《10%关税落地与特朗普潜在大招》

随着10%关税的落地，特朗普后续潜在大招备受关注。一方面，他可能继续扩大关税的覆盖范围，将更多商品纳入加征关税的清单。这会对全球产业链造成进一步冲击，尤其是那些高度依赖美国市场出口的国家。另一方面，特朗普或许会在贸易协定的重新谈判上采取更强硬态度，以“美国优先”为原则，对现有贸易伙伴提出更多苛刻要求，例如在知识产权保护条款上做文章，或者要求贸易伙伴进一步开放本国市场，这将极大地改变国际贸易格局。

特朗普2.0似乎显得比以往更为成熟。不过，不变的仍是他的不确定性。

交易员纷纷感叹，前几天嘴上还说着“宁愿不征关税”，现在就成了“不得不征10%”。

当地时间2月1日，白宫表示，特朗普签署行政令，从2月4日开始对来自加拿大和墨西哥的进口商品加征25%的关税，对来自中国的商品加征10%的关税。不过，最新消息显示，美国将暂缓30天征收加拿大和墨西哥关税，换来的是两国对边境问题上的妥协，对中国仍将按计划于2月4日加征，后续各界密切关注中美两国元首的潜在通话。

这再次凸显出关税只是谈判筹码，而移民和边境管理才是特朗普的优先事项。对华关税不是目的，是博弈手段，预计后面节奏还会变。但是中国资产不怕渐进式关税，怕的是突发冲击，毕竟早前华尔街一度预计就职当日就会宣布60%的关税（如今看来并不属实）。

鉴于特朗普对关税的保留态度，春节前人民币空头就一度踩踏，人民币对美元升回了7.25附近，DeepSeek还引爆了港股AI的主题个股。究竟未来特朗普还会祭出哪些大招？当前会否只是暴风雨前的宁静？未来经济、金融市场又会受到什么影响？

特朗普2.0能兑现多少承诺？

不出意外，特朗普的就职典礼演讲和首日的行政命令着重于移民、边境、能源、外交和多元化等议题。但对于金融市场最为关心的关税政策却较为模糊，没有公布具体细节也没有时间表，这可能需要更多时间进行评估和计算。

似乎特朗普对于“打卡”驱逐非法移民的承诺给予更高的优先级。就职当晚就签署行政令，废除非法移民和合法居留者在美子女的出生公民权（仅美国公民、绿卡持有者的子女可享受出生公民权）。

之后特朗普究竟能兑现多少竞选时的承诺？这还要从当前美国深层次的现状出发。

有人说，特朗普及其团队代表传统的保守主义，这与民主党所代表的左派自由主义相对。

但事实上，特朗普的核心支持者主要是中生代的草根阶层和商业阶层，他们更倾向于自由主义价值观，而非传统保守思想。相比拜登政府，特朗普内阁年轻化、草根化、商界背景浓厚的特点进一步说明了这一点。

此外，当前美国国会呈现两党势均力敌的局面，共和党并没有绝对优势。这种分裂局势使特朗普政府在制定和推进政策时面临更大阻力，进一步限制了其施政能力。

因此，有时政评论人士认为，将特朗普再次当选解读为保守主义的全面回归，或美国发展方向的彻底逆转，这是不现实的。他必须通过妥协和折中协调各方利益，以确保执政的稳定性和政策的落地。这种局限性决定了特朗普未来的政策更多是微调，而非颠覆性的变革。

美国保守主义的基础源于古典主义与新教价值观的结合，这些传统曾经构成了美国的立国根基。ChatGPT为我们解释了这句话的深刻内涵：

但当下的美国早已发生巨变，特朗普无法单纯依靠传统保守主义价值观来与当代美国大众沟通，因为美国的人口结构和社会观念已经发生了巨大变化。

从历史数据来看，上一次特朗普政府的政策兑现率（约23%）低于奥巴马和拜登，表明其竞选承诺在执政中难以全面实现。这主要由于社会利益分化和小团体冲突的阻力。

相比之下，经济利益已成为全民都能理解和接受的“通用语言”，这使得经济问题成为特朗普政策的核心，而非传统的保守主义话语。

由此也有时政评论人士认为，特朗普的政策实施路径可能是，在2025年上半年，特朗普的政策预计仍将引发争议和不满，同时对社会经济发展的积极影响可能尚未显现。

但随着减税等政策逐步落地并让公众享受到经济利益，社会情绪可能会在第二季度后逐渐好转。这表明特朗普将重点关注经济和商业议题，通过经济成果来争取选民支持。

关税虽迟但到？

除了移民政策，关税政策受到最大关注。特朗普曾说“关税是世界上最美丽的词汇”，但他在就职伊始却没有给出具体细节。

在就职仪式后的两天，在1月22日，特朗普仅表示，考虑从2月1日起对中国商品征收10%的关税，考虑2月1日对加拿大和墨西哥征收25%关税。到了2月1日，白宫表示上述决定会在2月4日落实。

