大商所优化期权结算价算法 提升价格代表性
7月18日，大商所发布《关于优化期权结算价业务的通知》，自2025年7月22日交易日起，优化期权结算价算法，进一步提升期权价格代表性和期权市场运行质效。本次优化引入 SVI（Stochastic Volatility Inspired）波动率曲线拟合模型，旨在解决传统计算方式中结算价波动率参数设定单一、价格代表性不足等问题，以满足市场精细化定价和风险管理需求。
目前，大商所同一合约月份下不同行权价格的期权合约采用均一的波动率模型计算结算价，逻辑简明，稳健性强，但精细化程度不足。为更好反映同一期权系列下不同期权合约的隐含波动率，大商所引入SVI波动率曲线拟合模型，对不同行权价格期权合约的隐含波动率进行拟合，形成波动率曲线，并基于此计算各合约的结算价。
据了解，SVI模型是目前全球金融市场中用于构建波动率微笑（volatility smile）的重要工具之一。该模型通过五个参数灵活刻画波动率在不同行权价与到期时间维度上的变化趋势，能够较好捕捉期权定价的非线性特征，在成熟市场已广泛应用于期权结算价、波动率估计和风险控制模型中。此次大商所将该模型纳入期权结算价定价机制，标志着大商所在期权市场精细化运作方面迈出了重要一步。
据大商所相关业务负责人介绍，该项优化已在交易所内部测试和仿真系统上线超过半年，效果良好。为保障该项优化的顺利落地，大商所同步发布了详尽的业务指引，组织了多轮全市场业务测试，并计划在业务优化上线前开展相应市场培训，确保各类市场参与者能够顺利适应新机制。参与测试的机构普遍认可优化期权结算价机制在提升价格代表性和准确性等方面的积极作用，认为这将有助于改善风险管理质量和组合估值准确性。招商证券商品期权相关负责人表示，“期权波动率通常表现为曲线形态，使用SVI曲线拟合更加符合期权市场实际表现，本次优化对我们的市场估值和风险管理都有积极的意义。”
优化业务上线后，大商所将密切关注市场运行情况，动态评估模型表现，持续提升期权市场的成熟度与国际竞争力，助力实体经济高质量发展。