光伏,狼真的来了
创始人
2025-07-06 18:41:31
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在能源领域,“光伏,狼真的来了”这句话仿佛是一个警示。曾经被视为新兴且充满潜力的光伏产业,如今正以迅猛之势席卷全球。它如同一匹饿狼,凭借着高效、清洁、可再生的优势,快速占领市场份额。传统能源格局受到冲击,那些依赖传统能源的企业仿佛感受到了狼的逼近。光伏产业的崛起,不仅改变了能源供应的方式,也在推动着技术的不断创新和进步。它以强大的力量,让人们不得不重新审视能源的未来,而那匹“狼”,也正以不可阻挡之势,在能源舞台上留下深刻的印记。


本文来自微信公众号:格隆汇APP (ID:hkguruclub),作者:独行侠


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7月2日以来,A股光伏板块迎来了久旱逢甘霖的行情。其中,亚玛顿、亿晶光电3个交易日分别大涨33%、26%。市值大块头的大全能源、通威股份均大涨超10%。



光伏板块从2022年见顶之后,持续下跌整整三年之久,期间并没有什么特别像样的反弹行情,整体累计下跌50%以上,多只龙头更是惨烈重挫80%以上。


对这一次反弹,有人说都跌了三年了,麻木了,未来也很难起来。有人则认为,这一次可能不一样了,光伏要触底反转了。


那么,究竟应该如何看待当前的光伏?


01


7月1日,第六次中央财经委员会召开,里面有一段很关键的表述:依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出。


这段话含金量十足,给接下来(新兴)过剩行业产能退出进行了明确定调。


要知道,中央财经委员会的职责是针对经济领域的顶层设计、总体布局、统筹协调、整体推进、督促落实。前身是中央财经领导小组,2018年3月改名而来。


早在2015年10月,中央财经领导小组提出“适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革”,拉开了煤炭、钢铁等过剩行情供给侧的大序幕。


这一次表述有点类似供给侧改革的表达。但会是过剩行业全面供给侧,还是聚焦在新兴过剩行业的结构性供给侧呢?


市场也不知道,但已经开始预期交易。7月2日,A股市场的中光伏、锂电等龙头开始大涨,部分钢铁、煤炭龙头突袭暴涨。在期货市场,黑色系全面爆发,而与光伏产业链密切相关的多晶硅直接强势涨停。


紧接着,7月3日,工信部主持召开第十五次制造业座谈会,核心参与企业主要是光伏产业链四大主链条环节的“一把手”,包括通威股份、协鑫集团、阳光电源、隆基绿能等龙头。


7月4日,21世纪报采访了一位参会的光伏企业负责人,披露了本次座谈会的细节,有如下几个重点:


第一,李乐成部长传达了最高层针对光伏行业整治“内卷式”竞争的重要批示(200多字)。


第二,针对多晶硅环节,目前讨论的方案是控制总量,到2030年时总量不超过140万吨(截止2024年末,21家有投产条件的产能高达323万吨)。这意味着多晶硅未来5年将至少压降超过56%的产能。


第三,如果后续持续低于成本价销售,就有可能受到重罚。


从以上细节来看,光伏产业类似2015年黑色系供给侧改革已箭在弦上,相信很快有更具体的落地政策出来。


不过,对光伏要进行供给侧改革,不少人依然不相信,觉得这又是一次狼来了。


但事实上,光伏产业要进行供给侧改革,序幕拉得足够长。


2024年7月政治局会议,第一次提出要强化行业自律,防止“内卷式”恶性竞争,到年底政治局会议表态要综合整治“内卷式”竞争,再到今年“两会”将整治“内卷式”竞争写入政府工作报告,再到此次中央财经委员会定调退出落后产能。



从提出思路,再到部委调研,再到高层会议定调,步步为攻,也意味着供给侧改革序幕将正式拉开序幕了。那么,这也意味着光伏行业将出现重大基本面变化,也将蕴藏着不小投资机会。


02、光伏要如何供给侧?供给侧力度又会怎样?


资本市场现在还存在明显分歧。


有人觉得当前宏观经济压力不小,强制干预落后产能退出将引发一定失业问题。并且,光伏产业链主要是以民营企业主导市场格局,难以像2015年钢铁煤炭(以国企主导)一纸文件就退出了,因此觉得供给侧改革力度不会太大。


那么,最终结果会怎样?


