6月下旬以来，如果去看十年国债利率的话，会发现它有一个小幅震荡上行的走势。这个走势从消息面看主要是由两个导火索造成的，一个是“反内卷”，另一个是市场的地产政策预期。我们重点分析一下“反内卷”对于债券投资的影响。

债券投资者对“反内卷”的主要担心是工业品价格的回升能否带动整个宏观经济通胀的回升，以及宏观经济层面的改善。如果导致通胀回升，能否对未来利率方面的货币政策刺激空间形成一定的掣肘，甚至会导致利率有上行的风险。

对于这个问题，目前还不必过分担忧，因为目前“反内卷”政策对于债券市场还不能形成一个实质性的利空。“反内卷”确实会从结构上改善部分行业，尤其是之前竞争格局欠佳，甚至是面临亏损的企业，他们可能会通过提价的手段把价格提升到成本线之上，从而改善行业整体的供需格局、提振未来的价格，进而对行业的中长期盈利形成提振。这个影响可能集中在近期涨幅比较高的光伏、钢铁、建材、煤炭等板块上。

但是我们同时也要意识到，这一轮供给侧改革2.0或者“反内卷”政策和上一轮供给侧改革还是有很大不同的。首先政策力度上看，目前“反内卷”政策还是更多体现在行业层面的自律协调，还没有落实到政策层面。此外，这一轮供需和上一轮供需的格局也有所不同，对于政策的力度以及政策外的效果仍然是需要边走边看的，这也导致相关行业目前是一个震荡上行的走势，市场仍然有分歧。

为什么我们说“反内卷”不构成对债市的实质利空？一方面，从政策落地之后效果出现，到部分行业的盈利改善、价格上涨，再传递到整个通胀水平的上涨，都需要一定的时间，在这之前它对于债券还不构成实质性的利空。

从投资的角度来说，十年国债ETF（511260）是参与债券投资非常好的品种。首先非常垂直，另一方面费率也很低，并且ETF交易非常方便。并且如果去考虑品种的话，十年期国债也是我们目前来看比较适合配置的品种。一方面相比于短久期的债券票息水平更高；另一方面，在目前宏观预期偏波动的情况下，相比于超长期而言十年期的波动风险也会更低一些。建议大家关注十年国债ETF（511260）这个品种。

风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。 板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。 文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。 以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

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