近期，黄金市场经历了剧烈的波动，其中金价的急剧下跌引起了广泛关注和深入讨论。这一波动并非首次，2020年3月黄金市场出现类似的挤兑风潮，随后金价大幅暴跌，并引发了市场的连锁反应。此次黄金市场的剧烈波动，表明我们有必要再次警惕这些潜在的风险信号，特别是当前黄金市场回调的迹象。

纽约COMEX期货市场的变化引发了市场的广泛担忧，显现出一些类似2020年3月市场崩溃的征兆。2020年黄金市场的挤兑始于3月底，并持续到8月，导致黄金价格暴跌。与之类似，目前的黄金市场也显示出一些类似的动向，因此，密切关注这些蛛丝马迹显得尤为重要。

上周，判断黄金市场将出现剧烈回调的分析，主要基于以下三点原因：

首先，4月4日，COMEX黄金库存首次出现下降，黄金开始从COMEX流出。到上周五，流出的黄金总量达186万盎司（约85.58吨），并且这种外流趋势持续加剧，四月内黄金流出累计达到337万盎司，且单周流出量几乎是前两周总和的两倍。这种黄金库存的持续流失，直接影响市场的供需结构，是金价可能回调的一个重要信号。

其次，从四月开始，虽然每日交割量保持较大规模，但大量黄金却表现为从客户账户向做市商账户回流，这是典型的获利回吐现象。在过去的两个月里，黄金价格持续上涨，投资者通过卖出获利，将黄金卖还给做市商。如此大量的获利回吐行为，必然对市场价格形成下行压力，从而推动金价的回调。

第三，回顾2020年3月的新冠疫情爆发时，黄金市场曾出现过类似的挤兑行情，挤兑事件从三月底延续到8月初，金价经历了长时间的暴跌。此次黄金挤兑起始于去年12月10日，至今正好是四个月，时间周期与2020年高度重合。

目前，所有美国黄金做市商普遍对黄金唱多，并且他们的乐观看法不断升温，这一现象与2020年类似，预示着潜在的风险。因此，密切关注3月至5月期间的黄金市场动态至关重要。若金价单日跌幅超过5%，则可能是黄金做市商采取了重拳出击，试图重新夺回黄金的定价权。

本周，黄金价格在周二突破3500美元的高点后，于周三暴跌，最低跌至2280美元，短短一天内暴跌幅度达到6%，三天的跌幅达到了6.7%。这一行情走势完全符合此前对于做市商大规模反击、重新夺回定价权的预期。

随着黄金市场波动的加剧，定价权的归属成为了市场的焦点。部分观点认为，黄金的定价权可能已经转移到了中国手中。通过对本周市场的细致观察，能够发现一些关键的信号。

在黄金暴跌之前，所有西方做市商都极力唱多黄金。瑞银预测，今年年底黄金价格将突破3500美元，而高盛的预测则更为激进，认为金价将至少突破3700美元，极端情况下可能达到4500美元。摩根大通虽然较为保守，但也表示2026年上半年黄金价格会突破4000美元。而德意志银行则三次下注黄金上涨。

然而，这种对黄金过度乐观的预测与西方做市商的根本利益存在矛盾。西方做市商的主要利益在于压制黄金价格，尤其是压制黄金价格以稳固纸币（特别是美元）的地位。正常情况下，西方做市商并不希望金价持续上涨，尤其是在四月金价暴涨的情况下。因此，如此异常且频繁的唱多行为，极有可能是做市商设下的圈套，等待市场中的多头进入陷阱。

在黄金价格从3500美元暴跌的过程中，美国黄金ETF出现了异常的资金流动。特别是GLD，作为美国黄金ETF中的龙头，创下了2011年以来最大的单日资金流出。高盛报告显示，美国黄金ETF在周三出现了13亿美元的单日赎回，这一赎回量超过了2011年瑞士央行干预市场时的情况，显示出黄金市场情绪的急剧变化。

此外，GLD的成交量在周三收盘时，排在所有ETF中的第三位。这一现象极为罕见，因为黄金ETF的交易量通常远不及股票型和债券型ETF，而GLD的成交量突然上升，表明市场正在经历一场恐慌性的抛售。

高盛认为，GLD的这次交易量是自2004年该ETF成立以来的第三大交易规模，且交易倾向于大量卖出。由于高盛等黄金做市商是GLD的授权管理者，这一情况表明，做市商通过黄金ETF的异常交易，可能在蓄势待发，准备发起攻击。

黄金做市商的操作策略通常会同时在三个市场进行：黄金ETF市场、伦敦现货市场和纽约期货市场。通过在这三个市场同时进行抛售，做市商可以制造连续性和高强度的市场冲击，推动多头踩踏，最终达到打压金价的目的。

在发动这一行动前，做市商通常会提前囤积大量“弹药”。通过观察伦敦市场中GLD可供借出的份额数据变化，我们可以发现一些不寻常的迹象。4月14日，市场上可供借出的GLD份额为660万份，而到4月23日，黄金做市商开始攻击时，这一数字下降至340万份，意味着做市商可能囤积了320万盎司的黄金，约合100吨黄金的总量。

在黄金暴跌的过程中，市场抛售压力急剧增加，进一步加剧了金价的下行趋势。而做市商通过利用其授权管理者的身份，从GLD份额中提取实物黄金，并在伦敦和纽约市场上进行大规模的做空操作，最终推动市场进入长期的阴跌行情。

然而，在黄金暴跌的过程中，中国市场的表现则显得独特。与2013年不同，此次金价暴跌并未引发中国市场的恐慌，反而许多投资者认为这是一个购买的机会。这种变化反映了中国黄金市场对黄金价值的不同判断，也表现出投资者在面对金价波动时更加从容不迫。

总的来说，当前的黄金市场呈现出前所未有的复杂局面，黄金挤兑风暴的影响远超特朗普的关税威胁。自去年12月18日大买家开始扫货以来，黄金市场的脆弱性进一步暴露，尤其是在伦敦现货市场和纽约黄金准备金体系中。

市场参与者应当密切关注各种市场信号，深入分析市场背后参与者的行为逻辑，以更好地应对黄金市场的波动所带来的风险与机遇。未来，全球经济形势、地缘政治局势以及市场参与者的动态变化，将共同决定黄金市场的走向。