中国新茶饮行业迎来又一里程碑事件。北京时间4月17日晚间，霸王茶姬正式在美国纳斯达克挂牌上市，股票代码为CHA，成为“新茶饮美股第一股”，同时也是第五家登陆资本市场的新茶饮企业。

霸王茶姬发行价格定为每股28美元，开盘大涨至33.75美元，市值一度冲破75亿美元（约540亿元人民币），截至美股收盘，每股报32.44美元，涨15.86%，总市值达59.54亿美元。

2025年3月6日，中国证监会国际合作司在证监会官网披露了霸王茶姬境外发行上市备案通知书；3月26日，霸王茶姬提交招股书；4月17日，霸王茶姬正式登陆美股。

在外部环境充满不确定性的当下，霸王茶姬选择纳斯达克上市这一决策背后蕴含着深层次的战略考量。霸王茶姬以创新打法突破边界，在全球市场书写属于自己的“现象级”篇章，这或许正是“中国制造”向“中国创造”的转变，并借助美股平台讲好“中国品牌”故事。

成立仅8年，霸王茶姬的崛起速度在资本市场吸足眼球：2022-2024年，营收从4.92亿元暴增至124.05亿元，年复合增长率高达398%，门店数量更以日均8家的速度扩张至全球超6400家。

在竞争白热化的茶饮行业，霸王茶姬的突围密码在于“减法战略”：砍掉冗余品类、死磕供应链效率、押注高线城市黄金点位，最终实现高于同行的净利率。其创始人张俊杰对“茶拿铁”品类极致聚焦，以“伯牙绝弦”为代表的超级单品贡献超90%营收，用“少而精”的产品哲学复刻了星巴克定义咖啡市场的路径，这或将成为首个以品类定义者身份冲击国际市场的中国茶饮品牌，新茶饮行业的崭新叙事正徐徐展开。

高速增长，年收入超百亿

霸王茶姬的创业故事始于2017年，创始人张俊杰在云南昆明开设了第一家门店。当时的中国茶饮市场正处于粉末冲泡向鲜果茶转型的阶段，张俊杰敏锐地捕捉到消费者对健康、品质的需求，提出了“原叶鲜奶茶”的概念，以“茶拿铁”为核心产品，奠定了品牌差异化的基础。

从招股书数据可以看到，霸王茶姬的财务数据呈现出一条近乎垂直的增长曲线。2022年-2024年，公司营收从4.92亿元飙升至124.05亿元，三年间增长超过25倍，年复合增长率高达398%。

尤其值得注意的是2024年的表现，全年营收达到124.05亿元，较2023年的46.4亿元增长167%，净利润25.15亿元，较2023年的8.03亿元增长213%。这种增长速度远超目前已上市的其他新茶饮品牌，显示出霸王茶姬在品类定义和市场扩张方面的独特优势。

盈利能力指标方面，霸王茶姬的表现同样亮眼。2024年，公司毛利率达到41.2%，净利率为20.3%。高利润率背后是霸王茶姬独特的“超级单品+核心菜单”策略带来的运营效率提升，高度聚焦的产品结构大幅降低了原材料采购的复杂性。

霸王茶姬的供应链管理能力同样是其高利润率的重要支撑。与蜜雪冰城自产60%原材料的重资产模式不同，霸王茶姬通过品类聚焦实现了轻资产运营，固定资产占比远低于前者。这种“轻供应链”模式使公司在快速扩张时仍能保持资金效率和灵活性。

招股书显示，2024年公司物流成本占GMV比例不到1%，库存周转天数仅为5.3天，在千店规模以上的茶饮企业中最低。

霸王茶姬的门店扩张同样增长迅猛。2022年-2024年，其全球门店数量分别为1087家、3511家和6440家，三年间门店数量增长近6倍。尤其2024年新增门店近3000家，平均每天新开8家门店，这种扩张速度在中国连锁餐饮史上极为罕见。

与蜜雪冰城、古茗相似，霸王茶姬的扩张依赖于加盟模式。截至2024年底，公司共有3195位加盟商，平均每位加盟商运营约2家门店。值得注意的是，霸王茶姬保持了极低的闭店率，2023年和2024年分别仅为0.5%和1.5%。

