近期，百济神州（688235）股价持续上涨，屡创历史新高。最新一个交易日，百济神州A股收盘总市值达到3107亿元，首度超过恒瑞医药，成为A股总市值第一的制药企业。股价持续上涨背后，百济神州于今年1月中旬宣布，公司预计将实现2025年全年经营利润为正，这代表着持续“烧钱”的百济神州终于要赚钱了。不过，公司长期高企的费用仍需关注，2022年以来，百济神州全年研发费用超百亿，销售费用也持续攀升，在A股药企中位居前列。

股价创历史新高

今年以来，百济神州股价不断走高，不足两个月间区间累计涨幅近四成，多次刷新历史新高。

交易行情显示，2月21日，百济神州大幅收涨8.21%，收盘价为224元/股，盘中最高触及226.3元/股，创下历史新高。截至收盘，百济神州总市值为3107亿元，超越恒瑞医药，跃升成为A股总市值第一的制药企业。在整个医药健康领域，百济神州总市值仅次于医疗器械龙头迈瑞医疗，位居第二名。

把时间拉长来看，2025年以来，百济神州股价区间累计涨幅为39.11%，期间大盘累计涨幅为0.82%。

股价大涨得益于公司核心产品泽布替尼的热销以及良好的业绩预期。1月14日，百济神州曾发布公告称，公司于1月13日（美国东部时间）参加第43届摩根大通年度医疗健康大会并进行报告展示。公司首席执行官欧雷强提到，根据美国通用会计准则，公司预计将实现2025年全年经营利润为正（即营业收入大于营业成本、销售费用、管理费用及研发费用之总和）。

作为一家创新药企，百济神州目前共有3款自主研发并获批上市药物，包括百悦泽（泽布替尼）、百泽安（替雷利珠单抗）、百汇泽（帕米帕利）。其中，泽布替尼为百济神州贡献了大部分营收，系国内首款“十亿美元分子”。2024年上半年，泽布替尼贡献的营业收入为80.18亿元，占比约为66.84%。

泽布替尼的优势，主要体现在出海上，其近九成销售额来自欧美市场。2019年，泽布替尼成为中国首个在美获批的创新抗癌药。目前，泽布替尼已在包括美国、中国、欧盟、英国、加拿大、澳大利亚、韩国和瑞士在内的超过70个市场获批多项适应证。

万联证券投资顾问屈放表示，创新药出海已初见成效，未来仍有较大空间。百济神州等企业的创新药产品在海外上市，并取得了不错的市场效果，未来会有更多企业走出去。

成本管控仍需关注

长期以来，百济神州净利处于亏损状态，主要是由于公司投入的高额成本。截至2024年三季度末，公司累计未弥补亏损达到613.75亿元。

百济神州高昂的研发费用令市场瞩目，A股上市以来，公司研发费用逐年上升，并于2022年突破百亿大关。2021—2023年以及2024年前三季度，百济神州研发费用分别约为95.38亿元、111.5亿元、128.1亿元、101.7亿元。

同时，百济神州的销售费用也逐年走高。2021—2023年以及2024年前三季度，百济神州销售费用分别约为44.52亿元、59.97亿元、73.04亿元、63.48亿元。东方财富Choice数据显示，2024年前三季度，百济神州销售费用在A股药企中排在第三位，仅次于上海医药及复星医药。

在2024年接受调研时，百济神州曾表示，公司预计在2024年产品收入将继续增长，并且产品收入的增幅将超过经营费用的增幅，使公司能够持续保持经营优势。公司将继续谨慎且战略性地部署资金，并致力于创造长期价值，提高股东回报。

北京商报记者 丁宁