经济衰退与美股熊市紧密相连。在经济衰退时期，企业盈利下滑，市场信心受挫，投资者纷纷抛售股票，导致美股进入熊市。美股作为全球重要的资本市场，其走势对全球经济和金融市场有着深远影响。经济衰退引发的需求减少、失业率上升等问题，使得企业面临巨大压力，股价持续下跌。熊市的出现不仅让投资者资产大幅缩水，也反映出经济运行中的诸多问题。它是经济周期中的一个阶段，往往需要政府和央行采取一系列刺激措施来缓解衰退，推动经济复苏，从而逐步扭转美股熊市的态势。

本文来自微信公众号：老钱日日谈 （ID：tobeoldmoney），作者：老钱，头图来自：视觉中国

经济衰退

过去170多年，美国的经济衰退如下：

过去15年间，仅经历过一次经济衰退，即2020年Q1，持续仅2个月。

几年前，不少问卷调查、情绪指标、不少人都认为衰退逼必将发生，然而并没有。

如果实际行为真与这些情绪调查结果相符，那么无疑将步入经济衰退。

所以关键要看人们怎么做，而非怎么说。

这次不一样的是：美国居民部分的资产负债表蛮健康，杠杆率也不高，像这样：

标普500内部虽有大小盘分化，但企业盈利也不错，像这样：

更多问题是政府部门的资产负债表压力有些大。

美股牛熊的观察抓手

感受一下高盛的美股牛熊指标构成：

• 席勒市盈率Shiller PE：这个好理解，很常用的估值指标。

• 0-6季度收益率曲：利率倒挂（短期利率>长期利率）是衰退的注脚。注意是注脚，不是先兆。

• 私人部门的财务健康程度：(企业储蓄+家庭储蓄)/GDP。

• 失业率：本质上是就业对消费的支撑，消费是美国经济最重要的马车。

• 核心通胀：菲利普斯曲线把失业率与核心通胀当做一组镜像。

• ISM：类似我国PMI，美国供应管理协会发布的制造业采购经理人指数。>50意味着制造业扩张，＜45持续3个月意味着经济衰退预警信号。

三种美股熊市

S=结构性，C=周期性，E=事件驱动型。

• 结构性熊市——由结构性失衡和金融泡沫触发。通常伴随通货紧缩等“价格”冲击及随之而来的银行业危机。

• 周期性熊市——通常由利率上升、经济衰退临近及利润下滑引发。这类熊市是经济周期运行的产物。

• 事件驱动的熊市——由一次性“冲击”引发，这种冲击要么不会导致国内经济衰退，要么暂时使经济周期偏离轨道。

常见的触发因素包括战争、油价冲击、新兴市场危机或技术性市场错位。

事件驱动型熊市的主要驱动因素是风险溢价的上升，而非最初利率的上升。

从形态上看，平均而言：

周期性熊市和事件驱动型熊市通常跌幅在30%左右，但持续时间不同。

周期性熊市平均持续约两年，需要五年左右才能完全反弹至起点；

而事件驱动型熊市往往持续八个月左右，并在约一年内恢复。

结构性熊市的影响最为严重，平均跌幅约60%，持续三年或更长时间。

结构性熊市的典型例子包括1929年股市崩盘引发的暴跌、1989/1990年日本的经济衰退，以及2008年全球金融危机。

这些案例都展现出相似的特征：广泛的资产泡沫、市场狂热、私营部门杠杆过高，最终导致银行业危机。

相比之下，疫情期间的熊市则属于事件驱动型衰退。当时经济基本面相对平衡，增长与通胀均保持低位稳定。

尽管疫情本身极为特殊，对经济增长的初始冲击极其剧烈，但政策支持的力度和广度使得市场冲击短暂，复苏迅速，这与历史上其他事件驱动型熊市如出一辙。

当然，辨别熊市类型在事后最为容易，实时判断则复杂得多。

多数结构性熊市初期都看似周期性调整，而许多事件驱动型熊市始于特定突发事件——这类事件会加剧经济衰退风险，并可能演变为更具周期性的衰退。

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