作者：Eric

来源：IPO魔女

6月6日，江阴华新精密科技股份有限公司（简称“华新精科”）将接受上交所主板IPO上会审核。公司保荐机构为华泰证券，拟募集资金为7.12亿元，其中2亿元用于补流，占总募投金额28.09%。

报告期内华新精科营业收入增长2亿多元，利润表现上出现负增长。与此同时，2024年公司经营性活动产生现金流净额由正转负，与前一年数值上相差5亿多，另外，公司研发投入下滑，研发人员质量水平引疑，报告期内专利数量却实现大幅增长。

其次， 华新精科实控人郭正平家族IPO前突击调整股权，配偶吴翠娣退出，由郭正平及两女儿（郭云蓉、郭婉蓉）合计控股68.97%。两女儿20岁不到即持股掌权引代持质疑。2021年至递表前，发行人关联公司集中注销22家。2022-2024年重复操作多笔大额担保，担保方高度重叠，资金用途不明。

与此同时，华新精科拟募资7.12亿，其中4.45亿用于新能源车铁芯扩产（产能翻倍至3万吨/年）。但2024年公司主要产品产能利用率均未超72%，扩产必要性存疑。另计划补流2亿，而账面货币资金达2.42亿且存货连年攀升，补流合理性及存货跌价风险遭交易所问询。

01营收增却不见利润增，研发能力似乎存疑

2022年至2024年（报告期），华新精科营业收入分别为11.92亿元、11.89亿元、14.21亿元，净利润分别为1.14亿元、1.56亿元、1.50亿元。可以看出，2024年华新精科营业收入增长迅猛，但公司净利润却反倒下滑，出现增收不增利的情况。在第二轮问询函中，交易所要求华新精科结合行业竞争格局、与主要客户合作的具体情况等，量化分析发行人业绩增长持续性，是否存在业绩下滑的风险。

与此同时，报告期内华新精科综合毛利率分别为16.89%、21.86%及20.43%，有所波动。然而，报告期内同行业可比公司综合毛利率平均值分别为13.30%、13.18%、12.81%，远低于华新精科各期综合毛利率。

对此，交易所要求华新精科说明，公司主营业务毛利率高于可比公司可比产品毛利率均值的主要因素；量化分析上述因素对发行人毛利率水平的影响，并说明发行人毛利率较高的主导因素。另外，发行人在招股说明书也称，假设其他因素不变，如原材料价格上涨，原材料成本占产品价格的比例上升，将导致公司毛利率水平下降。

值得注意的是，报告期内华新精科经营活动产生现金流净额分别为-6518.31万元、45814.23万元，-6338.43万元。报告期内，华新精科经营性活动产生现金流量净额由负转正，再由正转负，且2022年与2024年经营活动产生现金流净额基本一致，但与2023年数值上却相差了5亿多。公司回复称，主要系公司业务规模持续扩张，经营性应收项目期末余额持续增加，预先向供应商支付的原材料货款与收到客户货款存在时间差所致。

报告期内华新精科研发费用分别为4050.67万元、4438.56万元、4484.55万元，占同期营业收入比例分别为3.40%、3.73%、3.16%。截至2024年12月31日，华新精科研发人员人数为84人，占员工总数比例为8.62%。

同时，2022年及2023年华新精科硕士学历及以上人员都仅为1人，2024年末公司研发人员中硕士学历及以上人员显示为0人。报告期内，研发人员数量分别为79人、85人、84人，其中本科学历以上人员分别为15人、17人、16人，占比例分别为18.99%、20.00%、19.04%。

值得注意的是，报告期内华新精科专利数量突击增加。报告期当期取得的专利数量分别为13项、15项、11项。截至2025年2月28日，华新精科取得与主营业务相关的专利及科技成果76项，其中发明专利17项、实用新型专利59项。由此看来，报告期三年间公司专利数量新增39项，专利数量新增一倍多。

总体看来，华新精科研发费用率出现下滑，且公司研发人员中硕士学历及以上人员为0人，但报告期内专利数量较之前增加一倍多，似乎研发能力倒不弱。

02多家关联公司集中注销，大额关联担保重复操作

2022年10月，郭婉蓉、郭云蓉、郭正平支配公司表决权比例分别为32.75%、24.15%、12.07%，截至目前，华新精科的共同实际控制人为郭正平、郭云蓉、郭婉蓉，郭云蓉和郭婉蓉为郭正平的女儿。三人合计间接控制公司68.97%的股权。

值得提醒的是，2022年10月13日，郭正平配偶吴翠娣已将其持有苏盛投资的全部10.00%股份转让给郭正平，随后全面退出公司股权与管理层，不再被认定为共同实控人。但在此之前，华新精科是由郭正平一家四口共同控制的企业。紧接着2023年3月，华新精科便正式递表。此时间节点似乎有点巧合了，这是否是出于家庭财产调整的考虑，还是为满足审核要求、规避潜在风险而进行的刻意安排呢？

