近期，重组上市的预期不断升温，其中哈啰的动态尤为引人关注。哈啰原本在出行等领域展现出强大的实力，然而如今却呈现出激进变现的态势。一方面，市场对其重组上市的期待促使各方积极运作，希望借助这一途径实现更广阔的发展空间；另一方面，激进的变现策略虽可能在短期内带来一定收益，但也引发了对其长期发展战略的担忧。哈啰需在满足资本市场需求的同时，谨慎把握节奏，避免因过度追求变现而影响其核心业务的稳定与可持续发展，以实现重组上市后的良性成长。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：黄一帆，原文标题：《重组上市预期升温 哈啰激进变现》

通过一连串运作后，杨磊如愿以偿地成了A股公司永安行（603776.SH）的实控人。

作为收购计划的最后一环，他正集中精力通过定向增发进一步提升控制权。

5月31日，永安行宣布，公司拟向控股股东上海哈茂商务咨询有限公司（下称“上海哈茂”）定向增发不超过7181.94万股。

在此次发行完成后，杨磊以及上海哈茂的持股比例将从19.57%提升到38.06%，与原实控人孙继胜的持股比例进一步拉开。

不过，相比于杨磊新获得的上市公司实控人身份，市场更为关心杨磊接下来将如何安排旗下出行平台哈啰的出路。

哈啰将被注入上市公司的预期在杨磊和上海哈茂着手拿下永安行控制权时持续升温，以至于公司层面出面回应称：“目前及未来12个月内亦不存在筹划哈啰集团重组上市的安排。”

对此，多位投行人士告诉记者，一旦被认定为重组上市，监管在审核注入资产时将等同IPO，将极为严格。在通常情况下，除通过时间等合理方式回避重组上市的相关规定外，相关方应着手提升资产的质量、盈利能力以尽量满足审核要求。

目前，哈啰的商业化变现正进行得如火如荼。记者获得的一份今年一季度哈啰广告刊例文件显示，哈啰正进行包括App广告、线下车身广告、语音锁广告等一系列商业化变现行动。

游走红线的线下车身广告

上述哈啰广告刊例文件显示，哈啰正向外推动的商业化变现产品包括App（单车、助力车、四轮）广告、线下车身广告（单车、助力车、打车/顺风车）以及包括彩蛋车、定制挑战赛、线下骑游大会等在内的非标合作。

值得注意的是，哈啰目前推出的线下车身广告存在潜在监管风险。

据上述文件，哈啰将线下车身广告细分为单车、助力车、打车/顺风车三类。以单车为例，该公司将单车线下车身广告拆分为包括车篮、车身、车轮广告、杯架等在内的后装与主要以智能语音车锁产品在内的云端定制（地理围栏）。此外，哈啰还规定了单车线下广告的起做量，比如车身贴纸广告的刊例价是40/辆/月，起做量为200辆。

公开信息显示，今年哈啰在上海与奢侈品品牌LOEWE（罗意威）、耐克、浦发惠支付等公司进行合作，在上海投放限量定制车辆。

例如，今年LOEWE上海之家新店开幕时，LOEWE与哈啰单车发起金色骑旅联名活动，在上海安福路、南京西路等地，投放了一批限量定制、车身印有“LOEWEx哈啰单车”、车胎印有LOEWE品牌标志的金色单车。

记者咨询了多位包括广告业内人士、高校传播学教授，他们认为上述哈啰与LOEWE的联名车身内容应属于商业广告。

针对共享单车车身进行商业广告的行为，上海市有明文规定。上海市政府2010年12月发布、后经两度修订的《上海市流动户外广告设置管理规定》第四条规定了禁止设置的情形。规定指出，除轨道交通车辆、公共汽电车、出租车和货运出租车外，禁止利用其他车辆设置经营性户外广告。

记者以上海市民身份致电主管部门上海市绿化和市容管理局。该机构下属的上海市市容景观事务中心工作人员在回复电话时明确称，在上海范围内，在共享单车设置商业广告是不允许的。

该工作人员表示：“车辆广告只能在出租车和货运出租车等相关规定车辆上设置。任何商业广告在共享单车上设置都是不允许的。”