不过，最新消息显示，美国将暂缓30天征收加拿大和墨西哥关税，对中国仍将按计划于2月4日加征。中国方面宣布对美国部分商品征收10%到15%的关税，对钨、铝、铂、钢相关物项实施出口管制。

早在1月，高盛就认为，特朗普近期不实施对加拿大、墨西哥征收关税。正如2019年他也曾表示将在10天内对墨西哥征收最高25%的关税，但最终并未实施。如今，特朗普又在最后关头宣布延期一个月执行，并且换取了两国在毒品和边境问题上的妥协——加拿大表示将任命边境芬太尼主管，加强边境缉毒；墨西哥更早前也表示，将在边境部署约10000名士兵，以控制移民并避免美国的关税。

以加拿大为例，该国对美国的主要出口商品之一是原油，尤其是重质原油。美国主要生产的是轻质原油，因此两者类型不同，且美国不容易完全替代这些重油；但加拿大也面临限制——加拿大的石油产业，尤其是艾伯塔省，主要通过管道输送原油到美国，约占该省石油产量的70%。加拿大东部的炼油厂需求较少，这造成了加拿大能源基础设施的限制，难以独立与美国对抗。

美加之间的另一大贸易商品是汽车部件，许多汽车制造商的生产线位于美加边境，两国之间的零部件和组装流程频繁跨越边界。若每次跨越美国边界都要加征关税，将会增加物流成本，造成不小的困扰。

尽管特朗普的贸易战目标包括加拿大、墨西哥和中国，但一开始他似乎将中国视为次要目标。不难发现，毒品、边境问题仍是美国的头号议程。

特朗普对中国的行动也远不及市场此前的预期。华尔街机构一度认为，美国将于2025年一季度宣布对约四分之三的中国进口产品加征60%关税，在2025年三季度到2026年二季度之间分阶段实施。

确切地说，早前各界最担心的是特朗普可能会对各大贸易伙伴国征收普遍关税，这可能对中国冲击最大（不少中国公司在墨西哥建设工厂并将货物运进美国），亦对美国通胀的影响最大。

来自关税的收入将是庞大的，或降低美国的赤字水平。据机构测算，关税收入可能达到1000亿到2000亿美元，这已占到了美国结构性赤字的10%。根据美国财政部在2024年10月发布的消息，2024财年美国预算赤字达到1.833万亿美元，比2023财年增加了8%，创下史上第三高。

尽管如今的进展并不代表特朗普2.0不会挥舞关税大棒，但至少说明其力度和范围可能比想象中更为温和与理性。

这可能也是一种权衡利弊的结果，例如关税虽能增加财政收入、威慑其他国家，但对美国通胀的负面影响也不容小觑，通胀的失控亦可能反噬特朗普最关心的美股牛市。

未来，特朗普可能将关税作为一个与中国方面的谈判筹码，例如购买更多美国商品、知识产权保护、抵制芬太尼等，因为它们已经在特朗普政府中达成一致协议。

此外，特朗普在TikTok交易上采取了温和的语气，建议采取50:50的合资形式，由美国持有一半股份。他提到，如果中国方面不同意交易，可能会对中国征收关税，这将把关税与商业交易联系起来。

在华尔街投行看来，与选后时期相比，现在中美贸易谈判的路径变得清晰（即美国有兴趣的领域，中国可以提供）。

人民币能稳住吗？

在暂时排除了60%的高关税威胁之后，1月20日就职典礼当日，美元指数下挫1.2%跌破109关口；1月21日美元对离岸人民币下行至7.2626（上一周一度触及7.37）。

多位中外资银行交易员对笔者表示，海外对冲基金此前在人民币看跌期权上的押注过于拥挤，现在市场逆转则容易造成踩踏。

具体而言，之前人民币单边贬值预期拉得太满，投机、套息、套保头寸都堆在7.32一线，砍仓踩踏了。尤其是关税一时半会不能落地，人民币贬值预期短线消散，毕竟市场只关心最近半个月内的影响因素。与此同时，中国央行仍未放松维稳的力度。1月21日，中间价仍比模型估计值强1231点。

鉴于央行的态度，当前空头颇为谨慎（主要以人民币期权为主），对冲基金也怕被“打爆”。

但是，警报并未解除，短期而言，强美元的趋势难言改变。近阶段，交易员正进一步观察未来几天的人民币中间价信号。此外，美国经济表现强劲且中国通胀仍较低的背景下，境内美元买入的流入可能仍然强劲。

由于中资银行H股的股息相关外流将在1月末或2月初进行，中国新年前后出境旅游相关的美元买入也可能暂时支撑美元。

关键在于，美国对华关税不是目的，是博弈手段。在交易员看来，中国资产不怕渐进式关税，怕的是突发冲击。所以，如果外部扰动慢慢来，中国资产的反应也会越来越小。