撰稿|多客

来源|贝多财经

近日，“AI独角兽”云知声智能科技股份有限公司（下称“云知声”）通过港交所聆讯，并披露了聆讯后的资料集（招股书），有望成为“港股AGI第一股”，中金公司和海通国际为其联席保荐人。

回望云知声的“来时路”，可谓是一波三折。据贝多财经了解，该公司早在2020年11月便启动了A股IPO，但不到半年便主动撤回了上市申请，宣告A股上市之旅结束。此后，云知声又分别在2023年6月、2024年3月和2025年3月向港交所递表。

云知声的资本之路之所以如此坎坷，一定程度上与其“增收不增利”的业绩表现有关。该公司的收入虽然维持了稳健增长，但却长期处于亏损状态，近三年的累计净亏损超12亿元，且亏损额度大有持续扩大之势。

透过最新发布的招股书，我们得以洞见云知声的“一体两面”——该公司既向市场展现出一家AI解决方案提供商独有的成长性和创造力，同时由于其商业化道路处于初级阶段，持续亏损、资产承压等问题也无处遁形。

一、Atlas AI赋能技术发展

公开信息显示，云知声依靠语音起家，早在2012年成立初期，该公司就将深度学习引入到了智能交互领域，对外发布了基于云的语音识别服务，成为最早将深度学习算法应用于商业语音识别的公司之一。

云知声于2016年战略性地开始建立Atlas AI基础设施，该设施专注于云知声的智算集群，就高效机器学习工作动态调度强大算力，为其前沿AI模型的开发、优化和商业化提供了重要支撑。

在2017年Transformer及2018年BERT取得突破后不久，云知声推出了首个基于BERT的大语言模型UniCore，作为其中央技术平台云知大脑的初始核心算法模型，为各垂直行业领域的客户赋能一系列AI解决方案。

2023年，云知声推出了一个拥有600亿个参数的自有大语言模型“山海大模型”，具有生成式多语言及多模态功能，通过动态推理及跨模态数据处理实现人机交互，在Atlas AI基础设施的支持下，确保高效的模型训练及部署。

经过多年积累，云知声已具备多模态能力及大量动态，迭代不同应用场景的用户交互，Atlas AI基础设施、云知大脑和AI应用解决方案，分别作为基础层、中央技术平台层及应用层，共同构成该公司AI解决方案的技术栈。

云知声在招股书中表示，其Atlas的智算集群目前拥有超过184 PFLOPS的计算能力，以及超过10PB的存储容量，可高效动态地调度数千个GPU进行并行计算，且两者均可在不中断训练任务的情况下进行扩展。

弗若斯特沙利文资料显示，按照2024年的收入计算，云知声是中国第四大AI解决方案提供商，市场份额为0.6%；在中国生活AI解决方案排名第三、在医疗AI服务解决方案排名第四。

二、生活、医疗领域双开花

目前，云知声产品的主要应用场景可分为生活、医疗两大领域。日常生活场景中，该公司能够为管理服务提供商、金融机构、软件等特定行业垂直领域包装合适的AI引擎工具箱，亦为开发者和企业按需提供基于MaaS的AI服务。

截止2024年末，云知声日常生活领域的客户数量已达到411名，包括深圳地铁20号线、厦门市健康步道、集美新城、软件园三期等；来自单名客户的平均收入也由2023年的148.77万元增至2024年的180万元，增幅约21.0%。

2022年、2023年和2024年（即“报告期”），云知声来自日常生活领域的收入分别约为4.87亿元、5.79亿元和7.40亿元，在总收入中的占比分别为81.0%、79.6%和78.8%，为该公司的主要收入来源。

在医疗领域，云知声构建了医疗解决方案的核心能力，包括数据接入、病历全文书理解、知识图谱构建和应用，为医院提供病历语音输入、病历质控、单一疾病质控、医疗保险支付管理等解决方案。

报告期同期，云知声分别在医疗板块实现收入1.13亿元、1.48亿元和1.99亿元，占其总收入的18.9%、20.4%和21.2%。截至2024年末，该公司共计为166家医疗领域的客户服务，来自每名客户的收入约为120万元。

值得注意的是，五年前申报科创板时，云知声曾在招股书中援引灼识咨询的数据，称其在智慧医疗领域语音病历录入系统的市占率高达70%，但却遭到了同行科大讯飞的质疑，后者从覆盖数量、收入等层面列举详细数据，直指其“表述失实”。

彼时有分析称，二者数据来源与统计口径不同，得到的结果也不同，无法判定准确与否。对于科大讯飞的“打假”，云知声并没有进行驳斥，但其最新招股书中再未提及其病例转录AI解决方案的市场份额，仅称该方案的准确率超98%。

三、亏损、负债问题高悬

2022年、2023年和2024年，云知声分别实现总收入6.01亿元、7.27亿元和9.39亿元，复合年增长率约为25.0%。另据最新招股书透露，根据其管理帐目，该公司截至2025年第一季度的收入与2024年同期相比增长约25.0%。

但即便云知声已经走通了商业化路径，其利润端却始终处于亏损状态，报告期内分别录得净亏损3.75亿元、3.76亿元和4.54亿元，不仅三年内亏损超12亿元，亏损金额还连年扩大，与持续增长的收入背道而驰。

而在非国际报告准则下，云知声的经调整净亏损由2022年的1.83亿元减少25.4%至2023年的1.37亿元，2024年则再度增至1.68亿元。不过，该公司的经调整净亏损率已由2022年的30.5%收窄至2024年的17.9%。

云知声的净负债持续走高，由2022年末的19.11亿元一路飙升至2024年的27.53亿元，主要是由于其在2022年至2023年期间就新授予D3轮投资者的赎回权确认赎回负债，以及净亏损的增加。

除此之外，云知声经营活动产生的现金流量净额也处于流出状态，报告期内分别为-1.66亿元、-2.84亿元和-3.19亿元。截至2024年末，云知声在手的现金及现金等价物同比腰斩至1.56亿元，与其20亿元的负债净额相比堪称螳臂挡车。

云知声在招股书中解释称，导致其持续亏损的主要原因是该公司仍处于扩张阶段，需要持续投资研发。报告期同期，云知声的研发开支分别为2.87亿、2.86亿和3.70亿元，在其总收入中的占比分别达到了47.8%、39.4%和39.4%。

为提高研发效率，云知声主动将需要大量人力但对其AI产品及解决方案而言并非复杂或关键的研发活动进行了外包，由此在报告期内分别产生了1.47亿元、1.44亿元和2.10亿元的第三方服务费，占其研发总费用的比例超过一半。

云知声补充称，其专注于模组化研发与技术，进一步提升低代码/零代码开发水平和效率的策略性投资已被证实行之有效。未来该公司将继续根据技术及产品开发计划及步伐，合理配置人力资源及固定资产投资。