美联储在最新议息会议上再次选择按兵不动，将联邦基金利率维持在百分之四点二五到四点五的区间，符合市场普遍预期。然而，真正引发市场关注的并非利率决议本身，而是最新发布的“点阵图”所揭示的深层分歧——美联储内部对今年降息路径的看法正日益分化。

尽管美联储点阵图的中值预测仍显示今年将累计降息五十个基点（即两次二十五个基点的降息），但细究内部结构，政策制定者的立场已发生明显变化。在六月的最新预测中，有多达七位官员认为今年不应降息，而支持降息两次的官员则从三月的九人减少至八人。此外，另有两位官员支持降息一次，两位支持降息三次。这种“干”字型的极端分布，与三月相对均衡的预测形成鲜明对比，反映出美联储在通胀与经济增长之间的艰难权衡。 这种分歧的背后，是政策制定者对经济前景的不同解读。部分官员认为，近期通胀回升主要受关税政策等短期因素影响，未来可能自然回落，因此仍支持宽松政策；而另一派则担忧通胀可能更具粘性，若过早降息恐加剧价格压力。鲍威尔在新闻发布会上试图淡化这一分歧，强调“没有人对利率路径有十足把握”，并称未来几个月将密切关注关税对通胀的实际影响。

美联储此次会议的另一大焦点是对经济数据的修正。最新《经济预测摘要》（SEP）显示，政策制定者将二零二五年底美国的核心PCE通胀预期从百分之二点七上调至百分之三，同时将GDP增速预测从百分之一点七下调至一点四，失业率预期则小幅上升至百分之四点五。这一“通胀升温+增长放缓”的组合，进一步加剧了市场对“滞胀”风险的担忧。 宏观经济学家指出，当前百分之三的通胀预期明显高于四月的实际水平（PCE增速百分之二点一），若这一预测成真，美联储将面临更复杂的政策挑战——既要应对高物价压力，又要防范经济下行风险。鲍威尔在发布会上承认，部分商品价格已因关税政策上涨，但强调仍需观察未来几个月的通胀数据，才能判断其持续性。

由于美联储的点阵图中值与市场预期基本一致，金融市场反应相对平淡。美债收益率小幅回落，显示市场并未因美联储的内部分歧而大幅调整策略。利率期货市场目前预计，七月会议维持利率不变的概率接近百分之九十，而九月降息的概率则升至百分之六十二点八，表明市场仍倾向于认为美联储将在下半年启动宽松周期。 不过，华尔街分析师对美联储的政策灵活性持谨慎态度。高盛资产管理认为，若美国劳动力市场进一步疲软，美联储可能在年底前重启降息；而渣打银行则指出，美联储目前更倾向于“观望”，而非提前承诺任何政策转向。 随着美联储内部阵营分化加剧，未来几个月美联储官员们的公开讲话将成为市场重要风向标。达拉斯联储主席洛根、克利夫兰联储主席哈马克等人士的强硬表态，可能进一步强化“不降息”阵营的影响力；而若通胀数据如预期回落，鸽派声音或重新占据上风。