近期，全球债市出现了令人瞩目的现象——日债无人接盘，且全球债市买家纷纷“罢工”。在日本，原本被视为安全资产的日债，如今却遭遇投资者的冷落，大量债券堆积却鲜有人问津。而放眼全球，其他国家的债市也未能幸免，原本活跃的买家群体仿佛突然消失，不再积极购入债券。这一状况反映出市场对未来经济的不确定性以及风险偏好的降低。投资者变得更加谨慎，对于债券这类传统投资工具的需求大幅下降，使得全球债市陷入了前所未有的困境，也给金融市场的稳定带来了潜在威胁。

本文来自：华尔街见闻，作者：赵颖

一个令人不安的信号正在全球债券市场蔓延，从日本到澳大利亚，从韩国到美国，投资者正在用脚投票，对各国政府日益膨胀的借贷计划展现出前所未有的冷漠。

全球主要经济体的长期国债拍卖接连遭遇滑铁卢，周四日本30年期国债拍卖的投标倍数仅为2.92，远低于3.39的12个月平均水平，创下2023年以来最低纪录。这已是三周内第三次出现买家明显冷落的情况。

更令人担忧的是，这种需求疲软并非日本独有，周二澳大利亚12年期政府债券拍卖需求接近六年来的最低水平，而周三韩国大选后的30年期债券需求同样创下2022年以来的最低水平。

这一连串疲软表现牵动全球最大债券市场，美国计划下周同时拍卖10年期和30年期国债，而此前投资者已经因对美国不断扩大的财政赤字而要求更高的长期美债补偿。

百达资产管理首席策略师Luca Paolini警告：

如果长期利率上升是因为财政持续性的担忧，特别是在美国，要么债券义警（bond vigilantes）卷土重来，要么会遇到“特拉斯时刻”（2022年特拉斯减税政策引发英国债市崩溃），导致大规模恐慌。

随着债务水平飙升，全球长债吸引力下降

这一系列疲软的拍卖结果背后，反映的是投资者对从美国到日本等各国政府支出计划的资金支持意愿正在下降。在通胀压力依然存在、利率环境不确定的背景下，长期国债的吸引力正在快速去。

美国“大漂亮”法案预计在今年内为财政赤字增加万亿美元，欧洲因俄乌冲突和国防支出持续上升，日本承诺缓解更高的海外关税的影响，全球政府都有需要资金支持的雄心勃勃计划，彭博全球长期赤字指标已攀升至2008年以来的最高水平附近。

据此前报道，飙升的政府债务水平正成为G7国家的一个压力点，债券投资者将目光投向了那些在改善财政状况方面做得不够的国家。IMF数据显示，预计未来五年，七国集团中有四个经济体的债务与GDP之比将上升。

目前，需求疲软已经促使一些政府重新考虑其借贷策略。日本财务省上月向市场参与者发送了问卷调查，询问他们对发行的看法。英国则在4月将长期国债的销售额削减至创历史低位。

摩根大通策略师Francis Diamond等人在最近的报告中表示：“我们认为全球长债需求动态存在进一步不确定性的可能。”

一些人甚至担心英国重演2022年债券市场动荡，刚当上英国首相的特拉斯提出“1970年代后最大规模减税政策”，引发债券市场崩溃，英镑暴跌。

本文来自：华尔街见闻，作者：赵颖