黄金第三轮大牛市。

作者 | RAYYYY

编辑 | 小白

5月12日，金价大幅回调，COMEX黄金期货盘中一度跌破3270美元/盎司。

（来源：Choice数据）

国内金饰价格也随之跟跌，周生生与周大福足金饰品均下跌14元/克。

（来源：网络公开数据）

黄金相关ETF纷纷回调，5月12日，黄金ETF华夏（518850.SH）单日跌幅为2.2%。

（来源：市值风云APP）

黄金股ETF（159562.SZ）单日跌1.4%，其持仓股招金矿业、老铺黄金、周大福、西部黄金、潮宏基等股纷纷走低。

（来源：Choice数据）

我们可以发现同样作为黄金投资工具，黄金ETF华夏和黄金股ETF尽管跟黄金价格表现强烈挂钩，但是走势却略有不同，而对于布局黄金的投资者来说，面临的第一个选择可能就是该买黄金ETF还是黄金股ETF。

那么黄金ETF和黄金股ETF到底有何异同？投资者又该怎么选？已经处于高位的黄金还有投资前景吗？本文将给你一个较清晰的路径作为参考。

黄金ETF和黄金股ETF底层资产和投资逻辑差异

01锚定实物黄金的“工具”

黄金ETF直接挂钩黄金现货价格，跟踪上海金交所AU99.99合约，收益与金价同步波动，与股市关联性较低，适合作为避险资产或通胀对冲工具。

以黄金ETF华夏为例，该基金净值与伦敦金走势高度同步。

（来源：Choice数据）

目前，国内市场共有7只跟踪Au9999的黄金ETF产品，平均年内收益均超23%，可以看出无论规模大小，不同的黄金ETF的收益并没有太大区别。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

因此管理费率和托管费率偏低的黄金ETF可能会受到更多投资者的青睐，比如黄金ETF基金（518660.SH）以及黄金ETF华夏的管理率和托管费率均低至0.15%、0.05%。

（来源：Choice数据）

需要注意的是，合规的黄金ETF一般都要以购买实物作为支撑，当投资者大量认购ETF时，基金公司用现金购买对应数量的黄金，并新增ETF份额，不过投资者购买的是黄金资产的间接权益，无权提取实物黄金。

（来源：Choice数据）

02黄金产业链的“杠杆放大器”

单从名称来看，黄金股ETF虽然跟黄金ETF一样都与黄金相关，但是黄金股ETF的底层资产风险收益特征等方面存在显著差异。

黄金股ETF投资于黄金及贵金属产业链上市公司股票（如紫金矿业、山东黄金），涵盖开采、冶炼、零售等环节，属于权益型ETF，目前市面上黄金股ETF均跟踪SSH黄金股票指数。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

以规模最大的黄金股ETF（517520.SH）为例，该ETF底层资产为黄金产业链上市公司股票，其中66.9%持仓集中于黄金开采龙头企业，另外5.4%持仓集中于铜业龙头企业。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

受到不同公司资源储量、产量、销售成本以及股市情绪等因素的影响，黄金股ETF会在某些时刻与黄金价格的走势产生一定程度的偏离。

它可能会伴随金价的上涨跑出超额收益，也可能因为某些公司的黑天鹅事件与金价走势产生背离现象，波动上下限也就更高。

（来源：Choice数据）

以上标箭头部分均为黄金股ETF和金价走势产生背离现象的时刻，因此黄金股ETF适合具备一定股票分析经验、熟悉行业逻辑的投资者。黄金ETF则适合厌恶个股风险，偏好黄金实物价格跟踪的投资者。

新高回落之后，金价该何去何从？

01金价暴涨深层原因

无论是黄金ETF抑或黄金股ETF,黄金价格都是影响它们涨幅的一个最重要因素之一。

因此对于以上ETF感兴趣的投资者要着重考虑黄金的前景发展潜力。

实际上，每轮黄金大牛市的出现都离不开黄金货币属性的走强。

历史上黄金价格共产生过两轮暴涨行情，第一轮在1972—1980年，布雷顿森林体系崩溃，美元逐渐与黄金脱钩，黄金走向自由化；第二轮在2002年—2012年，伊拉克战争和次贷危机提升了黄金的避险需求，美元再度走弱刺激黄金价格上扬。

（来源：网络公开数据）

2023年至今黄金价格一路上行，2023年黄金全年涨幅为13.7%，2024年全年涨幅为26.4%，今年上半年还未过，黄金年内涨幅已高达24.6%。

（来源：Choice数据）

单以涨幅来看，目前可以说是我们正处于黄金的第三轮暴涨行情中。

随着海外央行纷纷放水叠加国际地缘形势日趋复杂等因素发酵，2020年开始各国官方储备配置的黄金的需求不断增强，近年来全球央行年度购金量连续创历史新高，尤其是中国、俄罗斯、印度等新兴市场央行大幅增持。

（来源：华创证券）

网络公开资料显示，近半年以来中国央行连续数月增持黄金至7370万盎司。

（来源：网络公开数据）

美元在全球外汇储备中占比下降，而黄金占比上升的现象说明黄金作为货币价值锚定物的价值越来越凸显，无论是个人、机构抑或国家，都在认为黄金的价值越来越高。

需要注意的是，回顾历史，我们不难发现，无论是大牛市还是熊市，黄金的走势往往以十年为周期来考量，因此尽管黄金的热度越来越高，其价值也在被越来越多人承认，但如果投资者在高位买入黄金相关标的，要警惕长期被套牢的风险。

风云君对于黄金的态度一如既往：“黄金在2025年的上涨趋势大体明确，但与2024年的畅行无阻的行情相比，2025年的金价上涨可能会更为温和，甚至可能出现震荡整理阶段。”

我们在投资黄金上应该抱着谨慎看多的态度，在金价承压的时候入场可能是更好的选择。

（来源：市值风云APP）

02新高之后，黄金是否仍是投资的答案

就目前黄金价格创新高短暂回落之际，面对仍处于3200美元上方的金价，“高处不胜寒”的预期难免滋生。

投资者固然需要警惕尾部风险，切莫盲目追高，但对相关标的实在感兴趣的投资者可以重点观察以下几个方面的催化。

如果短期内美联储表达比较高的降息预期的话，黄金类ETF将会有较好的表现。

当美联储决定不降息或维持高利率时，意味着债券和其他固定收益投资的回报更高，投资者可能会转向利息收入更高的资产（如债券、存款等），从而减少对黄金的需求。

目前高盛公开表示美联储2025年第一次降息可能在9月到来，到时候可能是黄金相关标的的短期套利窗口。

（来源：网络公开数据）

其次，从今年海外宏观情况来看，特朗普政府新发政策所带来的外生冲击存在诸多变数，虽然就在5月12日中美共同发布日内瓦经贸会谈联合声明暂时“休战”，但经济的不确定性有希望继续为金价的高位运行提供了支撑。

总的来说，黄金的第三轮牛市已经进入下半场，利用黄金相关标的进行盈利可能不如过去几年那么容易。

对于个人投资者而言，要在近期金价的剧烈波动下保持清醒，耐心等待回调机会、严守投资纪律，方能在黄金的长周期中真正实现财富保值。

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