2025年5月，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司向美国证券交易委员会（SEC）提交了第一季度持仓报告（13F文件），再次引发全球投资者关注。这一次的调仓动作，不仅延续了其一贯的“护城河”投资理念，更透露出对宏观经济环境和行业周期的深刻预判。

银行股遭大规模减持，转向消费与能源

本季度，巴菲特对金融板块的调整尤为显著。伯克希尔清仓了花旗集团（C.N）全部1463.95万股持仓，同时减持美国银行（BAC.N）4866.01万股，减持比例超过7%，并削减了第一资本金融公司（COF.N）约4%的股份。这一动作延续了自2024年以来的趋势——当时伯克希尔已减持美国银行15%的股份，但金融股仍占其持仓组合的35%。分析认为，利率环境的不确定性及银行业盈利压力可能是减持的主因，而巴菲特更倾向于将资金配置到更具稳定现金流的领域。

与金融股形成鲜明对比的是消费和能源板块的加码。伯克希尔以113.5%的增幅大举增持啤酒制造商星座集团（STZ），持仓量增至1200.90万股，首次重仓酒精饮料行业。这一决策背后，是科罗娜、莫德罗等品牌市场份额的持续增长，尤其是莫德罗在2023年超越百威淡啤成为美国最畅销啤酒的亮眼表现。此外，能源股西方石油（OXY）和泳池设备供应商Pool Corp也获得增持，前者因页岩油资产和能源需求复苏的逻辑被长期看好，后者则符合“轻资产+稳定现金流”的投资标准。

苹果仍是“压舱石”，长期主义逻辑未变

尽管伯克希尔在2024年曾因税务规划减持苹果（AAPL.O），但本季度其持仓量保持稳定，仍持有3亿股，市值达666亿美元，占投资组合的25%。在5月初的股东大会上，巴菲特再次强调了对苹果生态护城河的信心，并盛赞CEO蒂姆·库克的领导能力。苹果兼具科技与消费属性的商业模式，以及持续的分红能力，使其成为巴菲特眼中“理想的企业类型”。这一持仓策略也印证了其长期主义信条——自1988年买入可口可乐（KO）后，伯克希尔从未减持，累计分红超70亿美元。

现金储备创新高，静待“击球机会”

截至一季度末，伯克希尔的现金储备规模达到3340亿美元，其中超3000亿美元投资于短期美债，占美国国库券市场近5%，甚至超过美联储的持仓。这一“防御盾牌”策略，既是为了应对潜在的宏观风险（如关税政策冲击），也为在市场动荡中捕捉高确定性机会预留了充足弹药。巴菲特曾多次强调，现金不是垃圾，而是“等待的代价”，尤其在当前估值高企的市场环境下，保留流动性至关重要。

投资哲学演进：从“烟蒂股”到“护城河”

巴菲特的持仓变化，亦折射出其投资哲学的演变历程。早期“烟蒂股”策略（低价收购低质资产）因德克斯特鞋业等失败案例逐渐被摒弃，转而聚焦于拥有深厚护城河的企业。典型案例包括1972年收购的喜诗糖果，累计贡献超19亿美元税前利润，以及美国运通（AXP）——自1991年持有至今未减持，凭借高端客户群和全球支付网络抵御经济周期波动。这些成功投资的核心，在于企业能否持续产生自由现金流，并通过品牌、技术或规模优势构建竞争壁垒。

当然，巴菲特并非从未失误。2020年过早抛售富国银行和摩根大通，错失后续股价翻倍机会；1993年收购德克斯特鞋业因行业衰退和交易结构失误导致价值归零。但这些教训反而强化了其“聚焦能力圈”的原则——只投资自己能理解且具备长期确定性的行业。

对普通投资者的启示

长期持有优质资产，苹果、可口可乐等持仓跨越数十年，证明时间是好公司的朋友；分散行业风险，伯克希尔的组合中，科技（28%）、金融（35%）、消费（15%）、能源（11%）均衡配置，避免过度集中。保留现金主动权，高现金比例并非保守，而是为危机中的“击球”保留选择权。

此次持仓调整凸显巴菲特对 “确定性” 的追逐：银行股减持折射对金融系统风险的担忧，消费股增持体现对刚需市场的信心，苹果持仓不变则是对科技龙头护城河的认可。值得注意的是，伯克希尔在一季度对日本五大商社的持仓未披露，但其 2024 年已通过优先股锁定 8% 股息收益，这一 “东升西落” 的策略或为长期布局提供线索。

一是在经济不确定性加剧时，现金流充沛、盈利稳定的消费类资产更具配置价值；二是科技股需在估值合理性与业务韧性间取得平衡，避免盲目追逐热点。当前美股高估值与政策风险并存的环境下，伯克希尔的 “现金为王” 策略及行业轮动逻辑，值得密切关注。

（触手可及的全球并购投资交易资讯管家）

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