指数。

王予柯·广发招泰：

股票赚股息、债券谋收益的

另类“固收+”

王予柯是在广发基金自主培养的优秀基金经理，2007年毕业后开始担任固收交易员，2011年开始管理债券专户，2015年开始任基金经理，有18年从业经验和10年基金管理经验。

他管理的广发招泰（008420）是偏债混合型基金，波动率较低。观察其净值曲线，特点是在上涨行情中有较强的进攻性，在震荡行情中又能守得住。（2020-03-05至2025-06-30，数据来源：Wind）

固收部分是王予柯的强项，擅长债券交易，近几年通过配置长久期的利率债获得了不少超额收益。下图是他管理广发招泰以来的持仓券种变化（数据来源：Wind，2020年二季报至2025年二季报）

图5：广发招泰持仓券种变化

权益部分主要配置红利资产，获取稳健的股息收益。下表是2025年二季报股票持仓，以公共事业和有色为主：

表5：广发招泰2025年二季度重仓股

数据来源：Wind，基金定期报告，持仓标的仅供举例，不做个股推荐

王予柯管理的广发稳睿六个月（012943）也很不错，可以投港股，波动率略高一些，历史收益也要更好，成立以来累计回报20.15%，年化回报4.96%。（2021-09-16至2025-06-30，数据来源：Wind）

吴迪·广发鑫和：

小盘成长风格的“固收+”

吴迪也是广发基金内部培养的中生代基金经理，有10年从业经验和5年基金管理经验，现任特定策略投资部总经理。

她最为擅长的是固收资产，管理的广发7-10年国开行债券指数基金（003376），是广发债券指数基金中的旗舰产品，也是全市场持有人户数最多的债券指数基金（剔除同业存单指数基金），根据2024年年报数据，达到73.05万户。

广发鑫和（004750）是吴迪的“固收+”基金代表作，她在“郁见投资”的访谈中说，低波“固收+”对资产配置能力的要求很高，如果要追求绝对收益，大概率要做仓位择时。另外，权益部分对个股基本面的反应要求更高，其团队中有量化投研人员，主攻Alpha策略，用量化策略来解决选股问题。

从广发鑫和过去6个季度的报告来看，组合的股票仓位不超过5个点，可转债持仓不超过3个点。从持仓变化来看，自上而下对资产类别进行灵活轮动的特点鲜明。

以股票持仓为例，去年上半年，持仓以红利低波为主，阶段性参与资源品和出口产业链；进入三季度，加仓受益于经济企稳的标的，并配置了一定的可转债仓位。

今年上半年，AI、创新药等成长风格资产表现占优，她的股票持仓也以成长股为主，在上涨行情中表现出更好的弹性。（2021-04-08至2025-06-30，数据来源：Wind）

下表是2025年二季报股票持仓，以中小盘成长股为主，前十持仓平均市值329亿。

表6：广发鑫和2025年二季度重仓股

数据来源：Wind，基金定期报告，持仓标的仅供举例，不做个股推荐

除了广发鑫和，吴迪还管理两只“固收+”基金，分别是广发恒祥（014738）和广发集瑞（003037），都是二级债基。虽然接手时间不长（2025-5-7至今），但看了一下业绩，截至7月23日的任期回报已有3%-4%，可见吴迪在量化选股方面很有一套，后面再细细研究。

本轮行情小盘成长显著占优，广发鑫和可能会比较好地把握住小盘股的东风。

三、结语

7月以来，股市比市场预期走得更强，权益基金的赚钱效应开始显现。不少投资者开始想着配点权益基金。

但考虑到经济基本面复苏尚未确认，股市的估值已回归合理区间，我认为，“固收+”基金还是更适合大多数普通人的选择，进可攻退可守，回撤和波动风险相对可控，尤其适合风险承受能力不是很强的投资者。

这次只介绍了广发旗下4只“固收+”基金，但不得不说，广发真是一家股债双强的公募大厂，做含权债的基金经理不仅多，而且风格和策略各不相同。

除了前面提到的张芊、张雪、王予柯、吴迪，还有曾刚（从业超22年的固收老将，管理集裕、恒鑫）、姚秋（股债协同配置，稳润）、谭昌杰（深耕固收多资产，趋势优选）、邱世磊（低波固收+，安悦回报）、宋倩倩（低波“固收+”，安盈、聚泰）、李晓博（聚荣、聚盛）、吴敌（安享、安盈）……有兴趣的读者可以看看猫头鹰研究院的文章《市场结构性震荡，寻找高波“固收+强队”》。

同时，广发也是一家主动权益大厂，可以为“固收+”基金的投资管理提供宏观策略、股票研究、稳健权益等多方面的投研支持，感兴趣的可以看看远川对张雪的专访（《广发基金张雪：以宏观视野驾驭“固收+”的成长之道》），基金经理口述她是如何在这个平台做成长股。

我猜，正是因为完全开放的投研平台支持，让广发基金这些年吸引了众多优秀的人才先后加盟。也是因为有一体化的投研协同机制，在权益市场向好的环境中，其旗下“固收+”基金经理的表现更令人期待。

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。

来源：金融界