加强产业整合实现协同增效、收购优质未盈利资产推动强链补链、跨界收购新质生产力标的促进转型升级……在“并购六条”政策引领下，并购重组活跃度持续提升，深市上市公司积极投身并购重组浪潮，新质生产力发展步伐明显加快。

2024年9月24日《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）发布以来，深市新增披露767单并购重组，涉及金额合计达2940亿元。其中，重大资产重组89单，涉及金额合计达1149亿元。产业龙头上市公司“A并A”、央国企加强集团内资产整合等案例明显增多。

拆解深市新增的767单并购重组案例发现，并购重组市场除了延续“产业整合类并购占主流”的鲜明特征外，向新质生产力方向整合升级、跨界并购复苏、未盈利资产收购谨慎试水、拟IPO企业借重组实现证券化等新趋势也愈发明显。

围绕产业逻辑“强身健体”

在深市新增披露的并购重组项目中，产业整合类并购依然占据主导地位。无论是央国企加强集团内资产整合，还是民营企业通过市场化交易完善产业链布局，无不显示深市上市公司的产业整合步伐在提速。

深市主板公司电投产融重大资产置换是央企加强集团内资产整合的典型案例。2024年10月18日晚，电投产融披露重大资产重组预案，拟收购电投核能100%股权，并向电投集团置出公司金融业务资产，置入资产交易对价571亿元，置出资产估值151亿元。电投集团为我国第三大核电投资运营商，通过本次交易，电投集团有望实现旗下核电资产整合，打造核电上市平台。

“央国企集团内资产整合，是国有资本优化布局和现代化产业体系建设的重要抓手。这类整合有助于央国企集中资源打造专业化平台，提升产业链关键环节的掌控力。”国信证券首席策略分析师王开表示。

华大九天拟收购国内领先EDA企业芯和半导体100%股权，则是深市上市公司通过市场化交易完善产业链布局的案例之一。3月30日，华大九天宣布，拟通过“发行股份+现金支付”收购芯和半导体100%股份。芯和半导体为国内领先的EDA软件企业，2025年1月刚启动IPO辅导。本次交易有助于华大九天构建从芯片到系统级的EDA解决方案，实现EDA全流程工具系统、EDA产业自主可控，为我国集成电路产业持续健康安全发展提供支撑和保障。

在王开看来，民营企业基于市场需求和自身发展战略，主动进行产业链的延链、补链、强链，这种市场化行为能够更高效地配置资源，激发企业创新和转型升级的内生动力，也有助于优化产业结构，提升整个产业链的运行效率和抗风险能力。

跨界并购向“新”升级

随着“并购六条”政策的推进，深市上市公司围绕科技创新和产业布局，向新质生产力方向整合升级成为趋势。

部分企业基于转型升级等目标开展跨行业并购，半导体、高端装备等新质生产力领域成为主要并购方向。比如，主业为百货零售业务的友阿股份拟收购尚阳通100%股权，切入功率半导体领域；主业为玻璃绝缘子业务的金利华电拟收购主营高压流体设备的海德利100%股权，实现业务范围的扩展和产业升级。

“这种跨行业并购是上市公司主动寻求新的增长点、向更高技术含量和附加值领域转型的重要途径。在政策鼓励和市场需求的双重驱动下，围绕新质生产力领域的并购重组预计将保持活跃态势，成为深市并购市场的一个重要方向。”有业内人士认为。

“并购六条”支持上市公司基于补链强链、提升关键技术水平的需要，收购优质未盈利资产。2024年9月24日以来，深市新增披露重组案例中，10单涉及收购未盈利资产，除1单为跨界并购外，其余9单均为有助于补链强链的产业整合类并购。

比如，晶瑞电材拟收购湖北晶瑞76.10%股权，标的主营高纯化学品业务，用于半导体领域中的清洗、蚀刻、成膜等制造工艺环节，是半导体产业发展不可或缺的关键性材料。

“对于那些在技术创新、产业链关键环节具有重要价值，但暂时未能实现盈利的优质资产，监管部门给予了更大的包容度和支持，这有助于上市公司获取核心技术，弥补产业链短板，实现长远发展。”王开认为。

王开预期，未来监管层会继续鼓励上市公司通过并购重组进入战略性新兴产业，支持其向新质生产力方向转型升级。同时，也会注重规范市场行为，防范盲目跨界、炒作概念等风险，确保并购重组的质量和效果，支持真正具有创新能力和成长潜力的企业发展壮大。

拟IPO企业频接并购“橄榄枝”

并购重组成为拟IPO企业实现资产证券化的重要渠道，在深市新增披露的并购重组项目中，这样的案例超过20单。

中核科技拟收购98.88%股权的中核西仪，就曾申请科创板上市。中核西仪主营核辐射检测类系统及设备业务，通过本次交易，中核科技有望增强装备制造领域业务的竞争力。

春晖智控拟收购61.29%股权的春晖仪表，也曾申请北交所IPO，主营温度传感器、微型铠装电加热材料及元器件业务，并凭借自主开发的超高（低）温测温技术提高了产品测温范围，填补了国内空白。

王开认为，拟IPO企业通过并购重组实现资产证券化，是资本市场资源配置效率提升和融资渠道多元化的体现。这为一些发展前景良好但短期内难以IPO的企业提供了另一种资产证券化的路径，有助于其借助资本市场实现更快发展，也为二级市场投资者提供了更多分享企业成长红利的机会。

中国证监会主席吴清近日表示，正抓紧修订《上市公司重大资产重组管理办法》以及相关监管指引，进一步完善“并购六条”配套措施，以更大力度支持上市公司并购重组。受访的多位分析人士认为，并购重组市场将迎来新的历史性发展机遇。监管部门通过简化流程、优化估值机制，鼓励围绕产业逻辑的实质性整合。未来，新质生产力领域并购有望更加活跃，“政策引领+资本赋能”双重合力作用下，并购重组有望成为经济结构优化与创新生态构建的核心引擎。