最近宏观消息面乏善可陈，大盘也波澜不惊，机会主要在行业、个股上，这对于我这种喜欢写宏观事件的人来说可太难受了，毕竟大盘只有波动才有看头。

之前给大家分析过，A股五月份后又搞起了哑铃策略，一头的银行不断新高，另一头题材股轮动的飞起，端午节后宠物、国产美护、黄金珠宝、新茶饮等新消费概念卷土重来，甚至把啤酒、旅游给带起来了，剩下还没动的就是机构重仓的被踢出消费板块的白酒。

今天86只涨停，相比昨天82只继续增加，跌停加速从12只大幅减少到2两只，老题材退潮有所缓和。现在的问题是量能始终放不出来，节后加上月初按理说应该要放量的，但这两天都只有1.1万亿多点，说明场外资金整体偏谨慎，这里要么题材集体退潮带着大盘跌一波，场外资金机会抄底，要么等宏观拐点出现。第一个节点可能是双方领导人通话。

科技这边，由于博通、英伟达等美股科技股要么已经新高、要么在新高路上，A股的机构终于有勇气做一波nv链，也带着国产算力反弹了一波。

再来看今天的重磅消息：

• 美股迎来宏观、产业催化，昨晚英伟达大涨2.8%，市值重回第一，离新高只差五个点，博通更是直接新高了，科技股的强势带动纳指走强，纳指年内涨幅转正，要知道之前纳指一度跌超20%。

宏观层面来看，美联储理事库克表示，尽管美国经济依然稳健，但特朗普政府的贸易政策正开始对经济增长构成压力，而当前的货币政策为应对各种经济情景提供了良好基础。美联储官员普遍没有之前那么鹰派，在慢慢放开降息的口子，如果特朗普关税最终达成一个相对可控的协议，美联储将会降息。

产业催化更为重要，博通核心交换事业部负责人拉姆·维拉加透露博通Tomahawk 6交换芯片已启动交付，首批客户包括全球头部云服务商及网络设备厂商，7月将全面登陆数据中心市场。维拉加称TH6售价将低于 2 万美元，并表示目前客户需求十分旺盛，希望来搭建 10 万卡集群。

Credo财报大超预期，股价暴涨超14%，安费诺更是持续新高，美股算力租赁龙头coreweave大涨25%+。

我觉得“东升西落”的叙事基础有所削弱，更看好美股新高，A股这边太卷了，乐观的时候各种吹deepseek，悲观的时候稍微不及预期就砸盘。

• 美股科技股强势，也带动了A股以“易中天”为代表的nv链走强，最强的新易盛底部已经翻倍。但即便如此，滚动市盈率也才15倍，nv链中业绩好的大票基本不到20倍，弹性高的小票也不到30倍，而美股小一点的AI硬件公司也在新高附近或离新高不远，50倍以上估值较常见。

为什么A股nv链和美股算力链相比估值存在如此高的折价？我认为可能有三方面原因：对关税的担忧；对产业链脱钩的担忧；对未来几年业绩的担忧，总觉得算力开支要见顶，就算今年不见顶，明年也要见底，所以才给了周期股的估值。

对于关税、产业链脱钩，我觉得两三年维度来看风险很小，这是美国通信产业链依赖我们，且价值上远不及AI芯片，只要美国还在押注AI，就不太可能加关税或者脱钩。至于更长期，A股也看不了这么远。

剩下就是国内机构对AI没有信心，这是最本质的原因，国内资本非常现实，非常关注爆款应用、商业变现。AI应用短期内确实没什么类似于“deepseek”式的轰动全球的爆发，但实际上已经以一种“润物细无声”的形式融入到各方各面，谷歌日均Tokens过去一年增加50倍，目前约16万亿次/日，未来一年预计增长10倍。字节去年12月日均4万亿，目前16万亿，年底60万亿。微软指引6月算力将供不应求。在AI模型不“哇噻“地迭代的背景下，头部大厂的Tokens数量仍在指数级增长。

下面是广发通信的点评，仅供参考。从近期nv链的走势来看，已经有很多机构认错买回来了。

• 当地时间周二，马斯克在社交媒体发文称，特朗普支持的“大而美”预算法案令人厌恶至极，将导致联邦预算赤字激增。在美国参议院试图通过这一法案之际，马斯克加大了批评力度。马斯克写道：“我很抱歉，但我再也无法忍受了。这项规模庞大、荒唐可笑、充斥着浪费的国会支出法案令人厌恶至极。”
• 当地时间周三，美国总统特朗普签署了一项行政令，将钢铁和铝的进口关税从25%提高到50%。该关税政策将自美国东部时间6月4日凌晨00时01分起生效。
• 受新消费概念带动，珠宝首饰板块继续暴涨，曼卡龙昨天涨停后今天盘中一度涨停，收盘暴涨17%，潮宏基、莱绅通灵涨停。机构现在是把黄金饰品股往消费股吹，大家知道金矿是周期股，但消费股就不一样了，20倍起步。

这就和20年把白酒吹成核心资产是一样的，反正涨了就有理。我觉得包括老铺黄金在内的黄金首饰股的牛市本质上都是依托于黄金牛市，黄金不断涨价所带来的财富效应才是吸引消费者、投资者最核心的逻辑，试想一下，如果“黄金一直牛”的趋势不在，黄金开始跌跌不休了，大家还会去抢吗？即使有需求是不是也会观望，就和房子一样。

那么黄金会不会跌呢？万物皆周期，没什么会一直涨，唯一支撑黄金这种无息资产上涨的逻辑是“上涨预期”。我无法预测黄金什么时候会见顶，但我知道中美关系、全球地缘格局、美国经济等是核心因素。

最后简单看下盘面，截至收盘，上证指数涨幅为0.42%，创业板指涨幅为1.11%，港股恒生指数涨幅为0.60%，恒生科技指数涨幅为0.57%。

分行业来看，美容护理、综合、纺织服饰、通信、轻工制造等行业领涨，交通运输、国防军工、公用事业三大行业下跌。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考