图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻5月27日讯（记者 徐晓春）金价止跌回稳，在港股市场逐渐升温的氛围下，4700亿市值“矿茅”紫金矿业也不甘寂寞，将分拆境外黄金资产赴港上市。

A+H股两地上市后，紫金矿业一度通过“买买买”增厚自身资源储备，金、铜之外覆盖到银、锌（铅）、锂等矿产资源。此次，紫金矿业计划分拆的8座境外金矿均为公司上市后收购而来，截至2024年末，分拆主体紫金黄金国际的净资产达到211.36亿元。

然而在接连大手笔收购的同时，紫金矿业债务规模不断加大。截至2024年末，紫金矿业大约有超过487亿元短期债务，以及超过千亿的长期债务。紫金矿业在年初的市值管理制度中提到，未来将逐步把资产负债率控制在50%以内，但日前在股东大会上，公司定增及可转债方案受到部分现有股东的反对。在国际黄金避险需求强劲的背景下，分拆境外黄金业务重新估值独立募资，也将一定程度减轻紫金矿业的债务压力。

分拆境外黄金业务，员工持股计划绑定高管

5月26日晚，紫金矿业正式披露分拆预案，公司计划以紫金黄金国际有限公司（以下简称“紫金黄金国际”）为主体，将下属在产境外黄金矿山资产重组分拆至香港联交所主板上市。交易完成后，紫金矿业主体经营范围剩余铜矿、 铅锌等有色金属、 新能源金属，以及境内黄金业务。

紫金矿业此次分拆的资产包括，紫金矿业旗下位于南美洲、中亚地区、非洲和大洋洲等地的8座境外黄金矿山资产，分别为武里蒂卡金矿、诺顿金田金矿、罗斯贝尔金矿、奥罗拉金矿、吉劳/塔罗金矿、阿基姆金矿、左岸金矿、波格拉金矿。

截至2024年底，紫金矿业黄金资源量约3972.53吨，位居全球第五，全部矿产金产量约73吨，位居全国第六。此次分拆的八座金矿在2024年产量总计约46.22吨，占紫金矿业全部矿产金产量比例达到63%。

需要注意的是，武里蒂卡金矿是紫金矿业拥有的矿产金产量最高的金矿，但是2024年11月，武里蒂卡金矿遭到贩毒集团夺取大量矿道及非法矿工挖金。

对此，紫金矿业表示，武里蒂卡金矿周边长期存在非法采矿行为，因哥伦比亚政府未能根据其国际条约义务为武里蒂卡金矿项目提供全面的安全保护事宜，紫金矿业已向世界银行国际投资争端解决中心（ICSID）提出仲裁请求。在此国际仲裁解决之前，将武里蒂卡金矿的股权注入紫金黄金国际存在不确定性。目前，紫金矿业拟通过委托运营及收益互换的方式对该金矿进行间接重组。

在分拆方案公布的同时，紫金矿业抛出了2025年的员工持股计划，“绑定”高管及核心技术人员。此次员工持股计划涉及总人数不超过2500人，其中拟认购本员工持股计划的执行董事和高管合计12人，合计拟认购份额占比约18.5%。

从考核标准来看，持股计划要求紫金矿业2025年、2026年两年平均净资产收益率不低于12%，并且持有人绩效考核均在B（含）以上。不过，紫金矿业自从2021年后，净资产收益率均不低于20%，2022年至2024年，公司加权平均净资产收益率分别为25.29%、21.43%、25.89%，这一考核标准完成难度不高。

黄金板块独立估值，募资减轻债务压力

2003年紫金矿业在港股上市，2007年在A股二次上市。此次分拆的八座金矿资产均是紫金矿业上市后陆续收购而来。

2011年、2012年、2015年，紫金矿业先后收购吉尔吉斯斯坦左岸金矿、澳大利亚诺顿金田金矿、巴布亚新几内亚波格拉金矿。2020年后，紫金矿业更是逆势扩张，加速收购储备资源，2020年公司两度出手买入武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉金矿，2023年收入苏里南罗斯贝尔金矿，加纳阿基姆金矿则是在2025年刚刚收入囊中。

除了金矿之外，2020年，紫金矿业以39亿元的对价收购巨龙铜业50.1%的股权。2021年，紫金矿业出手收购了加拿大新锂公司，拥有了位于阿根廷的3Q盐湖项目。2022年，公司出资40亿元收购瑞银矿业30%股权。年内，紫金矿业刚刚以137.29亿元的价格拿下藏格矿业24.82%股权。

连续的并购之下，紫金矿业成了A股的矿业巨头，除了金、铜的核心业务资源之外，也覆盖到银、锌（铅）、锂等矿产资源。而大手笔并购背后，是紫金矿业持续不断的融资需求。

2020年，紫金矿业公开发行可转债募资59.7亿元，用于刚果（金）卡莫阿控股有限公司 Kamoa-Kakula 铜矿项目、塞尔维亚 Rakita 勘探有限公司Timok 铜金矿上部矿带采选工程、 黑龙江铜山矿业有限公司铜山矿采矿工程项目。2024年6月，紫金矿业在H股发行可转债募资20亿美元，配售新H股募资39亿港元。

2020年至2024年期间，紫金矿业累计发行公司债、短期融资券、中期票据52笔，合计募资规模为502.50亿元。目前，紫金矿业仍有百亿可转债发行工作在推进中。

由此导致的是，近两年紫金矿业负债率极速攀升，2023年紫金矿业资产负债率已经达到59.66%，2024年回落至55.19%。截至2024年末时，紫金矿业大约有超过487亿元短期债务，以及超过千亿的长期债务。在年初的市值管理制度中紫金矿业提到，未来将逐步把资产负债率控制在50%以内。

值得一提的是，针对现有渠道下的发行债务、定发股票等融资方式，公司股东意见并不统一。近日的股东大会上，紫金矿业关于公司发行债务融资工具一般性授权的议案，H股反对票比例达到44.18%。更易摊薄现有股东权益的增发A股和（或）H股股份之一般性授权的议案，遭到了超过71.31%的H股股东反对，该议案在5%以下股东中反对率也接近1成。最终议案都顺利通过，但股东的意愿也可窥见一二。

资金压力之下，紫金矿业也无奈开启“卖卖卖”模式。今年4月，紫金矿业以1.565亿澳元现金、价值约1000万澳元的8333万股MI6股票作为对价，出售了收购11年未进行开采的Bullabulling Gold Pty Ltd 100%股权，这座沉睡的金产为公司带来约7500万美元的收益。另外，紫金矿业从去年开始逐渐减持持有的四川黄金股份，今年5月21日，紫金矿业再以自身资金需求为由，计划减持不超过1260万股，以其公告日股价计算，套现约4亿元。

分析认为，紫金矿业分拆黄金板块资产上市，获得重新独立估值的同时，也将为公司本身拓展新的融资渠道，减轻一定的债务压力。