美日关税协议冲击 黄金避险需求

金价受挫失守3400美元

2025年07月24日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

周三国际现货金价以3431.03美元开盘，最高上试3438.54美元，最低下探3381.29美元，报收3386.89美元，上涨44.49美元，跌幅-1.30%，振幅1.67%，日K线长阴尽吐前日中阳涨幅。

周三美元指数以97.34点开盘，最高上试97.61点，最低下探97.18点，报收97.19点，下跌160点，跌幅0.17%，振幅0.44%，日K线呈窄幅震荡下跌小阴线。

周三Wellxin贵金指数（金银钯铂）以7221.46点开盘，最高上试7269.50点，最低下探7128.15点，报收7165.77点，下跌59.66点，跌幅0.83%，振幅1.96%，日K线呈震荡回软小阴线。

周三：

国际现货银价下跌0.08%，振幅1.26%，报收39.25美元；

国际现货铂金价格下跌1.99%，振幅3.42%，报收1411.97美元；

国际现货钯金价格下跌0.04%，振幅3.44%，报收1272.75美元；

NYMEX国际原油价格下跌0.05%，振幅1.63%，报收65.42美元；

伦铜上涨0.36%，振幅0.84%，报收9933.50美元；

伦铝下跌0.49%，振幅1.00%，报收2639.00美元；

伦铅上涨0.69%，振幅1.76%，报收2028.50美元；

伦锌上涨0.23%，振幅1.16%，报收2860.00美元；

伦镍上涨0.29%，振幅1.13%，报收15575.00美元；

伦锡上涨2.45%，振幅3.49%，报收34750.00美元；

美股之标普上涨0.78%，道指上涨1.14%，纳指上涨0.61%。

周三市场运行逻辑清晰：“美国又赢了”市场运行特征！且相关市场表现，清晰体现为华尔街塑造。

周三最大的消息面为美日达成关税协议：美国对日本加征15%的关税，且日本承诺不反抗。此外，日本还承诺5500亿美元对美投资。看起来，美日关税博弈结局，美国完胜！黄金市场避险需求受到冲击，美股走强。至于商品市场，好像不关其事，总体在美元继续下跌中小幅走强。

不难顺理成章地揣测，既然美国在美日关税博弈中完胜，接下来在与欧盟的博弈中是否同样相似，欧洲将服服帖帖接纳关税，不反抗？若如此，还有必要购买黄金避险吗？！既然美国看起来正“再一次伟大”，合理逻辑岂不是购买美股？周三美股走势是同样逻辑。

在该消息面影响下，周三金价竟然无视美元继续下跌而大幅回落，日K线组合呈现“穿头破脚”、“倾盆大雨”K线形态合体，似意短期后市看空。周二表现最强的金价，在周三几乎最弱！

观周三金价与美元指数分时盘口，不难发现“金价美元同跌”的局面，乃华尔街一手塑造。如金价、美元分时K线形态图示：

A点以前的亚欧美盘面，金价、美元大体维持反向波动关系。只是就美元指数动态反弹幅度观察，金价跌幅略大，盘口压力较强。

北京时间23点50分，没有任何数据消息刺激，美元、金价同时动态激挫，对应美股指数直线劲扬。非常明显，华尔街“在画线”！

进一步回顾周三美日达成的关税消息，具体信息早在亚洲盘面就已明了。虽亚洲盘面金市承压，但更似前日金价大幅上行后，在美元动态反弹背景下的良性整固。

周三消息还显示，美欧关税协议可能类似美日关税，美国对欧洲进口商品加征15%的关税。三位知情人士表示，布鲁塞尔方面可能同意所谓的对等关税，以避免美国总统威胁从8月1日起将关税提高到30%。知情人士了解到这项15%的最低关税将包括现有关税，布鲁塞尔认为该协议实质上是巩固了现状。目前为27.5%的汽车关税料将降至15%。这些人士还表示，欧盟将继续准备一项可能高达930亿欧元、最高税率30%的报复性关税方案，以防在8月1日前无法达成协议。

虽看似美日、美欧关税即将以“美国赢了”的方式落地，但高盛认为达成关税无助于缓解美元下行压力。高盛经济学家在一份报告中表示，“广泛提高关税将对美国相对前景造成压力，从而继续削弱美元强势。”

若如此，“达成关税”对金市的利空冲击可能是短暂的。此后，美元中长期运行趋势，以及关税达成之后如何影响通胀趋势，才会对黄金市场产生更深远的影响。

笔者昨日文章谈到，金市技术面正迎来是否形成“三角形”突破的关键期：

如果金价从时间、空间上确认突破H2、H3线压力，可望迎来新一轮涨势。而如果突破受阻，首先应该关注三角形下沿H1趋势线的支撑情况。若继续有效击穿，金价可能大幅下跌，测试图示阻速线2/3线支撑。

虽周三金价突破受挫，但距离H1线支撑尚远。且鉴于周三金价的大幅回落，有很明显的华尔街“画线”之嫌，持续性存疑。当然，前提是美元延续弱势！若美元超跌反弹，不排除金价继续受到“顺势”打压。

此外，继周二之后，周三国内金市盘面继续呈现较强卖压，如国际现货金价日K线，上海两大交易所金价升贴水状况，理论人民币现货金价信息图示：

周三上海黄金交易所AUTD金价相较于理论人民币金价贴水扩大至0.6元/克，连续第二日贴水。但上海期货交易所期金相较于理论人民币金价升水3.56元/克。且对比观察昨日与D位置信息：昨日上海期金升水高于D位置，但昨日上海AUTD金价升贴水状况却低于D位置，继续体现现货市场去库存压力较大。

此外，今年5月C位置前，国内两大交易所金价相较于理论人民币金价的升贴水状况，与国际金价强弱趋势一致，体现出国内黄金市场需求对国际金市的有效影响。但在C位置后，国内两大交易所金价升贴水趋势与国际金价运行趋势完全相反：CD区间，国内黄金需求减弱，但国际需求强化；DE区间，国内需求强化，但国际市场抛压加大；E位置至今，国内需求减弱，国际需求强化。

进一步对比观察国内两大交易所金价信息，期金相较于现货金价的升水幅度加大，意味着虽然金商去库存意愿较强，但期金市场对应的投资、投机抛压不大。且去库存很容易“触底”。

此外，近期其它贵金属总体维持强势，金银ETF持仓趋势上行，意味着金价未必会持续回落：

今年2至4月，全球最大的黄金EFT-SPDR持仓大幅增加，对应金价走势凌厉。期间全球最大的白银ETF-Ishares增持趋势不如黄金ETF-SPDR，对应白银市场走势弱于黄金。

5月至今，全球最大的黄金EFT-SPDR持仓总体高位持稳，其持仓形态与金价形态一致。但全球最大的白银ETF-Ishares增仓趋势远强于黄金ETF-SPDR，对应银价大幅上行。就目前金银ETF持仓形态趋势观察，暂难看到金价趋势性转弱的信号。