作者丨清科研究

VC/PE支持的中企IPO总量及平均发行回报倍数均持续回暖；机构层面，上半年IPO企业背后总VC/PE机构数量及机构账面持股价值均同比上升。

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VC/PE机构IPO成绩单

根据清科创业旗下清科研究中心统计，2025年上半年VC/PE支持的中企IPO共73家，背后涉及346家机构，有被投企业IPO的机构数同比上升36.2%。2025年上半年收获3个及以上中企上市的机构共16家。

从账面价值来看，VC/PE机构持有2025年上半年新增IPO企业的账面股份总价值（按发行价计）为1058.83亿元，同比上升65.6%；按6月30日收盘价计算，所持上市企业股份的账面价值超30亿元的有15家VC/PE机构，合计超797. 92亿元。

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VC/PE支持的IPO总量及渗透率

VC/PE支持的中企IPO总量同比上升、环比下降

2025年上半年，共计73家上市中企获得VC/PE支持，同比上升35.2%、环比下降2.7%。从首发融资额来看，2025年上半年VC/PE支持的IPO中企融资总额约合人民币565.49亿元，总规模同比上升51.7%、环比上升67.2%。

A股VC/PE渗透率有所提升，境外市场VC/PE渗透率下降

2025年上半年，中企上市市场VC/PE渗透率为67.0%，为近年以来较高水平，主要原因是境内外市场整体渗透率均有所提升。分市场来看，A股的VC/PE渗透率为82.4%，较2024年全年水平提升7.4个百分点；境外方面，VC/PE渗透率为53.4%，比2024年全年水平下降3.4个百分点。

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IPO账面回报

平均回报倍数有所回升，境外平均发行回报高于境内

2025年上半年，VC/PE支持IPO中企发行时平均账面回报倍数为3.74倍，境内外市场平均发行账面回报水平同步回升。分市场来看，A股发行时平均账面回报水平为3.41倍，境外市场发行时平均账面回报水平为4.07倍，A股平均账面回报回升幅度高于境外市场。

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结语

2025年开年以来中企IPO市场多层面释放回暖信号，IPO批文发放节奏出现提速迹象，科创板有望恢复第五套标准适用、支持优质未盈利科技企业发行上市，VC/PE支持IPO中企发行时平均账面回报倍数打破自2022年起的下行态势，同时中企赴港上市热潮持续升温。展望未来，虽然中企IPO市场回暖迹象初显，但IPO数量在短中期内预计将不会恢复至2021年左右的高峰，投资者仍需投入更多的时间与耐心，共建健康、可持续、流动性更高的多元化退出生态，相信优质项目终将穿越周期带来优异回报。