上市以来首次出手跨境并购，“医美茅”的国际化终于有了落地的希望。

3月10日，爱美客（300896.SZ）全资子公司Imeik（HK）Limited（简称“爱美客香港”）与Aisheng Shourui (HK) Limited（简称“首瑞香港”）共同设立Imeik International Limited（简称“爱美客国际”），拟通过爱美客国际收购注册地址位于韩国大田市的REGEN Biotech,Inc.公司（简称“韩国REGEN”）85%的股权。

据悉，本次交易中，标的公司整体股权估值为2.24亿美元，爱美客国际拟以现金方式出资1.90亿美元（约合人民币14亿元）购入85%的股权，其中爱美客香港出1.33亿美元（约合人民币9.7亿元），首瑞香港出资0.57亿美元。收购完成后，爱美客将间接持有韩国REGEN公司59.5%的股份，标的公司也将纳入上市公司合并报表范围。

值得注意的是，与3年多前赴港时的意气风发不同，这次的出海动作，显得颇为紧迫。

早在2021年、2022年，爱美客两度递表港股，并将自己的海外战略“五年计划”写进招股书，但随着公司赴港折戟，公司的国际化发展也一再搁置。

这一影响也波及到了公司的整体业绩。钛媒体APP注意到，在全行业出海大潮之下，爱美客作为A股市值第一的医美企业，至今未有来自海外市场的收入。而依赖大单品、圈地单一市场，大大削弱了爱美客的业务韧性，尤其在公司陷入增长瓶颈的当下，这一缺点被无限放大。

所以，这次跨境并购不仅是爱美客开启国际化战略的关键举措，也是公司挽救疲软业绩的强心针。

除此之外，在这场并购交易中，还牵涉有另一家刚刚挣扎出亏损泥潭的A股上市公司，江苏吴中（600200.SH）。其独家代理销售艾塑菲是否会因此而修改，值得市场关注。

终于“圆梦”出海，拯救增长不济

爱美客对此次并购寄予了厚望。

根据公告，本次并购交易完成后，爱美客将通过整合公司与韩国REGEN双方的研发、生产和销售资源，发挥协同效应，有助于其产品迅速走向国际市场，提升来自国际市场的产品收入。

公开资料显示，韩国REGEN成立于2000年，主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售，是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司。其核心产品已获得34个国家和地区的注册批准，并且建立了广泛的分销体系。

同时，韩国REGEN还作为爱美客的国际化业务平台，后者将充分发挥在研发、生产、供应链及管理方面的经验，助力标的公司丰富产品品类、降低生产成本、提高管理效率。

在此之前，爱美客的“国际市场战略”，一直停留在“纸面”，躺在年报中，也写在失效的赴港上市招股书中。

时间回到2021年、2022年，彼时兴冲冲赴港递表的爱美客表示，其募资用途之一就是通过在研产品进行海外产品开发、注册及商业化及相关合作来扩大全球布局，以及用于招聘海外研发人员开展海外研发工作。爱美客当时还计划，公司港股落户后5年内，要在东亚市场推广其产品，要针对部分产品进行海外产品开发、注册和商业化活动，并招聘海外研发人员。

不过这一切都因港股上市失败化为泡影，随后只在年报中“露面”。

2022年年报中，爱美客称将推进国际市场战略，选择商业伙伴或投资目标；2023年年报中，仍是继续积极寻找投资机会，密切关注全球领先的医疗器械和生物医药方面的研发方向，并表示将积极探索海外市场机会，针对不同市场进行深入调研，适时开展产品的海外注册工作，为产品出海创造条件。

庆幸的是，虽然国际化被按下暂停键，但2022年和2023年，公司的营收和净利都还在持续增长。但进入2024年，爱美客营收净利增速双双下滑，营收增速更是从2023年的47.99%骤降至2024年前三季度的9.46%，公司的主要产品的发展都进入了疲软期。

爱美客有三大业务板块，分别为溶液类注射产品、凝胶类注射产品、面部埋植线。溶液类注射产品板块具体包括注射用透明质酸钠复合溶液（商品名“嗨体”）、医用羟丙基甲基纤维素-透明质酸钠溶液（商品名“逸美”）。

