AI技术不断快速向前迭代，已成为市场风口。众多科技大厂和创业新贵涌入，试图抓住这一巨大机遇。

被称为“中国互联网出海第一股”的昆仑万维，是最早布局大模型的玩家之一。该公司2024年实现营收56.6亿元，同比增长15.2%。其中，海外收入高达51.5亿元，占比91%。昆仑万维（300418.SZ）日前发布的2024年年报披露了上述信息。

然而，营收亮眼却难掩亏损尴尬。2024年，昆仑万维的归母净利润为-15.95亿元，同比下降226.74%；扣非归母净利润为-16.43亿元，同比降幅为349.08%。

昆仑万维由游戏业务起家，到押注直播、元宇宙等风口。该公司以敏锐市场嗅觉屡次“踩点”成功。2022年宣布“All in AGI和AIGC”战略后，昆仑万维全力冲刺AI赛道，试图在全球舞台与OpenAI等巨头一较高下。

重金押宝AI，昆仑万维的未来前景如何？

从游戏先锋到AI新贵

昆仑万维由周亚辉于2008年在北京创立。成立初期，昆仑万维专注网页游戏研发与全球发行，首款产品《三国风云》凭借创新的自主推广模式，成为国内首家开服数破百的游戏运营商。

2009年起，昆仑万维加速海外扩张，不仅输出游戏，还开发了安卓平台1Mobile和语音聊天软件RaidCall。2011年，昆仑万维从页游延伸至端游和手游，代理发行《武侠Q传》《时空猎人》《英雄战魂》等热门游戏。

进入2022年，昆仑万维全面布局AIGC（人工智能生成内容）领域。2023年，它推出中国首个具备智能涌现能力的大语言模型“天工”。2024年4月17日，“天工AI大模型3.0”发布，采用4000亿参数的MoE（稀疏专家）架构，成为全球规模领先的开源模型之一。同一天，AI音乐平台“天工SkyMusic”同步上线。次日，AI游戏《Club Koala》启动Alpha测试，进一步拓展AI应用场景。

2024年11月，昆仑万维推出“天工大模型4.0”（Skywork 4o版）及实时语音对话助手“Skyo”，持续加速AI产品生态布局。

年报数据显示，2024年，昆仑万维AI社交业务单月最高收入突破100万美元，成为海外收入增长速度最快的中国AI应用之一。截至2025年3月底，AI音乐年化流水收入ARR达约1200万美金（月流水收入约100万美金），短剧平台Dramawave年化流水收入ARR达到约1.2亿美金（月流水收入约1000万美金），进一步加速AI商业化进程。

AI布局未明显提升毛利率

在“All in AGI和AIGC”战略下，昆仑万维在AI领域全面布局，涵盖大模型、搜索、游戏、音乐、社交和短剧等。这导致昆仑万维2024年的研发费用激增至15.43亿元，远超2023年的9.68亿元，同比增幅近60%。

昆仑万维表示，为巩固AI领域的领先地位，公司大幅增加研发投入。这一战略为长期技术竞争力奠定了基础，但短期内显著推高运营成本，挤压了利润空间。其次，受资本市场波动影响，金融资产价格波动导致的投资相关损失为8.2亿元，进一步加剧了整体亏损。这两项因素的叠加导致公司当期利润承压。

年报显示，昆仑万维2024年的研发费用增长主要源于人员成本、技术服务费用以及折旧摊销费用。其中，职工薪酬为11.61亿元，同比增长46.59%；技术服务费为2.02亿元，同比增长130.93%；折旧及摊销费用为1.96亿元，同比增长114.03%。

不过，昆仑万维的AI布局尚未显著提升公司毛利率。以Opera为例，2024年，受益于AI驱动的产品创新和商业化深化，Opera实现营业收入4.81亿美元，同比增长21%。然而，Opera搜索业务毛利率为95.04%，同比微降0.36个百分点；海外社交网络业务毛利率为75.01%，同比下降13.24个百分点；广告业务毛利率为50.97%，同比降低4个百分点。

技术高速迭代，产业发展仍处早期

国际数据公司（IDC）今年3月发布的报告显示，2024年，中国大模型应用市场规模达47.9亿元。

图源：IDC

报告指出，生成式AI应用产品化/规模化最清晰的当属代码助手、数字人、智能客服。此外，在政务问数、营销、基于文档的问答领域，大模型的应用也比较广泛。在工业领域，诸如创新奇智一类的工业AI公司也快速推出了面向工业场景的生成式AI创新应用。

相比之下，昆仑万维聚焦AI搜索、AI短剧、AI游戏、 AI社交。

年报显示，2024年广告业务收入为21.45亿元，占总营收的比重为37.89%；Opera搜索业务收入为13.27亿元，占总营收的比重为23.43%；海外社交网络业务收入为10.83亿元，占总营收的比重为19.13%；游戏业务收入为4.44亿元，占总营收的比重为7.85%；短剧业务收入为1.68亿元，占总营收的比重为2.96%；AI 软件技术业务收入为3858万元，占总营收的比重为0.68%。

昆仑万维在2024年报强调，AGI与AIGC技术正高速迭代进步，产业发展仍处于早期阶段，不确定性较高。若公司技术进展不及预期，可能会面临无法实现预期收益的风险。

关于如何平衡短期财务压力与长期技术突破等问题，时代周报记者致函昆仑万维，截至发稿未获回复。

IDC中国研究总监卢言霞预测，2025年将成为AI应用全面爆发之年，更高效的大模型、低代码/零代码开发工具、传统应用重构及全新生成式AI应用，将推动企业数字化系统全面升级。

昆仑万维认为，2023-2024年为全球AI大模型的初始投资期，各大科技公司投入数百亿美元，普遍处于巨亏状态；2025-2026年为应用落地和收入增长期，行业收入将快速增长但仍亏损；2027年起进入盈利期。昆仑万维强调，AI是难得的战略机遇，即使短期面临亏损风险，也将坚定投入，确保在AI大模型领域保持第一梯队地位。

截至4月29日午盘，昆仑万维报31.61元/股，上涨2.63%，总市值389.28亿元。

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