账上躺着4.7亿营收，口袋里却掏不出一分钱现金——这家3D打印“小巨人”的招股书，写满资本市场的黑色幽默。

杭州易加三维增材技术股份有限公司（以下简称“易加增材”）的科创板IPO申请，在2025年6月30日获受理。表面光鲜的招股书里，营收从2.47亿飙到4.71亿，净利润三年翻三倍突破9881万，一副“科技独角兽”的派头。

但掀开这块遮羞布，看到的却是应收账款堆积如山、现金流持续失血、核心部件全看洋人脸色的残酷现实——科创板，又要收留一位“带病闯关”的玩家？

一、财务数据“化妆术”：营收4.7亿，现金流出近亿

2024年，易加增材账面上赚了9881万净利润，但翻开现金流真相——经营现金流净流出9379万元，比2023年净流入1967万元暴跌576%。更魔幻的是，2022年这个数字是净流出1.06亿。赚的钱，全在别人的口袋里。

应收账款才是它真正的“资产”：2024年应收账款余额高达2.17亿元，占营收比重飙升至46.04%。其中34.59%（7497万元）账龄超过一年，部分款项甚至“未能完全收回”。这些数字背后，是客户付款能力存疑、坏账风险高企的定时炸弹。

存货堆积如山，4.45亿的存货占流动资产43.26%，存货跌价准备三年连涨至717万元。若市场竞争加剧或技术迭代加速，这些堆积如山的库存随时可能变成吞噬利润的黑洞。

二、“卡脖子”的命门：激光器振镜全靠进口，贸易摩擦一响机器停工

在招股书中，易加增材坦承一个残酷事实：激光器、振镜等核心部件“主要从境外进口”，且“国产替代短期无法实现”。一旦国际贸易摩擦升级，供应链随时可能断裂——这意味着生产线停工、订单违约、客户流失的连锁反应。

讽刺的是，这家公司一边依赖欧美供应链，一边在德国、美国设立子公司拓展海外市场。2024年境外销售7075万元，占比15.22%。若海外政策生变，两头受堵的易加增材，拿什么保住“国际化”招牌？

三、历史污点与未爆雷：转贷、代持、诉讼缠身

这家公司的上市之路，带着原罪启程。历史上存在股权代持问题：北京易加设立时，冯涛代持孙建民等10名员工197.5万元股权，直至2016年3月才“还原”。尽管券商声称“已规范”，但此类操作暴露了公司治理的草莽底色。

更令人咋舌的是“转贷”行为：为满足银行贷款要求，公司将贷款资金先支付给供应商，再由供应商转回。虽然声称“已整改”，但这类财务操作的本质是粉饰现金流，挑战金融监管底线。

诉讼风险也在招股书中若隐若现：截至2024年底，公司及子公司存在未决诉讼涉及金额2119万元。在IPO敏感期，任何一桩官司的发酵都可能成为拦路虎。

四、小马拉大车：97人团队撑起12亿募资梦

企查查数据显示，这家号称要募资12亿的“科技巨头”，2024年参保人数仅97人。研发投入占比从2022年的8.57%降至2024年的6.50%。在3D打印这种技术密集型行业，人力与研发投入的薄弱，让人对其“硬科技”成色打上问号。

一边是堆积如山的应收账款和存货，一边是随时可能断供的进口核心部件；账上利润近亿，经营现金流却失血近亿；喊着“科技自立”的口号，却连激光器都要看海外供应商脸色。

易加增材的IPO闯关，像极了一场资本市场的“魔术表演”——利润数字在聚光灯下翩翩起舞，而幕布后的财务窟窿、技术命门和治理暗疮，却等着上市后由散户买单。

科创板不是“问题企业回收站”，当“带病闯关”成为潜规则，受伤的永远是市场和投资者

来自：火灵才经

长三角G60激光联盟陈长军转载

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