2025年4月14日，卡游正式向港交所递交招股书，准备赴港上市。消息一出顿时引发热议，这家成立于2011年的公司刚刚宣布2024年营收破百亿，但同时却净亏损12.42亿元。

本篇文章与大家分享卡游为何亏损12亿还敢于此时冲刺IPO？

我们先来看看卡游到底是家什么公司？

卡游的核心业务是集换式卡牌，2024年总营收约100.57亿元，其中卡牌业务贡献了82亿元，占比超过80%。其实，卡游在多个细分领域都是当之无愧的“老大”：在泛娱乐产品行业排名第一，市场份额13.3%；在泛娱乐玩具行业排第一，市场份额21.5%；在集换式卡牌领域更是霸主地位，市场份额高达71.1%！连泛娱乐文具行业也被它拿下了第一，市场份额24.3%。

那么卡游为何突然要上市？背后有哪些原因？

第一：扩大资本实力，应对快速增长。卡游2024年营收同比增长277.8%，如此高速增长需要大量资金支持。尽管有亏损，但高达70%左右的毛利率显示其产品竞争力极强，只是扩张阶段投入较大。

第二：抢占市场先机，应对国际竞争。中国已经成为全球最大的卡牌市场，规模达263亿元。卡游管理层坦言，他们正用国潮IP参与到与日本、美国卡牌生产商的竞争中，上市融资可以增强其竞争实力。

第三：巩固行业龙头地位，释放估值潜力。从整体行业看，中国人均卡牌支出仅为18.7元，不到日本的1/6、美国的1/3。市场渗透率提升空间巨大，卡游作为龙头，未来增长空间广阔。

卡游凭什么能在这个行业称霸？

1、丰富的IP矩阵：截至2024年底，卡游拥有70个IP，虽然仅有1个自有IP（卡游三国），但69个授权IP组成了强大的产品矩阵。如哪吒系列卡牌一经推出，450万包一周内即告售罄，足见其IP运营能力。

2、强大的销售网络：通过217个经销商覆盖全国31个省，同时还有32家线下旗舰店、699台自动贩卖机和13家线上自营店。这种多层次渠道网络为卡游产品触达消费者提供了坚实保障。

3、把握“谷子经济”热点：卡游抓住了当下“谷子经济”的风口，将集换式卡牌与国潮IP相结合，迎合了Z世代消费者对于小额高频次消费的需求。

集换式卡牌行业前景如何？

中国集换式卡牌行业2019-2024年年均复合增长率高达57%，2024年市场规模已达263亿元，超越美国和日本成为全球最大的卡牌市场。

但更值得期待的是，我国人均卡牌消费才刚刚起步。2024年中国消费者人均集换式卡牌支出仅为18.7元，而日本和美国分别为119.3元和64.0元。按照人均消费计算，我国市场规模至少还有3-6倍的增长空间！

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第一种方式可以在内地开港卡，也就是见证开户。香港银行通过内地律师事务所，见证你的开户资料是真实的，然后直接送去香港办理开户手续，全程你都不需要去香港。

见证开户的门槛往往是比较高的，一般需要 50 万人民币的现金。当然开设的账户，也不是普通账户，是针对高净值人群的理财账户，并配有专门的高级客户经理为你服务。整体的使用体验，是一般银行卡所能相比的，有能力开户的起码是标准的中产了。

如果资金没有达到要求，依然有第二种方式可以开港美股账户——选择互联网券商。

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那么卡游亏损12.42亿，对上市有多大影响？

对此市面上基本持乐观态度，理由如下：

第一：亏损并非业务不行，而是扩张期投入大。卡游毛利率保持在70%左右的高水平，显示其核心业务盈利能力极强，只是前期投入较大导致暂时性亏损。

第二：国信等机构分析认为，卡游IP及渠道运营优势显著，随着TCG用户渗透率增长和Z世代用户收入提升，行业将迎来量价双增。

第三：联席保荐人阵容豪华，摩根士丹利、中金国际及摩根大通的加持，足见投行对卡游前景看好。