据区块链周刊介绍，全球领先的稳定币发行商Circle自2025年6月5日正式在纽约证券交易所挂牌上市，它的发行价定为每股31美元。上市初期，Circle股价展现出强劲的增长势头，在短短12个交易日内，股价攀升至历史高点299美元。

截至7月18日收盘，Circle股价报收于223.78美元，相较于发行价实现了622%的显著增长，公司总市值逼近500亿美元大关。尽管近期股价已从峰值有所回落，调整幅度达到25%，但市场分析师指出，Circle的稳定币业务仍面临诸多不确定性与潜在风险。

稳定币：法币的数字镜像

稳定币作为一种创新的加密货币形态，其核心特征在于与法定货币（法币）的严格锚定，可视为法币在数字世界的直接映射或“数字替身”。为了便于公众理解，可以将稳定币比作法币的“存托凭证”概念在加密领域的延伸。

这一类比并非空穴来风。稳定币与在美国上市的中概股所采用的美国存托凭证（ADR）在多个维度上存在相似之处：

1、资产所有权凭证的发行：ADR作为股票的替代交易工具，赋予了持有者享有与基础股票相同的权益，如分红、投票权等。同样，稳定币发行机构通过发行数字凭证，代表了持有者对储备资产（如法币、国债）的所有权。

2、双层中介架构的构建：ADR的发行依赖于存托银行与保管银行的协作，其中存托银行负责发行ADR，而保管银行则托管基础股票。稳定币领域同样采用了类似的双层架构，发行方（如Tether、Circle）与储备资产托管方（如贝莱德）共同确保资产的背书与凭证的合法发行。

3、法律障碍的突破：ADR机制使得美国投资者能够间接投资于非美国本土公司，从而规避了地域限制。稳定币则为用户提供了无需开立特定法币账户即可持有和使用法币的便利，同样实现了对传统金融体系的灵活变通。

4.锚定机制的运用：ADR严格锚定于基础股票的价值，而合规稳定币则按照1:1的比例储备资产，确保其价值稳定。

然而，尽管存在上述类比，ADR与稳定币在本质上仍存在显著差异。前者作为股票的数字化替身，其属性属于证券范畴；而后者作为货币的数字化形态，其本质属性为货币。这一根本区别对于理解稳定币的市场定位、监管要求以及潜在风险至关重要。近期，美国国会正式通过了《天才法案》，该法案明确界定了稳定币的法律属性，将其定义为一种“支付工具”，而非证券、商品或投资产品。这一立法举措为稳定币在美国的合法使用奠定了坚实基础，并清晰地划定了其应用范畴。

与此同时，与《天才法案》一同获得通过的还有《反CBDC法案》。该法案明确规定，禁止在美国境内发行中央银行数字货币（CBDC）。这一政策立场，显著区别于中国当前积极推广数字人民币的战略导向，体现了中美两国在数字货币领域截然不同的监管思路与发展路径。