靠着代理默沙东九价HPV疫苗，蒋仁生已经霸榜重庆富豪榜多年。然而随着接种率提升，以及国产HPV疫苗的接连上市，这一局面正在被慢慢打破。

相关财报显示，2024年智飞生物实现营收260.7亿元，同比下滑50.74%；实现净利润20.18亿元，同比下滑74.99%。

进入2025年，其业绩依旧没有好转。一季度，公司营收同比下滑近80%，归母净利润更是亏损超3亿元，同比暴跌120.93%。市值也较巅峰时跌去了超3000亿元。

这也导致了蒋仁生身家的剧烈缩水：胡润百富榜数据显示，2021年，其身家达到1400亿元，2024年为405亿元，跌去了近千亿。

6月4日，万泰生物的馨可宁9获批上市，成为全球范围内第二款上市的九价HPV疫苗。这也意味着，智飞生物将和万泰生物展开正面对决。

图/视觉中国

“疫苗之王”的起落

在医疗行业，智飞生物一度被称为“疫苗之王”。

公开资料显示，智飞生物以代理销售疫苗起家，创立当年（2002年）就与兰州生物制品研究所签订了独家代理A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗的协议，并成功在需求爆发的2005年卖出了2000余万支疫苗，赚到了第一桶金。

同时，智飞生物还成功建立了一套疫苗销售体系，摸索出了“规范化接种”销售模式，即知情、自愿、自费在门诊做规范化的常规接种，解决了早年接种效率低下的问题。某种程度上，这也成了后来疫苗“定点接种”的雏形。

智飞生物创始人蒋仁生曾表示：“任何好的产品都需要销售渠道，疫苗产品对销售网络的依赖更强。”

2010年，智飞生物在深交所挂牌上市。招股书中提到，其建成了国内同行业规模最大、覆盖最健全的疫苗营销网络体系。截至2010年6月30日，公司疫苗营销网络覆盖全国30个省（自治区、直辖市），300多个地市，2300多个县区和12000多个乡镇、社区等基层接种点。平均每330万人口配备1名专业营销人员维护管理。

不过智飞生物真正“起飞”还得是和默沙东合作之后。2016年，默沙东研发的九价HPV已上市两年，销量不算坏，却也谈不上特别好：当年默沙东全年营收接近400亿美元，其中宫颈癌疫苗刚刚突破20亿美元。

第二年，默沙东带着HPV疫苗进军中国，并选择了智飞生物作为独家代理。那时，国内市场对HPV疫苗的认知度还很有限，“市场仍待开发”“消费者仍需教育”是大多数业内人士的共识。

但这一决策很快被证明是正确的。双方携手合作不久后，便造就了HPV疫苗热潮，市场一度火到了“一苗难求”的地步。

2018年11月，智飞生物发布公告，将对默沙东HPV疫苗至2021年6月的综合基础采购额调整为180亿元，在2017年的基础上翻了几乎四倍。到了2023年，默沙东国际市场HPV疫苗的销售额更是达到了68亿美元，其中绝大部分增长由中国所贡献。

“借水行舟”的智飞生物在这一过程中也赚得盆满钵满，数据显示，2016年智飞生物营收仅4.46亿元，归母净利润不过3000余万元；到2023年，智飞生物营收超500亿元，归母净利润80.70亿元，均增长数百倍。公司市值最高时一度突破3600亿元，蒋仁生还在《2021胡润百富榜》中登顶了重庆首富。

热潮之下，竞争者们也在虎视眈眈。2020年，万泰生物的自研二价HPV疫苗上市；两年后，沃森生物二价HPV疫苗获批上市。此后双方多次在国内招标中打起了“价格战”，并且由于受众上有较大重合，也令智飞生物代理的四价HPV疫苗销量深受打击。

智飞生物2024年报显示，四价HPV疫苗批签发量约46.6万支，同比下滑95.49%；九价HPV疫苗约3114万支，同比下降14.80%。

图/智飞生物2024年报

带状疱疹疫苗不及预期

随着HPV疫苗销售渐渐疲软，2023年10月，智飞生物又与葛兰素史克达成了一项独家合作协议，未来共同在中国推广后者的重组带状疱疹疫苗欣安立适（Shingrix）。

据协议条款，在合同初始期的三年中，智飞生物将向葛兰素史克支付至少25亿英镑用以采购协议量的欣安立适。款项支付将随着需求稳步增长分阶段进行。初始合同到期后，在双方协商一致的基础上，协议有可能再延长。

具体来看，2024年至2026年，双方约定的重组带状疱疹疫苗每年度预计的最低采购金额分别为34.40亿元、68.80亿元、103.20亿元，合计206.4亿元。

彼时消息一出，智飞生物股价直接涨停。在行业看来，智飞生物的目的，正是将带状疱疹疫苗打造成继HPV疫苗后的另一个“大单品”。

然而，这一次却没能达到预期。

据报道，近日全国多地推出了带状疱疹疫苗“打一针送一针”活动，相当于价格直接打了对折。中国新闻周刊走访北京某卫生服务中心，保健科工作人员确认了欣安立适全国多地降价的消息，不过目前该中心尚未开展活动。

