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2025年上半年城投行业运行回顾与下阶段展望：净融资连续4个月为负，警惕

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2025-07-19 23:30:13

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今天分享的是：2025年上半年城投行业运行回顾与下阶段展望：净融资连续4个月为负，警惕退平台加速风险显性化

报告共计：20页

2025年上半年，城投债市场呈现诸多特点。发行规模达2.77万亿元，同比下降12.15%，创近三年新低，净融资规模为-1200.04亿元，3-6月连续四个月净融出，为历史上持续时间最长、年内发生时间最早的净融出，且仅省级、AAA级城投净融入。发行利率整体下行至2.40%，同比下降0.41个百分点，但弱资质城投债利率下行幅度小，AA-级甚至上升。发行呈现长期化，加权平均期限达3.89年，借新还旧比例高位抬升，广义、狭义占比分别为97.57%、94.13%。交易规模同比下滑近15%，交易利差环比压缩。重点与非重点区域均净融出，非重点区域程度更深，13省借新还旧比例达100%。

信用方面，风险略有收敛。上半年河南、山东、陕西各发生1起城投非标违约事件，均为信托产品；商票逾期次数同比下降；信用级别以上调为主，仅云南、贵州下调；异常交易数量与规模同比大幅下降。

展望下半年，预计7-12月城投债发行规模约2.34至2.50万亿元，可能仍有单月净融资为负的情况，合计净融出约1000-1500亿元。借新还旧比例将保持高位，融资主体层级或继续上移。

后续需关注多方面。融资政策需优化，以保障融资循环和经济发展。“一揽子化债”有成效，但城投仍面临债务等压力，尾部风险可能释放。“十五五”时期城投行业迎来转型等阶段，但企业存在资产等方面问题。“退平台”背景下，部分企业转型存在问题，需合理引导。

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