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在聊这次债基调整之前，不妨我们回顾下前几次债券的调整。

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之前一次比较大的，是22年底，疫情放开前后。那次公募债基的均值回撤1.06%，甚至银行理财出现了赎回潮。

当时老南写了《债基大跌，银行理财也不能买了？》，建议大家：

如果你买的是中短期银行理财，那可以忽略这事，对你影响可忽略不计，无非出现一些万分之几级别的短期回调。

如果你已经购买了中长期的纯债债基，且计划长期持有（至少1年以上），那就继续持有吧，也别为这种波动就做择时，你不具备这种能力。

但是，如果你有笔资金，半年后就要用，现在再买中长期纯债基，就不建议了，毕竟持有期太短，一旦遇到回撤，收益来不及覆盖，有可能出现亏损。

事后还写了《债基调整后的复盘——好的债基长啥样》，供大家参考。

之后就是连续2年的债券大牛市行情。

甚至24年国内公募中长期纯债的均值回报，有4.75%。

胆子大的买了30年国债ETF的，收益21.98%，比股票还猛。

但其实绝大多数人，并不清楚，为何过去两年债券收益这么猛。

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债券基金的收益，来源比较多元，很多专业软件都可以做业绩归因分析。

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在老南看来，尤其是利率债，可以简单分成两部分，一是票息，二是资本利得。票息就是债券的利息，资本利得就是债券价格的上涨下跌。

过去两年国内债券收益很高，主要是来自于资本利得，即债券价格的上涨。债券价格的波动，有很多种原因导致，但有个最主要的，就是利率走势。

如国内这两年CPI为负，利率往下走，那债券价格就会上涨，因为之前的债券票息高，新的债券票息低，资金就会自然而然去买老债券，把价格买上去。

反过来就是过去几年的美国，因为通胀，利率大涨，导致债券暴跌。典型如20+的美国国债ETF，价格一度腰斩，跌了47%%，对，你没看错，美国国债价格腰斩。

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所以，对债券，尤其是这种超长期的债券，本质是叠加了巨大的久期杠杆，还是要敬畏的，波动起来不比股票低。

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去年底，老南就在《2025年如何理财》中提醒了债券25年会比较难受，在“16号内参”里也写了很多篇，提醒过去两年债基的好日子，基本结束了。

公众号也在1月12日的《2025，波动大年拉开帷幕》提醒：

债基，包括以债券为主要底层的银行理财，也包括以债券为主要底层的理财类保险，就进入痛苦期了。

年化收益，做点信用利差，再拉点久期，一年也就2%多一点了。

1月16日的《央妈重拳维稳，聊下债券和红利ETF》提醒：

债券过去两年的好日子基本也结束了，随着收益率快速下滑，资本利得的收益已经透支了未来，未来也就可怜的票息收入了。

本质就是最近股市回暖，市场信心修复，债券市场自然承压。此外央行通过对资金市场的打压，传导到了债券市场，加上之前浮盈较多，很多机构自然有止盈的冲动。

但也别忘了，经济只是触底，信心也只是修复，经济回升，还需要不断的时间。债券进入全面熊市，还早。

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那作为投资人应该怎么办？其实和22年底那波一样：

如果你买的是中短期银行理财，那可以忽略这事，对你影响可忽略不计，无非出现一些万分之几级别的短期回调。

如果你已经购买了中长期的纯债债基，且计划长期持有（至少1年以上），那就继续持有吧，也别为这种波动就做择时，你不具备这种能力。如果你计划购买债基，这轮回调是参与的好机会。

但是，如果你有笔资金，半年后就要用，现在再买中长期纯债基，就不建议了，毕竟持有期太短，一旦遇到回撤，收益来不及覆盖，有可能出现亏损。

至于老南自己，这几年早就不碰债基了，基本都通过一些保守型的套利私募FOF，或者一些稳健型的私募量化FOF，一些优质的低波动FOF去配置。

结

市场永远都是周期，没有什么资产，什么策略，可以穿越所有周期。

一定要敬畏周期，也务必了解每种资产、产品的优点和缺点，尤其是什么情况下缺点最大化。