资料显示，带状疱疹是一种由水痘-带状疱疹病毒引起的感染性皮肤病，90%以上的成人体内都潜伏着这种病毒，其典型临床特征是位于面部或身体单侧的伴有疼痛的皮疹，儿童期感染后通常会患水痘，痊愈后病毒依然会潜伏在体内。据统计，50岁以上为易发人群，年龄越大越容易患病，病情也更严重。

易发人群不同，造成了消费者群体的区隔。E药经理人研究院研究员储雷对中国新闻周刊解释，带状疱疹疫苗主要针对老年人群体，而HPV疫苗针对9—45岁的女性，还有少量男性，后者不光适用人群规模更大，消费能力还更强。并且随着当前生活观念日益开放，接种HPV疫苗还一度成为时尚。

与之相比，老年人群体大多消费观念保守，面对高价且需自费的带状疱疹疫苗往往持观望态度。降价前，接种欣安立适价格是1623元/1剂次，共需接种2剂次，超过3000元的价格劝退了相当一部分人群。“子女忙于工作或学习，对于长辈的健康照护往往并不充分。”储雷解释。

与HPV疫苗相比，带状疱疹疫苗的市场教育，显然还需要更多投入。

2024年12月，智飞生物与葛兰素史克签署补充协议，将原定3年（2024—2026年）采购206亿元的计划调整为6年（2024—2029年）采购216亿元，年均采购额从68.3亿元降至36亿元，降幅近50%。

下一个大单品在哪儿？

随着本月初万泰生物的九价HPV疫苗获批上市，市场预计又将迎来一轮洗牌。

尽管目前馨可宁9还未正式披露定价，但据新华网6月5日的一则报道，有业内人士透露，万泰生物很有可能把价格定在700元上下。这一定价水平几乎只有默沙东的一半，相当于“贴成本飞行”，倘若成为现实，势必会再度冲击市场。

药品和医疗器械市场智库Citeline首席分析师周淑华对中国新闻周刊指出，疫苗企业的渠道优势终究有限，长期竞争力还是取决于产品。

只不过，打造爆品谈何容易。

相比创新药，疫苗行业竞争格局较为简单。中国食品药品检定研究院数据显示，截至2024年12月31日，我国累计仅47家企业通过疫苗批签发。

参与竞争的企业数量较少，却并不意味着竞争烈度低。周淑华指出，创新药和疫苗行业的根本区别在于前者注重治疗，后者注重预防，受众群体不同，导致了付费意愿的极大差异。“治疗重症绝症的药，定价几百万一年都可以，但疫苗不可能实现，一般人对于‘治未病’不会有那么强的风险意识，能承担的预防成本终究是有限的。”

回报受限的同时，研发成本和周期却并不比创新药少。据美国卫生与公众服务部（HHS）测算，将一种新型疫苗推向市场的平均成本约8.868亿美元，研发周期约10年。

因此，企业为了生存，往往更倾向于投资风险更小的成熟产品。这也导致了目前市场上产品同质化严重，进而引发了商业化过程中的普遍价格战。

公开信息显示，2024年，流感疫苗、HPV疫苗、吸附破伤风疫苗、人用狂犬病疫苗等纷纷经历了价格跳水。以流感疫苗为例，国药集团率先打响价格战，接着华兰疫苗、北京科兴等公司加入，平均降幅超过30%，价格已降至百元左右。

不少企业将目光望向海外。智飞生物2024年年报显示，公司自研的福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗已经完成于孟加拉国开展III期临床试验的准备工作，即将启动受试者入组；23价肺炎球菌多糖疫苗已完成菲律宾药监局的现场审计，获得GMP证书，并同步在多个国家进行上市注册。

但疫苗行业出海难度并不次于创新药，除了要通过各个国家长达数年的准入审批，还受限于各国公共卫生政策的差异。即使选择BD（对外授权），频率和回报亦不及创新药。去年，康华生物将六价诺如病毒疫苗海外权益授权给HilleVax，打响了国产创新疫苗对外授权的第一枪，首付款仅为1500万美元。

在储雷看来，像HPV疫苗这种同时兼具消费属性、网红属性、女性权益三重光环的产品是可遇不可求的。存量市场消失后留下的巨大空白，短期内凭借其他产品恐怕难以补位。“智飞生物的营收可能会在较低水平维持数年，甚至更久。”

中国新闻周刊就如何应对面前的形势向智飞生物发去采访提纲，截至发稿尚未获得回复。

参考资料：

1.智飞生物：自主+代理双轮驱动 大单品造就疫苗“第一股”. 证券时报网. 2018年10月

2.重庆智飞生物制品股份有限公司历年年度报告

作者：石若萧

编辑：余源