来源：《理财周刊》

近日，中兴通讯（000063.SZ）发布了2024年年报，只是这份成绩单却让市场大为震惊。报告显示，公司全年实现营业收入1212.99亿元，同比减少2.38%；归母净利润84.25亿元，同比减少9.66%，这也是公司自2019年以来首次出现营收和净利润双双下滑的情况。

图片来源：中兴通讯2024年年报

更令人吃惊的是中兴通讯2024年第四季度业绩表现。虽然该季度是业务淡季，但公司的扣非净利润却亏损7.19亿元，同比增速更是创下了2018年6月来新低。如此糟糕的业绩表现，也让一众投资者大跌眼镜，仔细分析公司近年来业务表现，发现中兴通讯正面临着诸多风险挑战。

单季亏超7亿元 单季增速创近7年新低

作为全球知名通信设备供应商，中兴通讯的业务涵盖运营商、政企及消费者等多个领域。其中，移动通信技术是其核心竞争力，过去5G行业的迅猛发展为公司带来了巨大红利。但截至2024年底，我国已开通5G基站超过425万个，新增5G基站同比下滑14%，5G建设期红利基本结束。

与此同时，三大运营商也纷纷缩减5G资本开支。数据显示，三大运营商的5G相关资本开支从2021年的1840亿元降至2024年的1172亿元，资本开支占比从54.2%降至35.1%。其中，中国移动的5G相关资本开支从2021年的1140亿元降至2024年的690亿元，资本开支占比也从62.1%降至39.9%。

运营商投资策略的转变，使得中兴通讯依靠5G基站建设来实现运营商业务增长的模式受到挑战。2024年中兴通讯运营商网络营业收入703.27亿元，同比减少15.02%，这也是公司自2019年以来首次录得负增长，表明公司在运营商业务上面临增长瓶颈。

在运营商业务下滑的同时，中兴通讯试图通过新兴业务寻找新增长点。2024年政企业务营业收入185.66亿元，同比增长36.68%，主要得益于服务器及存储业务快速增长；消费者业务营业收入324.06亿元，同比增长16.12%。

然而，新兴业务同样问题重重。政企业务中，服务器及存储领域虽收入增长，但受毛利率下降叠加低毛利产品占比提升影响，2024年政企业务毛利率为15.33%，同比大幅下降19.58个百分点。消费者业务方面，中兴通讯手机业务虽有增长，如努比亚品牌国际市场拓展提速，红魔手机在电竞手机细分市场销量领先，但整体在消费者心中品牌效应仍较弱，家庭终端等低毛利率业务占比较高也限制了利润提升。

图片来源：中兴通讯2024年年报

市场竞争加剧 国际业务毛利跌超10%

从行业竞争的角度来看，在全球通信设备市场，中兴通讯面临着竞争对手的激烈竞争。尽管中兴通讯是全球第四大通讯设备企业，但与华为、爱立信、诺基亚相比，仍有一定差距。2023年，华为、诺基亚、爱立信分别占全球市场份额的31.3%、24.3%和19.5%，中兴通讯仅为13.9%。

在国内市场，随着华为的回归，市场竞争更加白热化。华为在通信技术研发、产品创新和市场份额上都具有明显优势，中兴通讯在获取运营商订单时面临更大压力。在国际市场，诺基亚和爱立信凭借其在欧美市场的深厚根基，以及长期积累的技术和品牌优势，也在不断挤压中兴通讯的市场空间。

在新兴的算力服务器市场，浪潮、新华三等企业也在降价争夺市场，中兴通讯在没有核心芯片技术优势的情况下，竞争压力巨大，不仅面临市场份额难以提升的困境，还可能因价格战导致盈利能力进一步下降。

此外，公司国际业务的拓展也问题重重。2018年之前，欧美及大洋洲是中兴通讯海外业务的主要营收来源，营收占比一度超过25%，但随着美国制裁的加剧，欧美及大洋洲市场营收占比大幅下降。到2024年，该区域营收占比仅有14.41%。与此同时，非洲市场营收占比显著增加，从2017年的3.46%涨至5.29%，成为新的增长点。只是，虽然2024年国际市场收入同比增长4.04%，但毛利率却下降了10.56个百分点，这表明亚非等新兴市场在带来收入增长的同时，也面临着成本上升等压力。

图片来源：中兴通讯2017年年报

图片来源：中兴通讯2024年年报

为了持续保持竞争力，公司也在加大研发投入。2024年中兴通讯研发投入了240.31亿元，占营收的20%左右，当前已经拥有约9.3万件全球专利申请、累计全球授权专利约4.8万件。巨额的研发投入虽然为其技术储备打下了坚实的基础，但从短期来看，研发成果的转化还需要时间。在市场竞争激烈的当下，如何将技术优势转化为市场优势和盈利优势，是中兴通讯亟待解决的问题。

裁员近4000人 管理层薪水近7000万元

中兴通讯的财务状况也值得关注。2024年公司经营活动现金流净额约为114.8亿元，同比减少34.05%，有息负债总额达608亿元。现金流的减少意味着公司资金的流动性变弱，在应对日常运营、偿还债务等方面可能面临资金紧张的局面。而高额的有息负债进一步增加了公司的财务成本，若不能有效改善财务状况，未来在研发投入、市场拓展等方面都将受到制约，进而影响公司的长期发展，财务风险正逐渐成为公司亟需解决的首要问题之一。

为了应对危局，公司也在积极寻求解决办法。Wind数据显示，中兴通讯2024年人均创收再创新高，但是人均薪酬却出现下滑，与此同时，中兴通讯的员工人数也在持续下滑，当前已经从2023年的72093人降至68375人，一年时间裁员近4000人。

图片来源：wind

图片来源：wind

不过，中兴通讯的管理层在2024年依旧拿着近7000万元的高薪，该数据在2022年高达8000万元，当时的行业加权平均值只有2335万元。当然了，只要管理层认真负责，业绩蒸蒸日上，拿高薪也理所应当，只是现实却并非如此。中兴通讯不仅2024年业绩出现下滑，而且，股价也长期处于震荡区间中。

从公司核心管理层来看，徐子阳总裁、李自学董事长的组合是从2018年公司被美国制裁之后才形成的。当年4月16日，美国商务部宣布对中兴通讯启动为期七年的拒绝令。和解后中兴需支付巨额罚款并全面更换董事会及管理层。虽然徐、李组合成功稳住了局面，但以其为首的领导团队在管理经验上仍显得年轻。此后，中兴在恢复过程中显得步伐缓慢，动作幅度受限。

当前，中兴通讯面临涵盖业务增长、市场竞争、财务状况等多个层面的风险，如何化解这些风险，在5G红利消退后找到新的增长路径，实现从“连接”向“连接+算力”的成功转型，将是中兴通讯未来面临的严峻考验。（《理财周刊-财事汇》出品）