2025年以来，港股市场整体表现亮眼，走出结构性行情。

截至6月11日收盘，恒生科技指数年内涨幅达到22.00%、恒生指数年内累计上涨21.47%，二者年内涨幅在全球重要指数中分居第一、第二位，领跑全球。

作为参照，反映A股市场整体走势的沪深300年内下跌1.02%，恒生指数跑赢沪深300约22个百分点；道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500三大指数年内分别上涨0.76%、2.09%、2.67%。

结构上，港股医药行业尤其是创新药，以及新消费、科技等行业表现亮眼。4月港股市场反弹以来，消费板块表现强势，新消费“港股三姐妹”泡泡玛特（09992.HK）、老铺黄金（06181.HK）、蜜雪集团（02097.HK）股价均创下历史新高；港股创新药也强势上涨，恒生创新药指数今年以来涨幅超过70%，领涨恒生行业指数。

国泰海通海外策略发布报告认为，今年港股行情表现较好，背后反映宏观偏弱背景下港股稀缺性资产更具吸引力，互联网、新消费、创新药、红利等板块的稀缺资产在港股更集中，与当前AI应用、新消费等产业趋势相关度更高，即港股资产的稀缺性所在。

图源：图虫创意

上半年港股跑赢全球市场

年初，DeepSeek异军突起引发市场对科技股甚至中国资产的重估热情，港股市场快速走高，恒生指数从春节后2月5日的20597.09点，一路上涨至3月21日的23689.72点。

在此期间，港股市场的上涨聚焦于新消费和科技领域。根据中金公司发布的报告，春节后港股通跑赢恒指的公司数量不到30%，且格外集中于AI相关的科技硬件与互联网板块。

此后受关税战影响，港股在4月初一度承压。根据上述报告，4月7日港股单日跌幅创21世纪以来最大跌幅，甚至在一天之内基本回吐年内全部涨幅，这一阶段各板块普跌。

Wind数据显示，4月7日，恒生科技指数大幅跌17.16%，恒生指数、国企指数分别跌13.22%及13.75%，恒生指数单日跌超3000点失守两万点关口。此后，港股开始触底反弹。

从另一个侧面也可看出港股市场的爆发，今年港股IPO融资额重回全球第一。根据界面新闻引用香港特区政府财政司司长陈茂波在5月发表的网志，今年5月20日，宁德时代（03750.HK）新股上市，这是今年以来全球最大型的新股集资活动，亦令香港今年的新股集资额超过600亿港元，较上年同期多逾6倍，融资规模暂居全球首位。

而在此之前，曾多年位居全球IPO募资金额榜首的港交所，在2022年和2023年间IPO遇冷，募资额排名也跌出全球前5；去年港股IPO转暖，募资额回到全球第4。

这背后，是包括蜜雪集团、宁德时代、恒瑞医药等行业龙头掀起的赴港上市潮。

今年5月，新能源巨头宁德时代赴港上市，募资规模达410亿港元，是今年以来港股最大规模IPO。随后，恒瑞医药等龙头企业相继登陆港股；近期生猪养殖龙头牧原股份宣布启动港股上市计划、明星车企赛力斯在港股递交上市申请、调味品龙头海天味业启动全球公开发售。

A股上市企业纷纷奔赴港股，推动港交所IPO市场持续升温。此外，还有上百家企业在港交所排队IPO，其中包括曹操出行、遇见小面等明星企业。

A股年初以来表现不佳，截至6月11日，沪深300指数年内下跌1.02%，创业板指年内跌幅3.72%。

新消费、创新药表现亮眼

在港股这轮上涨行情中，股价实现翻倍增长的主要集中在消费、医疗保健和信息技术等热门赛道，而其中最受市场关注的是新消费和创新药。

近期，以潮玩、黄金、新茶饮等为代表的新消费浪潮席卷港股市场，引发相关板块大幅增长。Wind数据显示，港股通消费主题指数（931454.CSI）年内涨幅达26.04%，部分相关个股股价更不断创下历史新高。

以港股市值均超过千亿港元的新消费“港股三姐妹”泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团为例，截至6月11日，潮玩龙头泡泡玛特盘中269.8港元/股的股价，创下上市以来新高，总市值达3577.60亿港元。

近三个月，泡泡玛特股价涨幅超120%，年内涨幅超过202%。泡泡玛特创始人王宁身家也水涨船高，据6月9日福布斯实时富豪榜数据，王宁以208亿美元的身家跻身中国榜第十，全球第101名。

被称为“古法黄金第一股”的老铺黄金于去年6月上市，今年以来其股价呈陡峭升势，6月5日，老铺黄金盘中股价创下1015港元/股的上市以来最高点，此后有所回调。截至6月11日，老铺黄金年内股价上涨261.67%，近三个月上涨27.94%，最新市值超过1500亿港元。

蜜雪集团于今年3月3日在港股上市，发行价为202.50港元，6月5日股价达到618.50港元的新高点，短短三个多月时间，年内涨幅达到163.7%。截至6月11日，蜜雪集团股价为533.5港元/股，总市值2050亿港元。

与股价狂飙相对应的，上述三家公司去年业绩增长也较为亮眼，泡泡玛特、老铺黄金营收和净利润均实现同比翻倍增长，蜜雪冰城也连续两年营收和净利润呈双位数增长。

而最近同样受资金追捧的创新药，因“出海”预期，港股医药板块整体上涨。

2024年下半年以来，聚焦创新药研发的药企陆续迎来收获期。今年，港股多家创新药企宣布BD（商业拓展）交易订单，包括5月三生制药公布与辉瑞达成首付款近百亿元的交易；恒瑞医药宣布将一款在研新药授权给默沙东；映恩生物与跨国药企葛兰素史克（GSK）达成独家授权协议。

Wind数据显示，今年以来截至6月12日，恒生创新药指数成分股中，涨幅居前的三生制药、科伦博泰生物、信达生物、诺诚健华、先声药业等，均有出海授权交易达成。年内涨幅最大的为三生制药，涨幅超过290%。

在创新药指数涨幅方面，2025年初至今，恒生创新药、恒生医疗保健指数涨幅分别超过70%和55%；同期A股中证创新药指数涨幅为17%，沪深300医药指数涨4.90%。

这或许源于港股医药板块中创新药市值占比更高。国泰海通海外策略发布的报告认为，A、H股市场在医药板块存在差异的部分在于，生物科技及医疗技术总市值在港股医药板块中占比达40%，而在A股医药中占比为24%，“可见港股医药股中的创新含量或更高”。

此外，进一步从创新药+CXO指数成分股在医药板块中的占比情况来看，港股占比约为57%，同样高于A股的31%，因此港股创新药和CXO领域或更具有稀缺性。

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