除上海，目前包括北京、太原等地均出台了相关规定、指导意见，规定共享自行车投放车辆不得设置商业广告。

不过，去年7月，哈啰与《头脑特工队2》进行合作，在北京、武汉等地投放了车轮印有《头脑特工队2》内容的主题车。

针对上述游走红线的疑问，哈啰方面并未予以回复。

哈啰方面仅称，“从2024年，公司开始逐步有一些品牌合作的项目进行。因为哈啰也是出行领域的龙头，随着广告主对于户外出行、运动健康等场景的关注，联系哈啰进行商业合作也能更好地带动出行和线下经济活力，也鼓励用户多出门消费及运动。目前，商业化广告的占比较小，不形成哈啰的主营业务”。

另外，哈啰的上述广告刊例文件也提醒，“下单后，禁止更换城市，只可延后投放排期，如由于城市政策、撤城等不可抗力，需重新沟通执行城市及排期”。

盘古智库高级研究员江瀚告诉记者，哈啰对商业化和盈利的诉求更加直接，“上市失败后，他们一直在寻求上市的可能性。但以当前的资本市场环境，他们想要上市难度很大”。

缘何执意商业化

哈啰成立于2016年，在发展初期，哈啰通过聚焦三四线城市的差异化布局，避开了一二线城市的惨烈竞争。

在行业经过多轮洗牌后，哈啰与滴滴青桔、美团成为如今共享单车市场的三巨头。

2023年，拥有多年广告营销从业经验，历经尼尔森、腾讯等企业的郭威俊加入哈啰，任哈啰商业化平台总经理，负责哈啰的商业化，并组建团队。此后，哈啰的商业化进程提速。

郭威俊在2024年接受采访时称，哈啰具备新品营销O2O（线上到线下）推广的结合方案，如线下以单车和助力车的车身、智能语音锁威品牌媒介，线上集合三端优质曝光资源推广新品并结合一定的用户福利体验，为品牌带来直观获客增长或优质销售线索。

记者注意到，除围绕自身进行商业化尝试外，哈啰还进行了多次提价。目前，在北京地区，哈啰的共享单车单价已与滴滴青桔、美团拉开差距。

据了解，2025年2月起，哈啰单车工作日起步价为1.5元/15分钟，周末及节假日涨至1.8元/15分钟，时长费均为1.5元/15分钟。但美团单车、滴滴青桔经典款的起步价均为1.5元，且并不区分工作日、周末与节假日。同时，美团、青桔仍保持1.5元/30分钟的定价。

哈啰对此表示，因上游产业原材料价格有所上涨，运维成本不断提高，为了更好、可持续地服务用户，该公司在部分城市对应微调了单次付费定价。

对于提价与商业化原因，江瀚说，美团、青桔本身已经有了运营基本盘，靠其他业务来支撑共享单车业务，“举例来说，美团做共享单车更多是为了自身的外卖业务，其次依靠到家业务、闪送业务支撑和引流。美团更看重共享单车的活跃度和流量，而不是单纯依靠共享单车赚钱”。

江瀚称，哈啰只有出行业务，且更加着急实现盈利，因为他们的投资人可能会着急变现。

平安证券非银金融及金融科技研究团队也指出，哈啰增长飞轮属于典型的高频业务带低频业务，即共享两轮车业务作为高频入口，带动拼车服务、电动车销售等移动出行业务发展，进一步再拓展至酒店预订等本地生活服务。共享单车作为流量入口业务，为其他业务提供大量增量用户。

2021年，哈啰曾计划进军海外市场，并酝酿在美国纳斯达克上市，计划融资10亿美元。从财务数据来看，当时公司的盈利难题尚未解决。其招股书显示，2018年至2020年，哈啰净亏损分别为22.08亿元、15.05亿元、11.34亿元。

同期，哈啰的折旧费用分别为17.26亿元、20.93亿元和24.73亿元，合计超过60亿元，其中九成来自共享单车。

同时，作为出行平台，哈啰掌握着大量敏感用户数据，包括姓名、手机号、支付信息和行程记录等，如果选择赴美上市，势必面临更严格的数据安全审查。在多重压力下，哈啰最终主动终止了IPO计划。

随着美股上市失败，哈啰不得不另寻他途。

然而，目前共享单车行业竞争日趋激烈，品牌集中度不断提升。根据艾媒咨询2023年8月发布的数据，2024年中国市场用户最常使用的共享单车品牌中，美团的用户选择率最高，为64.52%，哈啰为57.32%，青桔为47.22%。