巴菲特的每一个动作都备受资本市场瞩目，尤其是在他所擅长的消费领域。因为这种投资动作可能更像是他本人的决策。

2024年第四季度，伯克希尔·哈撒韦公司首次买入星座品牌562.43万股，价值约12.43亿美元，引起了各方注视。

而更引人注目的是，在2025年第一季度，巴菲特大笔减持银行股的同时，继续买入星座品牌，成为一季度巴菲特最大的增持。一季度，巴菲特又增持了638.47万股，持仓增加113.52%，总持股数达到1200.9万股，持股比例从不足3%跃升至6.6%，持股市值约22亿美元。

有些人可能对星座品牌这个公司感到陌生，一打开财报，近五年中有三个财年出现亏损，一定是一头问号。

不禁让人疑惑：巴菲特为何对这家表面看似业绩不稳定的公司如此青睐？

一、表面亏损背后的真相

星座品牌是全球最大的葡萄酒、啤酒和烈酒生产商之一。业务遍布美国、墨西哥、新西兰和意大利等多个国家。作为美国零售业中增长最快的饮料酒类供应商之一，公司在高端酒类市场占据重要地位。

啤酒业务是公司最大的业务。星座品牌通过收购和代理，成为美国进口啤酒市场的领导者。旗下主要啤酒品牌有科罗娜（Corona Extra），是全球销量第一的墨西哥啤酒，在美国进口啤酒市场份额长期居首；莫德罗（Modelo Especial），口感浓郁，泡沫丰富；Pacifico 也是来自墨西哥的啤酒品牌，具有独特的风味。此外，星座品牌还拥有青岛啤酒（Tsingtao）在美国的代理权。

同时，星座品牌也是全球最大的葡萄酒生产商之一，旗下拥有 100 多个葡萄酒品牌。高端品牌如罗伯特・蒙大维（Robert Mondavi），以生产高品质的赤霞珠、霞多丽等葡萄酒而闻名；金克劳福德（Kim Crawford）来自新西兰，其长相思葡萄酒口感清新，果香浓郁；美欧米（Meiomi）的黑皮诺葡萄酒深受消费者喜爱。特色品牌包括囚徒酒庄（The Prisoner Wine Company），其葡萄酒风格独特，融合了多种葡萄品种；哈迪诺比罗（Hardys）是澳大利亚的知名品牌，产品涵盖了各种价位的葡萄酒；雷文斯伍德（Ravenswood）则以仙粉黛葡萄酒为特色

此外，公司还布局高端烈酒市场，涵盖了多种类型的烈酒。如威士忌品牌 High West（美国手工威士忌）、Nelson's Green Brier（田纳西威士忌）；龙舌兰品牌 Casa Noble（有机龙舌兰酒）；以及伏特加品牌 Svedka、Paul Masson（白兰地）等。

不过公司的葡萄酒和烈酒表现不佳，收入规模持续下滑，主要依靠啤酒端的稳定增长。

从整体的历史业绩上看，作为一家消费股，星座品牌的营收增长较慢，大概2%-7%之间，但是胜在稳定，这是老巴喜欢的特质。

但是公司的净利润波动却非常大，尤其是近几年，像是做过山车一样，一会儿亏损一会儿血赚。

不过主要原因并非公司的经营能力问题，而是投资能力堪忧。

星座品牌曾对加拿大大麻公司Canopy Growth (WEED) 进行了巨额投资。根据会计准则，星座品牌需要定期评估这项投资的公允价值，并将市价波动计入其利润表。星座品牌于 2017 年首次投资 Canopy Growth，支付 1.9 亿美元获得其 10% 的股份，2018 年又投资 40 亿美元，将持股比例提高到 38.6%。

此后Canopy Growth股价的持续下跌以及经营表现的不确定性，导致星座品牌在多个财年确认了巨额的未实现亏损、减值损失或权益法核算的投资亏损。这是造成其GAAP净利润波动的最主要因素之一。现在Canopy Growth股价几乎快跌没了，市值就剩2.5亿美元。