其次，郭正平与吴翠娣的两个女儿年纪轻轻便入股、掌权。大女儿郭云蓉入股苏盛投资，年仅19岁，二女儿郭婉容入股苏盛投资，年仅17岁。值得注意的是，2008年时，17岁的郭婉蓉可能还在读高中时就已支配公司28%的表决权；而在2016年25岁时就一跃成为公司表决权比例最高的实际控制人，当时距其大学毕业可能仅2年。年纪轻轻便掌握如此高“话语权”，其中是否只是满足家族代持的目的？

对此，交易所也要求华新精科结合实际控制人的工作年限、工作履历、在公司经营管理中所起的作用等，进一步说明行使控制权的具体方式。

发行人在问询函中回复显示，郭婉蓉工作年限11年，负责公司法务、IT、行政等职能部门日常事务，同时承担董事会秘书职责，负责信息披露、筹备和召开三会及公司治理和内控管理。郭云蓉工作年限17年，负责出席董事会，履行董事职责，提供行政支持。

另外，在2021年后和华新精科递表前，有22家与公司存在关联关系的法人集中变更，变更原因大多为公司注销以及高管卸任。2020年至2023年期间，华新精科注销或吊销企业数量为11家，吊销或注销时间集中在2021年期间。同时，交易所也要求，华新精科说明已注销或吊销的关联方在存续期间主要经营业务情况，与发行人在业务上是否具有关联，是否存在客户、供应商重叠。

另外，IPO魔女发现，最新上会稿显示，华新精科在2022年12月16日向中国银行股份有限公司江阴分行进行5笔金额为2.7亿元的担保，担保方分别为苏盛投资、德诚钢铁、郭正平和吴翠娣、郭云蓉、郭婉蓉。同样的操作，在2023年12月19日，华新精科又再次向中国银行股份有限公司江阴分行进行相同5笔相同金额担保，担保方也同样一致，此次担保截至时间为2024年12月6日，但在最新披露上会稿里这5次担保显示并未履行完毕，截至目前又是否履行完毕了呢？

紧接着，在2024年12月9日，华新精科又向中国银行股份有限公司江阴分行进行6笔金额为2.5亿元的担保，担保方分别为郭云蓉、郭婉蓉、苏盛投资、德诚钢铁、郭正平和吴翠娣、华超新材。令人疑惑的是，华新精科在报告期内如此高的借款金额是用于何处呢？

03资金充裕却欲补流2亿，产能利用率仅7成仍扩产

在募投项目计划上，华新精科拟募集资金为7.1198亿元，其中，4.45亿元用于新能源车用驱动电机铁芯扩建项目，6740.33万元用于精密冲压及模具研发中心项目，另外，2亿元用于补充流动资金。

新能源车用驱动电机铁芯扩建项目拟在云顾路19号原有9,855.06平方米的厂房基础上，新建29,780.13平方米厂房以及6,572.70平方米地下车库。建成后可以新增年产新能源车高端驱动电机定转子铁芯100万套（单套产品标准重量约30千克，换算后产能约3万吨/年）的生产能力。然而，报告期内，公司实际产能分别为2.64吨、2.53吨、3.68吨，几乎在原有基础上新增一倍产能。

招股书披露，报告期内华新精科主要产品新能源汽车驱动电机铁芯产能利用率分别为84.98%、48.71%、60.97%，微特电机铁芯产能利用率分别为43.40%、41.43%、66.59%，电气设备铁芯产能利用率分别为68.68%、65.39%、71.22%，点火线圈铁芯及其他铁芯产能利用率分别为96.15%、97.53%、70.20%。

显而易见的是，2024年华新精科主要产品的产能利用率仅在60.97%至71.22%之间，产能利用率仅七成左右。华新精科扩产近一倍产能能否消化呢？募投项目中扩产必要性在哪里呢？与此同时，报告期内，华新精科货币资金分别为1.35亿元、4.43亿元、2.42亿元，公司现金流也似乎充裕，但募投中却计划补流2亿元，占总募投金额的28.09%，也较为接近交易所规定的30%红线，华新精科补流合理性又在哪呢？

报告期内，华新精科存货余额也在逐年走高。招股书显示，报告期各期末，公司存货余额分别为1.51亿元、1.94亿元及2.5亿元，存货账面价值占流动资产的比例分别为15.41%、18.21%及21.3%，主要为原材料和库存商品。同时，报告期内公司存货跌价准备计提比例分别为1.56%、4.99%、3.80%。

在问询函中，交易所要求华新精科说明主要原材料是否适用于各类产品，报告期末主要原材料是否存在积压风险，存货跌价准备是否计提充分，相关风险是否已充分披露。

与此同时，在上会稿中，华新精科也在发行人相关风险中承认，随着公司业务规模的不断扩大，存货余额不断增长，如果未来出现产品价格急剧下跌、客户撤销订单等不利因素，导致原材料和库存商品积压或贬值，公司将面临存货跌价的风险，对公司经营产生不利影响。

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