超级单品策略的胜利

霸王茶姬能够在竞争激烈的茶饮市场脱颖而出，其核心在于构建了品类定义权。与星巴克通过“第三空间”重新定义咖啡消费场景类似，霸王茶姬将“茶拿铁”这一品类与自身品牌深度绑定，使其成为消费者心智中的代名词。

在产品策略方面，霸王茶姬展现出克制与专注，该策略在霸王茶姬早期发展中尤为关键。2018年，当其他茶饮品牌疯狂推出水果茶、芝士茶时，霸王茶姬却坚持聚焦原叶鲜奶茶，甚至砍掉了部分销量不佳的品类。

红餐餐饮研究院数据显示，2024年样本茶饮品牌合计上新超过1895款，月均上新超过150款。而霸王茶姬采取的精品迭代的产品开发路径与行业普遍的“新品轰炸”策略形成鲜明对比。

招股书显示，2022-2024年，公司原叶鲜奶茶品类占中国GMV的比例分别为79%、87%和91%，呈现逐年提升趋势。其中超级单品“伯牙绝弦”截至2024年8月已累计售出6亿杯，相当于几乎每两个中国人就有一人喝过该款产品。

招股书资料还显示，2022-2024年公司分别仅推出14、22和15款新品，远低于行业平均水平。这种“少而精”的策略降低了新品试错成本，同时通过口感持续提升延长了单品的生命周期。

霸王茶姬在招股书里描述自己的模式“受到 1970 年代连锁咖啡品牌的启发”，张俊杰自己也曾说说，“霸王茶姬要像素级对标星巴克。”

“少即是多”的哲学与星巴克早期专注于核心咖啡产品的策略如出一辙。星巴克前CEO霍华德·舒尔茨在《将心注入》中写道：“我们不是靠数百种新品取胜，而是靠不断提升核心产品的品质和体验。”霸王茶姬显然深谙此道。

在门店运营方面，霸王茶姬采取了“黄金地段+高单店产出”的差异化布局。截至2024年底，公司在一线城市拥有696家门店，新一线和二线城市3110家，三四线城市相对较少。这种高线城市集中策略与其他头部茶饮品牌形成鲜明对比，也使霸王茶姬单店月均GMV达到51.2万元的行业高位。

众所周知，新茶饮是当下内卷最严重、竞争最激烈的消费行业之一。面对国内市场饱和的挑战，霸王茶姬早就将全球化扩张作为最重要的增长战略。

招股书显示，截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家门店，覆盖马来西亚、新加坡、泰国等市场。其中马来西亚作为出海首站表现尤为突出，门店数已达148家。海外市场的同店GMV增速从2023年的24.5%提升至2024年的46.9%，展现出良好的增长势头。

霸王茶姬的全球化路径明显参考了星巴克的经验：先立足本土建立强大品牌，然后选择文化相近的海外市场作为跳板。2019年，霸王茶姬在马来西亚吉隆坡开设首家海外门店，这一时间点比许多国内同行早了至少两年，显示出前瞻性的国际化视野。

赴美上市有助于霸王茶姬提升品牌国际知名度并吸引全球资本。霸王茶姬选择纳斯达克而非追随同行前往港股，这一决策背后蕴含着深层次的战略考量。作为首家冲击美股的中国新茶饮企业，霸王茶姬有望获得稀缺性溢价，并借助美股平台讲好“中国消费品牌+全球化潜力”的故事。

霸王茶姬的招股书展现了一个中国新消费品牌的典范案例，从聚焦核心产品到全球化布局，从品牌文化塑造到资本市场选择，均体现了霸王茶姬的野心。

赴美上市不仅为霸王茶姬提供了融资渠道，更标志着其全球化战略迈入新阶段。若霸王茶姬能够成功将“茶拿铁”这一特色品类推向国际市场，并建立起与星巴克相当的全球影响力，中国新茶饮行业或将诞生首个真正具备国际竞争力的标杆品牌，为茶饮品类在全球市场赢得与咖啡品类同等的话语权，进一步扩大市场份额，提升品牌全球影响力。