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“连续6年亏损，你是怎么做到的？”昨日，ST佳沃2024年度报告披露后，有投资者在股吧里发出这样一句哀叹。

2024年，ST佳沃继续亏损9.24亿元，6年间已累计亏损超过43亿元。

掌握了三文鱼行业最具价值的上游养殖资源，公司还是国内唯一的三文鱼全产业链上市企业，居然把日子过成这样，的确让人难以理解。

今起，ST佳沃将再一次被实施退市风险警示，变为*ST佳沃，留给它闪转腾挪的时间已经不多了。

连续6年亏损

尽管，ST佳沃（300268.SZ）年初的业绩预告，已给投资者们留下了充足的心理建设的时间，但当成绩单正式公布的时候，中小股东们仍然想不通，这个“A股学渣”各项指标，都能差到如此地步。

ST佳沃主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售，对三文鱼等稀缺资源的上游环节，拥有深度掌控力。

大家都知道，三文鱼是高端食材，其供应主要来自野生捕捞和人工养殖。因海洋渔业资源衰减和捕捞配额限制，近十几年，野生三文鱼的捕捞均维持在较低水平，未来也没有进一步增长的空间。

三文鱼市场供应量的增长，主要靠人工养殖。但由于养殖区域的局限性、养殖牌照的稀缺性，导致三文鱼市场的供需关系长期处于紧平衡状态。因此，上游养殖端也成为了三文鱼产业链中价值最高的环节。

正是因为供应端的产能限制，让三文鱼的市场价格始终处于高位，难以进入寻常百姓家。

按说，ST佳沃在三文鱼行业是拥有较大优势的，它是国内唯一拥有三文鱼养殖和加工、增值产品研发、全渠道销售的全产业链上市公司。其位于智利的控股子公司Australis，就在当地拥有较大的三文鱼养殖产能。

但就是这样一个三文鱼“全能选手”，把自己的日子过得痛苦异常。

没有任何意外，2024年，ST佳沃再一次拉下巨大的亏空。全年，公司实现营业收入34.18亿元，同比下滑24.14%；归母净利润-9.24亿元，比上年同期减亏2.28亿元。这已是连续第六年亏损，期间累计亏损超过43亿元。

三文鱼产品是公司的核心业务，2024年，该业务实现收入25.34亿元，同比下降25.07%，毛利率-19.34%，这不就是赔本赚吆喝吗？主要从事该业务的子公司Australis，全年亏损5.80亿元。

2024年收入减少，主要是因为，上年公司综合考虑阶段性成本高企、资金紧张等因素，进行了提前收获，使得销售了较多冻品库存。

公司业绩减亏，并非经营本身的功劳，而是因为2024年消耗性生物资产的公允价值有所上升，公允价值变动损益由负转正所带来的正向影响。

债务，仍然是压在ST佳沃身上沉重的包袱。2024年，美元利率总体仍高于上年同期水平，导致利息费用进一步增加，全年公司仅财务费用一项就高达5.17亿元。

死去活来

ST佳沃原名万福生科，A股的老股民们，对这家上市公司应该不会陌生，不少人还在它身上有过血泪教训。

2017年，佳沃集团从桃源湘晖手中受让万福生科部分股权获得控制权，将其更名为“佳沃食品”。佳沃集团背后站着联想控股，它是联想旗下食品和农业业务运作平台。

佳沃集团拿下这家上市公司，想要的只是一个干净的壳，后续通过一系列资本运作手段，让其瞬间变得丰满。

联想控股入主当年，即推动佳沃食品实施并购，出资1.92亿元收购青岛国星55%股权，借此涉足海产品业务。青岛国星是中国最大的狭鳕鱼加工供应商之一。

青岛国星撑起了佳沃食品除三文鱼产品之外的第二大业务。2024年，该公司实现营业收入8.81亿元、净利润6145.16万元，是为数不多盈利的重要子公司。

对青岛国星并购的成功，激发了佳沃食品进一步进军海产品的信心。它将目光，投向了万里之外的南美洲智利。这里是全球三文鱼两大主要产地之一。

2019年，公司豪掷9.20亿美元，将当地知名的三文鱼养殖加工企业Australis收入囊中，以“蛇吞象”的气势大举进军全球三文鱼行业。

当时，佳沃食品的总资产才12.15亿元，2018年末公司的货币资金刚刚过亿元，如何能撬动如此大规模的跨国并购。

为了吞下这条三文鱼，佳沃食品使出浑身解数，动用了包括控股股东借款、发行可转债、并购贷款、定增等，几乎所有筹资手段。

尽管，可以预见这起并购完成后，公司将背上沉重的债务包袱，但三文鱼市场美妙的前景，让它依旧义无反顾。

然而，佳沃食品尚未尽情品尝到三文鱼的美味，就遭遇市场环境突变，公司瞬间被拖进泥潭中。

业绩持续亏损、债台高筑、财务压力巨大，几座大山将佳沃食品压得无法喘气，每年仅财务费用的支出就高达数亿元之多。

2022年度，公司经审计净资产为-3.01亿元，最近三个年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且被审计机构出具了非标审计意见。公司被实施退市风险警示和其他风险警示，披星戴帽变身*ST佳沃。

如果不是有强有力的大股东在背后撑持，佳沃食品恐怕很难走到今天。

为帮佳沃食品保命，2023年，佳沃集团在原有巨额借款的基础上，继续向上市公司借款输血。不仅如此，当年11月，佳沃集团和其子公司，直接豁免了佳沃食品及子公司合计近18亿元债务，终于让上市公司在该年度将资产负债率降至100%以下，规避了退市风险。

但佳沃食品自身造血能力严重不足，输血只能解燃眉之急。这不，警报再一次拉响。

2024年度，公司经审计净资产再次告负为-4.43亿元，再度被实施退市风险警示，又一次从“ST佳沃”变回“*ST佳沃”。