出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

头图 | AI制图

2025年5月26日，国家金融监督管理总局天津监管局一纸批复，让“捷信消费金融有限公司”正式更名为“天津京东消费金融有限公司”。

这场耗时半年的股权重组，标志着京东集团以65%控股比例入主这家昔日外资消费金融巨头，完成其金融版图的最后一块拼图。

那么，捷信又会给京东带来怎么样的化学反应呢？这笔并购划得来吗？

一、牌照打开天花板

在收购捷信消费金融之前，京东的信贷展业（京东白条、金条）主要依靠小贷公司牌照，即京东盛际小贷。

受制于网络小贷牌照的杠杆限制，京东自营贷款规模也将面临天花板。

2025年1月，国家金融监管总局颁布了《小额贷款公司监督管理暂行办法》，旨在规范小额贷款公司的外部融资行为。该办法严格规定了“1+4”融资杠杆倍数指标，即通常情况下，小额贷款公司的杠杆倍数被限制在5倍以内。

相比之下，消费金融公司的杠杆倍数上限则可达到25倍。这意味着在同等资本规模下，消费金融公司的业务规模能够是小贷公司的5倍。

对比捷信消金、京东小贷业务的财务数据，我们可以发现京东收购捷信能拥有更高的天花板。

2024年1~9月，京东盛际小贷实现营业收入为12.78亿元，净利润为1.69亿元；而2018年巅峰期的捷信消金可实现营收185.16亿元，净利润可达13.96亿元。

此外，消金牌照带来的高杠杆，可以带来规模效应以降低边际成本，最终形成“牌照壁垒→规模优势→数据积累→风控优化”的闭环竞争力。

除了杠杆倍数，消费金融牌照在业务权限、融资渠道、征信接入权等各方面均优于小贷牌照。

收购消费金融牌照之后，据有关机构测算，京东金融的白条、金条业务迁移至持牌消金主体后，杠杆空间从网络小贷的5-6倍提升至12.5倍，融资成本降低33%~50%。

在价格方面，2020年蚂蚁集团以40亿元拿下重庆蚂蚁消金50%股权时，对应牌照估值达80亿元；而京东以32.5亿元收购捷信消金65%股权，对应整体估值仅50亿元，价格也较为合适。

最近的《消费金融公司管理办法》将主要出资人持股比例门槛从30%提升至50%，并要求控股股东必须为境内主体时，外资控股的捷信消金瞬间不适配当下的监管。这也给捷信卖身带来的理由。

除了牌照，捷信还有给京东带来什么？

二、接手捷信

一般而言，并购都会考虑业务协同、财务风险、法律风险等环节。

而捷信消金靠地推起家，强项在于线下渠道。

2020年疫情的到来之前，捷信拥有合作商户29.06万家。不过，到了2020年，重视线下消费场景布局的捷信消金遭遇到消费场景线上化迁移的强烈冲击，经营情况急转直下。

数据显示，捷信消费金融2022年度、2023年度的税前利润分别为0.69亿元、-42.65亿元，税后利润分别为0.34亿元、-31.99亿元。截至2024年12月31日，捷信消费金融资产总额为48.42亿元，负债总额为22.68亿元，所有者权益为25.74亿元。

捷信消费金融几乎全面暂停了新增业务，并加大了不良资产的处置力度。

2021年上半年，该公司出售了约108亿元的资产包；到了2023年，又以约170亿元的价格将一个大规模的不良资产包转让给了浙商资产。直至2024年上半年，捷信消费金融更是以0.75折的低价抛售了规模高达264亿元的个贷不良资产包。

值得注意的是，捷信消费金融的员工数也出现大幅度的缩水。据国家企业信用信息公示系统，捷信消费金融员工数从2018年的42310人下降至2023年的318人。

（数据来源：国家企业信用信息公示系统）

这样看来，捷信不仅债务、不良资产缠身，而且随着员工数的减少，其线下渠道的威力也大打折扣。

从法律合规层面上来看，捷信历史上存在的高利率和暴力催收等问题也留下了合规隐患，京东需要投入大量资源进行整改，以避免潜在的监管处罚。

（图片来源：黑猫投诉平台）

不得不说，捷信消金当初扩张的多猛，京东面临的情况就有多复杂，后续的隐形负债、不良资产还需处理。

显然，京东也意识到这些。

2025年4月21日，京东高管张含春接任捷信消金法定代表人及总经理。据公开资料，张含春为京东副总裁，京东科技风险管理相关负责人，此前主要向京东集团副总裁、京东科技金融科技事业群总裁李波汇报。

回顾蚂蚁收购消金的历程。2021年6月，蚂蚁消金获准开业后，其将花呗和借呗业务转移给蚂蚁消金承接运营，整改完成后，花呗、借呗成为蚂蚁消金的专属消费信贷产品。

同时，重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（原花呗运营主体）、重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司（原借呗运营主体），变更了营业范围，退出了小贷市场。

妙投认为，当下，京东消费金融（原捷信消费金融）正在面临整改，同时也会将小贷业务装进去。

三、结语

没有优质资产、业务协同并不明显，捷信消金留给京东最大的价值就是一个牌照。京东官方对这次收购没有太多的表态，疑云还没有完全解除。

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