日本央行行长植田和男曾表示，日本央行必须仔细考虑“海外经济的发展，特别是美国经济，及其对金融和外汇市场的影响”。

换句话说，美联储为应对小型滞胀而按兵不动，这使得日本央行更容易实现利率正常化。

而这对华尔街来说是个问题。乔希是那些认为近年来一个重要的套利交易是以低息借入日元来购买与人工智能相关的美国股票的人之一。“日本深度负实际利率助长了人工智能泡沫。因此，日本利率的正常化是刺破这个泡沫的主要因素，”他说。

乔希指出，日元/人工智能套利交易是相互影响的。它需要一种具有稳定的低收益或负收益的融资货币（日元）；以及一种具有稳定高回报的目标投资（人工智能股票）。

“因此，这个泡沫可能会破裂：要么是日元融资的稳定低收益结束；要么是围绕人工智能股票的狂热情绪破灭，”他认为。作为这种关系的证据，他提供了下面的图表，该图表显示，自 2023 年初以来，微软的 MSFT 估值与日本 10 年期实际债券收益率之间存在负相关关系。

图表：来源：BCA 研究

因此，日本实际债券收益率转为正值将对美国股市造成冲击。

通过观察美元兑日元汇率 USDJPY 可以更简单地追踪这一情况。“[如果]美元/日元跌破 145，几乎肯定会与全球股市的空头行情同时出现，”乔希说。目前该汇率略高于 150。

乔希说，无论美国的小型滞胀需要多长时间才能以通缩冲击结束，有三种投资策略始终适用：在全球投资组合中，做多日元；做空欧元；做空美国股票。

市场

标准普尔 500 指数（SPX）今年的涨幅已全部回吐。在英伟达（NVDA）周三晚间公布财报和业绩指引后，投资者再次对大型科技股的估值感到不安。狗狗币（DOGE）引发的裁员以及特朗普不断提及关税问题，给交易员情绪带来冲击。

美国股指期货 ES00、YM00、NQ00 随着基准国债收益率 TMUBMUSD10Y 下降而上涨。美元指数 DXY 上涨，而油价 CL.1 下跌，黄金 GC00 的交易价格约为每盎司 2865 美元。

比特币 BTCUSD 在周五早盘跌破 8 万美元，为 11 月中旬以来的最低价格。比特币囤积者 Strategy MSTR 的股票在盘前交易中下跌 5%。

联邦储备委员会青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数 1 月份的数据将于美国东部时间上午 8 点 30 分公布。

周五即将公布的其他美国经济数据包括 1 月份的商品贸易差额初值，以及零售和批发库存初值，这些数据都将在美国东部时间上午 8 点 30 分公布。

里士满联邦储备银行行长汤姆·巴尔金将于上午 8 点 30 分发表讲话，芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比将于上午 10 点 15 分发表讲话。

戴尔科技公司（Dell Technologies）周四晚些时候公布的销售额低于预期，其 2025 年的前景接近分析师的预期。

截至北京时间22点54

（完）