逃离一级市场后，我踏入了二级市场的领域，开始了“疯狂学习”的旅程。在这里，市场的节奏如同一首急促的乐章，每一个波动都蕴含着无尽的信息。我如饥似渴地汲取着各种知识，从基本面分析到技术指标，从宏观经济到行业趋势，不放过任何一个细节。日夜钻研财报，解读市场情绪，不断尝试不同的交易策略。每一次的成功与失败都成为我成长的阶梯，让我在这个充满挑战与机遇的二级市场中逐渐变得成熟而坚韧，向着更高的目标不断迈进。

本文来自微信公众号：家办新智点 （ID：foinsight），作者：foinsight

如今，募资难、项目稀缺、退出难，许多曾在一级市场的投资人纷纷“出逃”，离开这片曾经的“创投热土”。

过去，Ada（化名）是一名一级市场资深投资人，投资领域涵盖消费、硬科技投资及互联网金融等。如今，Ada已将重心转向二级市场投资。

在本文中，Ada分享了自己从一级市场转型到二级市场的心得与体会，以及以一级市场视角观察二级市场的独特之处。

一、一级市场和二级市场的差异

一二级市场的差异很大，总体来说，主要有以下几点：

第一，一级市场相对来说周期比较长，二级市场周期较短。原本我以为一级市场需要比二级市场看得深，但其实二级市场在一定程度上需要比一级市场看得更深。

举个例子，在乳制品行业，在一级市场，如果想要判断乳制品未来3-5年是否有投资机会，需要在该行业里找最大的赛道，最好的人。但在二级，投资人则需要对品牌、渠道、渠道策略以及相关数据进行紧密、深入的跟踪。

第二，如果说一级市场是找到“最好的人”，那么二级市场大多时候需要“跟数”。

因一级市场没有太多公开信息，因此，投资人每天的工作就像打“德扑”，不断寻找项目，和创始人交流。如果想要“开牌”，要及时放弃不好的牌。

只有极少数的情况下，你突然发现自己拿了一把全是A的牌，找到的项目很好，也愿意和创始人继续谈下去。通过深入交流，你才可以了解他的为人以及他所做的事，并做一个前瞻性的判断。

而在二级市场，譬如在研究某饮料品牌时，需要看它的渠道库存能用多久，日销是多少等。总之，研究员需要实时跟进“数”的变化。此外，你还需要做宏观判断，然后再筛选资产类别，选市场，再在选中的市场中寻找增长型股票。

因二级公开信息特别多，因此你可以坐在办公室里“足不出户”就可以完成工作，还可以把所有的专家、卖方约过来，不断地验证自己的想法。

虽然二级很忙，但你也可以“忙里偷闲”。假如你坚定不移地看好一只股票，只需长期持有，工作就会很“悠闲”。

第三，一级市场最重要的是能“投进去”，这是整个环节中最难的。好项目大家都在抢，不同机构之间的区别在于谁能投得进去。“看得准，投进去”，这是一级市场投资中最重要的环节。

而在二级市场只要“敲一敲键盘”，就能投进去。但二级市场投资的难点在于，公开信息特别多，如果你没有公司独特的信息源，以及对周期、行业和板块轮动的精准判断，则很难投好。

第四，和二级市场相比，一级市场相对较小，但它又是比二级更有吸引力的市场。它所能创造的回报上限非常高，尤其是在机会好的时候。

另外，从大类资产配置角度来看，VC/PE资产和其他大类资产的相关性较低，因此，它能有效降低投资组合的波动率。但与此同时，VC/PE的商业模式也具有“脆弱性”，它需要很多先决条件，包括好的宏观环境和地缘政治环境。

但二级市场则不需要这么多的先决条件。

第五，一级投资人需要具备是“攒局”和“看人”的核心能力；二级投资人除需要具备“跟数”的能力外，还需具备判断趋势和回撤能力。

第六，一级市场就像打猎，最怕的是你的枪法特别差，最后什么猎物也没打到，即没有DPI；而二级最大的挑战在于对抗人性，一旦亏钱，想要“爬过这个坑”，很难。

二、一级投资转型二级投资的优势

从一级市场投资转型到二级市场投资，很多时候需要进行情绪博弈。因此，想要转型成功的人需要提升自己的情绪博弈能力以及思维框架。尤其，二级市场投资的思维框架比一级市场投资复杂得多。这种复杂性体现在，对情绪和筹码结构的解读，对市场大周期轮换的考量等。

但这也并不意味着，过去一级市场的投资经验完全没有用，它可以为你提供不同于二级市场投资人的独特思路。

第一，对生意的理解要比二级的人要深。在二级，很多人看到的都是成功的公司，因此对于许多公司的利润收入判断都是“线性外推”的。但生意的本质并不完全取决于对公司的线性了解，更多时候取决于对“体感”的认知。

如果理解体感？举个例子。一家餐饮店现在拥有500家店，按照二级人“线性外推”的思考模式是，该店今年营收入预计增长30%，新增150家店。这些都是冷冰冰的数字。

但按照一级人思维模式来理解的话，这是一个客单价为50元的餐饮生意。他会分析，这家餐饮都是开在shopping mall中，那么它的天花板最多也只能开到1000家。但如果按照“线性外推”的逻辑，这家餐饮店是可以开到1200、1300家店的。但实际，它是做不到的。

