文 | 杨万里

6月17日，广东东阳光药业股份有限公司（下文简称：东阳光药）获得中国证监会境外发行上市备案，距离登陆港股更进一步。

而就在几天前，正值第二次递交港股上市申请之际，东阳光药的商品名为“可威”的磷酸奥司他韦胶囊遭到浙江省医疗保障局暂停挂网。

根据招股书，磷酸奥司他韦产品是东阳光药的核心产品，2022年度至2024年度，该产品的销售额分别占东阳光药的年度收入的81.2%、86.9%及64.2%，磷酸奥司他韦的大部分收入来自畅销产品“可威”。

其中，磷酸奥司他韦产品胶囊产品营收占该款产品总收入的15.3%，被暂停挂网的“可威”磷酸奥司他韦胶囊营收占比未明确披露，对业绩将产生怎样的影响，还有待观察。

目前，东阳光药的核心产品磷酸奥司他韦面临着激烈的竞争，一年时间市场份额下降了10个百分点。国内布局抗流感药物市场的制药公司超过120家，东阳光药坦言称处于高度竞争的环境中。

业绩“先升后降”，为何营收与利润波动大？

东阳光药本次港股IPO拟以介绍方式在香港主板上市，该发行方式不涉及新股发行与资金募集。

具体情况为，东阳光药拟以吸收合并方式将子公司东阳光长江药业私有化，并将根据换股比率向全体换股股东发行H股，作为换股的对价。完成换股后，东阳光长江药业H股在联交所的上市地位将被撤销，且东阳光长江药业最终将在中国注销。

奔赴港股的东阳光药，经营哪些业务？经营情况如何？

资料显示，东阳光药是一家综合性制药公司，从事药物的研发、生产和商业化。该公司专注于感染、慢病及肿瘤等治疗领域。截至2024年度，抗感染药物、慢病治疗药物、其他分别占收入总额的比重为69.6%、26.6%、3.8%。

过去三年，东阳光药的业绩呈现“先升后降”特征。

从财报看，2022年度至2024年度，东阳光药的收入分别约为38.14亿元、63.86亿元、40.19亿元，其中抗感染药物的收入分别约为32.43亿元、57.46亿元、27.98亿元。

2022年度至2024年度，东阳光药的期内利润分别为-14.16亿元、10.14亿元、2480万元。

东阳光药解释称，2024年收入相较2023年收入下降的主要原因是抗感染药物销售收入下降。

进一步看，2024年抗感染药物收入下降的主要原因包括2024年季节性流感的发病率降低及对抗病毒治疗的需求减少，患者购买的抗感染药物（包括“可威”颗粒及胶囊）减少；2024年“可威”颗粒及胶囊的平均售价下降；磷酸奥司他韦产品面临其他类型抗流感药物日益激烈的竞争等。

2025年一季度，东阳光药的收入同比下降40.7%，并表示对该公司一季度的盈利能力造成较大的不利影响。

东阳光药解释称，2025年第一季度的收入减少主要原因包括2024年第一季度的收入相对较高；2025年流感爆发的实际严重程度不高，且流感季节的持续时间较原先预期为短，分销商于减少采购新的磷酸奥司他韦等。

综合看，2024年度和2025年一季度，东阳光药的业绩变动受抗感染药物业务影响较大。

核心产品竞争加剧，市场份额一年下降10个百分点

短期看，东阳光药的业绩与核心产品磷酸奥司他韦关联紧密。近日，磷酸奥司他韦细分产品遭暂停挂网，对业绩将造成怎样的影响，是个悬念。

6月12日，浙江省医疗保障局发布了《关于公布部分药品处理结果的通知》，东阳光药旗下商品名为“可威”的磷酸奥司他韦胶囊因不符合要求，暂停挂网。

（来源：浙江省医疗保障局官网）

有医疗行业人士曾表示，暂停挂网会影响企业旗下产品的市场份额和销售收入，还可能影响企业的生产计划、供应链管理以及品牌形象。

据东阳光药介绍，2024年度，磷酸奥司他韦产品按剂型划分的收入明细为，磷酸奥司他韦胶囊剂和磷酸奥司他韦颗粒剂占总额比重分别为15.3%和84.6%。

另一组数据显示，2022年度至2024年度，磷酸奥司他韦的销售额分别占东阳光药的年度收入的81.2%、86.9%及64.2%，且磷酸奥司他韦的大部分收入来自畅销产品“可威”。

东阳光药明确提示风险称，“目前的收入及盈利能力依赖可威。倘无法保持可威的销量、价格及利润率，收入及盈利能力可能受到重大不利影响。”

除了旗下产品遭遇暂停挂网外，东阳光药的竞争压力也不小。

2024年，中国抗流感药物市场规模为67亿元，而在这不到百亿的市场中，有超过120家制药公司生产流感药物。

特别是同行竞争者推出了新型流感药，正挤压着东阳光药的市场份额。

开源证券分析师出具的研报提到，抗流感创新药玛巴洛沙韦的销售额在从2022年度的0.7亿元快速增长至2023年度的6.3亿元。此外，青峰药业的玛舒拉沙韦片、众生药业的昂拉地韦片分别在今年3月和5月上市。

随着同行公司的产品崛起，东阳光药在中国磷酸奥司他韦药物市场的份额由2023年的64.8%下降至2024年的54.8%，一年时间下降了10个百分点。

磷酸奥司他韦目前是东阳光药的营收支柱，如果抗流感药物行业发生变化，该公司或首当其冲。

东阳光药提示风险称，该公司处于高度竞争的环境中营运，可能无法有效与销售竞争药物的对手竞争，或面临降价压力并对经营业绩、收入及盈利能力造成不利影响。

我们也关注到，东阳光药战略布局了其它领域。

在糖尿病领域，东阳光药已建立全面的糖尿病药物组合，包括胰岛素，SGLT-2抑制剂及GLP-1/FGF21双靶点激动剂。另外，CDE官网近日披露，东阳光药的德谷门冬双胰岛素注射液以新药3.3类提交NDA获受理，冲刺国产第二家。

在肿瘤学药物领域，东阳光药用于治疗AML的靶向药物苯磺酸克立福替尼现正进行III期临床试验。此外，其甲磺酸莱洛替尼成为中国首个进入III期临床试验的治疗食管癌的小分子靶向治疗药物。

截至2024年，慢病治疗药物、其他占东阳光药的收入总额比重不到31%，未来仍有提升空间。

东阳光药后续何时在港股上市以及在二级市场表现如何，我们将继续关注。