其中，2016年获批的嗨体，是首款应用于颈部修复的注射材料，也是爱美客产品阵营中的大爆款，正是在这款产品的大火，溶液类注射产品板块扛起了支撑业绩的大旗。

2022年、2023年，该产品板块收入增速分别为23.57%、29.22%，但从2024年半年报来看，这一产品板块增长乏力，增速降至11.65%。引擎型产品也有自己的生命周期，上市至今快9年的嗨体，依旧在奠定基本盘，但已难堪拉动增长的重任。

爱美客另一收入占比较高的凝胶类注射产品板块，也出现了增长失速，2022年、2023年及2024年上半年，该板块增速分别为65.61%、81.43%和14.57%。

对于爱美客来说，急需新的业务提振业绩。目前看韩国REGEN不仅能完成国家化的战略，还能在短期内提振爱美客的业绩。

标的公司财务状况（图源自公告）

有意思的是，标的公司的明星产品，目前还是另一A股上市公司的营收“台柱子”。

爱美客“童颜针”+1，江苏吴中遭遇变数

医美行业内外，谁人不识“童颜针”。

童颜针也被称为“抗衰老神器”，是一种通过注射方式刺激皮肤胶原蛋白再生的医美产品，主要用于改善面部轮廓和减少皱纹，使皮肤紧致并延缓衰老。韩国REGEN，就有一款畅销的童颜针产品。

韩国REGEN旗下有两款主要产品，分别是用于面部填充的AestheFill（艾塑菲）和用于身体填充的PowerFill，其中，PowerFill获得24个国家和地区的注册批准，暂未包括中国市场，艾塑菲就是获得34个国家和地区的注册批准的童颜针产品，2024年1月在国内获批，且已在中国地区销售，江苏吴中是其独家销售代理公司。

图源自国信证券

依靠艾塑菲这款产品，江苏吴中实现扭亏为盈。日前公司发布的业绩预告显示，2024年将实现归母净利润约0.55亿元至0.8亿元，2023年为亏损0.72亿元。对此，江苏吴中称，2024年4月起，其医美生科板块聚乳酸面部填充剂AestheFill艾塑菲实现销售产生利润。

在收购消息披露后次日（3月11日），爱美客高开高走，收涨14.92%，江苏吴中低开低走，收跌3.32%。

江苏吴中本是一家老牌仿制药企业，2021年成立医美事业部，开启跨界转型。江苏吴中为了拿到艾塑菲的代理权，也是大费周章。2021年，公司经由子公司吴中美学通过增资和股权转让的方式，投入1.66亿元取得了达透医疗的控股权，进而才获得艾塑菲在中国市场的独家销售代理权。

随着这款童颜针产品在国内获批，已经连续亏损两年的江苏吴中抓住“救命稻草”挣扎出了亏损泥潭。据了解，江苏吴中独家代理艾塑菲中国大陆地区销售的代理协议为截至2032年。

在爱美客本次收购交易协议中，就包含“标的公司应根据买方要求完成相关经销协议的修订”这一交割条件，爱美客会否要求收回艾塑菲的代理权，已经成为江苏吴中业绩走向何方的最大悬念。从另一面来看，艾塑菲能让代理商转亏为盈，若未来由爱美客全权销售，将收益匪浅。

需要注意的是，中国市场目前共有5款获批的童颜针产品，艾塑菲之外，还有来自爱美客的“濡白天使”、长春圣博玛的“艾维岚”、高德美的“塑妍萃”，以及普丽妍的“普丽妍·童颜”。

爱美客的濡白天使（含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶）是其凝胶类注射产品板块的核心产品，于2021年6月获批，曾被期待能够复制嗨体成为公司的业绩支柱型爆款产品，但在这个拥挤的赛道，濡白天使的爆发力有限。

在童颜针赛道，已有5款获批产品之外，四环医药、乐普医疗、尚礼生物等都在研发或注册申报阶段。而且，童颜针还有一个强劲的竞争对手“少女针”，它们同样都是再生医美注射剂，按成分来划分，以聚乳酸（PLA）为核心成分的被称作童颜针，以聚已内酯（PCL）为核心成分的被称为少女针。

少女针领域，华东医药的“伊妍仕”、谷雨春生的“塑妍真”，分别于2021年、2024年获批。其中，华东医药的少女针在2023年创收10.51亿元。

随着收购交易的完成，爱美客将拥有两款童颜针产品，在激烈的行业竞争中，会多一份胜算。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）