第二，一级市场投资人会对公司有很强的“信任感”。举个例子。当我们今天去看小米股价的时候，它很贵。如果是一个二级市场研究员，他根本不会研究小米。但如果是一个从一级市场转型到二级市场的投资人，他更容易对小米这家公司有“信任感”，可能会持续关注并买入。在二级市场能否赚大钱，靠的还是信任。

具体来说，一般，二级研究员研究小米SU7 Ultra，会看它一年能卖多少，占有多少市场份额等；但从一级角度来看，你会看到小米SU7 Ultra的“颠覆性”和“突破性”之处，会分析能买得起该款车的人有多少，市场渗透率有多少。

从这方面说，我研究股票的方法和我看一级市场是一样的。首先，我会对趋势有个大致研判。譬如，今年我非常看好智能驾驶，就会把智能驾驶所有产业链上价值最大、壁垒最高的公司找出来，并重点关注它们。之后，我会关注这些公司的年化收益以及最大回撤率及信息比率。

三、给年轻人的建议

从一级市场投资，转向做二级市场投资，我也有一些心的体会。

第一，每天好像在自习室里持续学习。

在做一级市场投资时，因为要解决“投进去”的问题，因此我大部分时间都是和人打交道。至于你是否“学得好”并不重要，因为投资是“看人”。

而在二级市场，有不同的投资流派。譬如，擅长社交的叫“关系网络投资流派”，他们的投资决策依赖于建立和维护关系网络，通过社交手段获取信息和资源，从而做出投资决策。

还有可以不用和人打交道的流派，即“基本面分析和技术分析流派”。他们可以不用和人打交道，但每天需要学习大量知识，研究的颗粒度也非常细。

譬如，如果研究员看好AI行业，就要对整个AI产业链研究的非常清晰。因为产业轮转速度非常快，今天一个变化，明天又是另外一个变化。也有可能，一年后AI行业不再是热门行业了，他就要去学习另一个新的热门行业。

总之，在二级市场，始终都要有一个“活到老，学到老”的心态。

第二，过去做一级市场投资需要天天考虑“终局”问题，如今在二级市场做投资，博弈过程也能赚钱。

一级市场投资后面临漫长的等待过程，在这个过程中，你无法进行任何的交易动作，股权也不会有变化。但在二级，可以随时通过做空或做多赚钱。另外，一级市场投资看结果，在股权退出之前，无论项目估值涨跌多少，并不能引起你太多的情绪波动；但在二级，股票的暴涨暴跌随时能牵动你的心，人很容易变得激动。

第三，做二级市场投资无需跪求份额，“谈恋爱”比“结婚”更容易。

做一级市场投资时，想要发掘一个“遗落的明珠”很难，发掘后更难的事是如何投进去。因此，一级投资人需要花费大量时间和精力在“求份额”上。这就像“结婚”，对对方的要求很高，流程会很复杂、繁琐。

但是二级市场投资则不同，投资更像在“谈恋爱”，今天这只股票不好，那就换一只；明天那只股票不好，就再换一只。

总之，就我转型以来的感受，我认为二级市场是一个很好的锻炼人的场所。如果是一个刚毕业的年轻人，我建议可以先去二级市场锻炼一下。因为在二级市场，你所能积累到的能力是真正属于你的。

譬如，“股性”是一种对股票或行情非常熟悉的能力，它代表的是你对市场的感知能力。当你有了“股性”，你就会知道市场下跌的时候是什么样子，不会盲目乐观，也不会像个“韭菜”一样被割。

另外，你所积攒的对于公司深入研究的能力，即使换个工作也可以随时“捡起来”，不会在短时间内消失。它们会成为你的“知识储备库”。

在一级市场，有时，你所投的公司大概率真的会“死”。因为一级市场投资周期很长，最后的结果也常常“出乎所料”。譬如，你看重某个项目的ABC三个方面，于是决定投它，最后它成功了却并不是因为ABC，而是因为DEF。这并不代表你错了，因为它也成功了，只是因为一级的验证周期太长了。

但在二级市场反馈很快。你练的都是“真本事”，你错了，市场立马会给你反馈，这样你就可以不断地迭代自己的能力。人都是在不断的反馈和经验中成长起来的。

此外，在一级市场，每年“出手”的机会非常有限，信誉、能力强的话才可以投到三四个项目，最后积累到你自己身上的经验非常有限。我感觉在一级“就像看了个热闹”，即使有投资收益你也未必能“分到一杯羹”，最后都分配给了平台。大多时候，一级市场投资人都是“雾里看花”，未必真的会出手。

而二级市场的好处在于，你可以不需要拥有太多的资源，哪怕谁都不认识，只要把一个公司认认真真研究透，就会有所收获。

作为一个二级基金经理，如果想要跑赢大盘，我认为是需要一些前瞻性的判断。譬如，如果2024年你80%的仓位在美国，20%的仓位在中国，而今年第一季度，你还没将仓位调回中国，那么你可能很难赢过别人。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）