在财报上，可以看到2020、2022、2023财年都因为确认了大额的投资亏损，导致年度亏损。

而2025财年则主要是因为对葡萄酒和烈酒业务计提了巨额的商誉和商标减值（合计约 28 亿美元）以及待售资产减值（约 4.78 亿美元）。

这么多年公司其实经营性现金流一直表现不错，但是利润都让投资端给霍霍了。

所以星座品牌的股价在公司大幅投资了Canopy Growth后就开始盘整，基本上从2018年中一直到现在七八年的时间，中间疫情大跌后又拉回原来盘整的水平。

现在Canopy Growth就算完全跌没了，影响也不是那么大了。

二、华尔街巨头的"酒局"

有意思的是，不仅巴菲特看好星座品牌，华尔街多家知名投资机构也在同一时期增持了该公司股票。富达管理与研究公司、先锋集团、贝莱德以及高盛集团等机构纷纷在一季度增持该股，大佬齐聚一堂。

其他人是抄巴菲特作业吗？为什么大佬们都纷纷看好星座品牌呢？

1、公司本身质地良好且酒赛道具备一定成瘾性。

星座品牌的经营情况一直保持不错，是一个具有稳定现金流和强大品牌价值的消费品公司。星座品牌在高端啤酒市场拥有显著的竞争优势，特别是其科罗娜和莫德罗等品牌在美国市场占据领先地位。

在当前全球经济不确定性增加的背景下，这样的公司往往能够获得更多投资者的青睐。

2、公司过去的糟糕投资告一段落

如前文所述，未来Canopy Growth跌也跌不痛，涨的话还能增厚业绩

3、公司战略调整，剥离低效业务，聚焦高效业务。

近些年公司一直持续在剥离比较低效的品牌，特别是葡萄酒和烈酒领域。如 2024 年出售 SVEDKA 品牌，2025年出售了更多表现不佳的葡萄酒品牌，如库克、美欧米。

未来则更多聚焦在高端啤酒，这种战略性业务剥离有助于优化产品结构，提高利润率。

根据国际市场研究机构的报告，到2028年，全球啤酒市场的复合年增长率预计达5.1%，市场规模将突破2700亿美元。 星座品牌可以借助科罗娜等知名品牌的影响力，打入国际市场，并在新西兰、意大利等地建立业务布局，优化供应链，降低成本，进一步拓宽全球市场份额。

正常情况下，星座品牌ROE可以接近20%。那么在剥离一些低端低效的业务后，公司的ROE有望重回巅峰。此外，在没有葡萄酒和烈酒的拖累，公司聚焦啤酒增长也会更高。

4、估值便宜

公司2025财年的自由现金流为19.38亿美元，真实市盈率约17倍。而今年剥离不少低效品牌，利润和现金流相信都会有更好的表现。以市场的预期，可能今年业绩大幅度好转后，目前预期市盈率12倍。

巴菲特四季度就买入，看起来是买早了。公司在一季度因为预期特朗普的关税战，下调每股收益预期下调至12.60美元至12.90美元，公司股价暴跌，给市场提供了一个更好的买入时机，让华尔街都发现了星座品牌。

从股东回报的角度来看，公司的性价比和稳定性也不错。

公司的派息非常稳定，已经连续10年提升分红金额。未来两年继续提升的概率很大。

并且2025 年有明确的回购计划，4月宣布了40亿美元的回购额度，预计在2025年4月至2028年2月完成。平均一下一年大约13.3亿美元的量。加上分红公司的综合股东回报约有6%。

结语

星座品牌利润的上蹿下跳已经成为过去式，公司的核心竞争力和经营能力依旧优秀。如果没有极端的宏观情况，那么最差的时候已过，公司管理层正在引导公司往好的方向前行，未来公司的现金流和经营效率大概率会持续提升，且估值和股东回报的性价比较高，这或许是各位投资大佬齐聚星座品牌的原因。