一个要么直接等政策落地,一个要么从过去新闻事件中去抽丝剥茧,来进行合理推测。


今年5月中旬前后,市场有过一些传言:多晶硅6家龙头(通威、协鑫、大全、新特、亚硅、希望)形成类似OPEC的联盟,计划成立一只700亿的基金,收购其他家产能,收购后的目的是为了报废。对于很多中小硅料厂,这也是一种体面退出市场的方式,比最终破产清算要好得多。


以上传言得到了垂类媒体赶碳号的证实。并援引知情人的建议报道称,6家企业每家拿出20-30亿元持有劣后份额,其余资金由金融机构参与并持有优先级份额,然后再去统一收购市场中的其余产能。


粗略估算,此前每万吨硅料产能投资成本为8亿元,今年也要6亿元,那么700亿如果完全按照投资成本去收购,可以收购100多万吨产能。目前按照总产能300多万吨,160多万吨需求,过剩产能总量大致为140多万吨。这与传闻斥资700亿收购过剩产能大致匹配。


如果真要按照700亿基金来并购过剩产能实现退出的话,应该也不会导致中小企业的博弈对抗,这总比最后被迫破产退出要好得多。


另外,一部分人基于失业角度来推测力度不大的观点可能也站不住脚。其实上,多晶硅产能利用率从2024年3月的71%持续下滑至今年3月的31%。目前,除了六家龙头还维持相对很低的开工率外,大多中小多晶硅厂已经处于停产、停工状态,员工早已处于“放假”状态。


在我看来,本次光伏供给侧改革的力度应该不会小。2024年,光伏供给侧已经射出两支箭——自律性产业调节机制以及指引性行业规范,但控制产能的效果不算好。这次已经上升至更高层面,将硬性约束产能,效果会很明显,算是补齐了“第三只箭”。


这一次政策落地的速度可能会超市场预期。因为这不是一次提出或整治“反内卷”,其实从去年开始,相关部门已经开始走访企业,或指定相关政策,这一次也得到了高层的指示批示。


03


从目前来看,本轮光伏供给侧改革,受益方最确定亦或是整合难度更小的应该就是多晶硅市场了。


据CRU和Bernreuter Research最新报告,2024年全球97%的多晶硅产能均集中在中国。


从全球市场范围来看,通威股份排名第一,占比高达21.5%。其次是协鑫集团、大全能源、新特能源、东方希望、亚洲硅业,分别占比为18.5%、14.7%、13.7%、10.8%、4.9%。前六家占比全球份额已超过80%了。


从市场格局来看,多晶硅整合难度要小得多,且未来价格弹性可能也比较高。


目前,多晶硅主力期货价格或现货价格均维持在3.5万元/吨左右,而2022年最高的时候超过30万元/吨。如果把时间拉长看,在2007年供需严重错配的时候,一度去到了300万元/吨。因为多晶硅下游需求在本轮光伏没有爆发之前,还包括半导体、光通信等市场,但占比相对都更小一些。



目前,通威股份多晶硅在内蒙基地最低现金成本降低至2.7万元/吨,协鑫科技在2024Q4现金成本控制在2.8万元/吨,大全能源、新特能源等均在3.5万元以上。


以上数据是优秀的那一部分产能的现金成本,如果要实现硅料龙头不亏钱(加上其他经营成本等),硅料价格预期应该在4.5万元-5万元才较为合理。


而当前价格仅3.5万元,回到合理盈亏平衡线还有29%—43%的反弹空间。


多晶硅原材料上游为工业硅,市场分局则要相对分散一些。


2024年中国工业硅产能占全球总产能比重为82.6%,其余份额还分布在巴西、美国、挪威、法国、俄罗斯等地。


国内市场来看,合盛硅业、东方希望、新疆大全、新安股份、云南能投,市场份额为30.1%、11.1%、8.1%、5.5%、4.7%,合计为59.5%,集中度要低于多晶硅,整合难度更大一些。


不过,无论如何,只要确定了光伏要进行规模性的供给侧改革,那么也就可以断定光伏行业将出现困境反转,也意味着目前光伏头部龙头将成为市场出清后的受益者。


当前光伏板块整体估值在经过了整整三年狂跌之后,处于历史相对底部。那么,在基本面实现真正反转之前(经营业绩体现出来),估值会有修复驱动力。


那么,你究竟是相信这一次是狼真的来了,还是又一次“狼来了”呢?(全文完)

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