深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

自去年“9.24”行情以来，A股走势稳中有进，不少权益类基金近1年收益率超过50%，投资者入市热情高昂。与此同时，在市场回暖过程中，由于部分板块波动较大，部分投资者也开始讨论“择时”与“定投”哪个更有效。

在6月3日的天弘基金《情投E合》直播中，天弘基金策略分析师林荣华与天弘指数观察员张雨濛，结合“芒种”主题，围绕投资者关心的“投资中的择时”主题，对择时的优劣性、定投逻辑、择时指标、定投方法等问题进行了深入讨论。

择时优劣辩论：择时有效却难预测，资产配置胜在长期

林荣华（正方）：精准择时较难，但对市场大方向的模糊择时是有效的。例如2015年股市5000点、2021年消费白马股高估值时，估值高低显而易见，此时择时具有参考意义。不过，估值高与市场走势并非绝对关联，泡沫期可能伴随短期高收益，此时克服人性贪婪是关键。

从资产配置角度看，投资者希望尽快达到目标仓位，避免定投导致仓位长期不足，影响收益。但若在极端下跌中满仓，需通过“风险再平衡策略”降低损失。此外，市场波动大时，投资者既有入场择时需求，也有止盈出场诉求，定投止盈窗口短暂，需把握时机。长期来看，资产配置的核心是选好标的，若市场长期向上，初始建仓点位影响有限，关键是保持足够仓位。

张雨濛（反方）：择时难度较大，行为经济学表明，损失厌恶会放大焦虑，互联网时代的信息轰炸进一步加剧这种非理性决策。定投或分散配置更能分散风险，例如标普500在2007-2009年暴跌50%，满仓投资者损失惨重，而股债平衡配置者可通过资产韧性缓冲冲击。

讨论共识：A股“七亏二平一赚”的现象表明，普通投资者试图通过预测市场获利难度极大。择时需应对市场复杂性、交易成本及人性弱点，而定投或从资产配置角度出发，长期持有优质资产更可能跑赢频繁操作。

定投辩论：以纪律性对抗人性，精选贝塔赢取复利

张雨濛（正方）：定投的核心优势在于通过“微笑曲线”平滑市场波动，以纪律性投入规避人性弱点。在市场先跌后涨的过程中，定投能在下跌时以更低成本积累份额，即使市场未完全回升，也能通过低位买入实现盈利。例如，标普500长期定投的复利效应显著，印证了优质资产+时间杠杆的有效性。此外，定投内置的纪律性规则，能强制避免散户追涨杀跌，尤其在市场极端波动时，机械执行可抵御情绪干扰。定投需以闲置资金参与，避免短期资金压力中断计划，且标的必须具备长期向上的底层逻辑。

林荣华（反方）：定投的有效性高度依赖底层资产的趋势，若标的长期下跌，如日本股市1990-2011年长期下跌，定投可能持续数十年无法解套，因此“选对贝塔”是前提。定投的天然缺陷在于仓位无法快速到位，错过市场上涨期的收益。

此外，A股“牛短熊长”的特性可能使定投回本周期长达3-5年，中途因浮亏导致的信心崩塌是常见现象。定投金额也需合理规划，若设定过高，可能在市场低位时因超出风险承受力而被迫终止；若为短期资金，则难以承受波动。理想状态下，若能笃定资产长期向上，满仓持有优于定投，但定投更适合“不知何时上涨”的模糊状态，可作为入门策略。

讨论共识：定投的价值在于帮助普通人用规则对抗人性，但成功关键仍在于标的选择、资金规划与长期执行的决心。定投并非万能解法，需结合策略优化。如在低估值时加倍投入，高估值时减少金额，将模糊择时融入定投纪律。同时，资产再平衡策略可弥补定投的单一性，在权益仓位到位后，通过高低点再平衡实现“被动择时”。

择时策略：活用择时指标，关注投资周期变化

绝大部分市场指标的有效期都是比较短的，投资者需跳出“精准预测”误区，建立基于指标本质的动态分析框架，看透指标的本质。

股债性价比：该指标通过沪深300市盈率倒数与10年期国债收益率的比值，判断股债相对吸引力。历史数据显示，2008年、2016年、2020年该指标高位时，均为市场阶段性底部，入场后可捕捉后续上涨行情。

但2022-2024年，国内国债收益率快速下行叠加美债高收益率与汇率因素，导致指标失效，资金因套利流向海外，A股吸引力被低估。使用该指标时，需纳入全球视野，综合评估中外无风险收益及汇率对资产配置的影响。

新基金发行量：新基金发行规模是市场情绪的直观映射，2021年初的发行高峰对应消费、新能源板块泡沫，2024年8月的冰点则标志熊市尾部。新基金发行量可以提示情绪极值，高点意味着短期过热，需控制仓位；低点预示风险释放，左侧布局赔率高。

尽管指标滞后于市场实际拐点，如2024年8月抄底资金已提前入场，但仍是判断市场“温度”的重要参考。不过情绪指标与市场走势非即时反向，需结合估值等其他信号，避免机械套用。

股基最大回撤：通过偏股型基金历史最大回撤，通常为30%-40%可以辅助判断市场底部，逻辑在于基金极端下跌后卖盘枯竭，价值投资资金入场。长期数据显示，超30%回撤后市场多进入底部盘整，利空出尽概率较高。

但也有例外情况，2023年市场因地产调整、美债流动性冲击，回撤突破40%，打破历史区间，但底部区域事后仍被验证。因此，指标有效性依赖市场生态及底层逻辑变化。比如，当前政策托底下，极端流动性危机概率降低，股基最大回撤可能趋于收敛，因此需结合宏观环境调整阈值。

整体而言，投资者常明知择时难却仍想尝试，因偶尔择时成功的爽感促使频繁择时。尤其是新手易在牛市中放大自身能力，认为自己能享受红利、做出正确操作，其实是未经历熊市，错把市场红利当自身实力，需理性看待，关注市场投资周期变化。

定投攻略：四步定投战胜人性，进阶策略优化投资

定投作为入门级投资手段，核心在于通过系统化操作规避人性弱点，其逻辑链条可拆解为以下环节：

1、精选标的：选择长期趋势向上的资产是基础。宽基指数ETF如沪深300、中证500，跟随市场周期；行业指数ETF如科技、医药、消费则跟随产业周期，波动更大但潜在收益也高。稳健型投资者可优先考虑宽基或红利低波等策略指数。

图片由天弘基金提供

2、合理规划资金：确保定投计划能持续至少三年，资金投入需在此时间维度内可承受。总投入金额务必在风险承受范围内，避免过度投资导致策略中断。

3、坚持长期投入：定投的核心是长期坚持，做时间的朋友。应将其视为类似储蓄或养老规划的长期理财习惯，而非短期暴富工具。

4、纪律化止盈：设定明确的盈利目标，如10%、20%、30%，目标越高，等待时间可能越长。达到目标后，可全部或部分卖出锁定收益，并开启新一轮定投。必须接受策略的局限性，避免贪婪或犹豫错过止盈窗口。

可选择的进阶策略：当市场出现极端下跌，如偏股基金回撤达历史深位-40%附近，且自身风险预算允许时，可显著加大定投金额以摊薄成本，把握底部机会，此操作需结合自身情况谨慎。此外，分散投资于多个宽基或行业ETF，可以在享受定投优势的同时分散持仓风险，优化整体投资效果。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。指数基金存在跟踪误差。定投非储蓄，不能规避基金固有风险，不能保证投资者获得收益。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。如基金投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。指数的过往业绩不代表任何基金产品未来业绩表现。市场有风险，投资需谨慎。