9月23日，零售圈突然掀起了一场“风暴”，名创优品以62.7亿元收购了永辉超市29.4%的股权。

收购消息传出后，名创优品股价大跌。

当天收盘，名创优品美股下跌16.65%，港股更是下跌了23.86%。

不过，跟名创优品大跌的股价表现截然相反，作为被收购对象的永辉超市却迎来了久违的大涨，开盘即封死涨停。

截至9月25日收盘，永辉超市已经连续两天涨停。很显然，在被名创优品收购后，资本市场对于永辉超市的前景是相当乐观了。

对于永辉超市这家公司，侃见财经此前也曾多次分析。作为国内商超巨头之一，近年来永辉超市的经营状况并不乐观，体现在营收上，永辉超市已经连续3年营收下滑，今年上半年，永辉超市实现营收和净利润分别为377.8亿和2.753亿，增速分别为-10.11%和-26.34%。

实际上，随着2010年前后电商渠道的逐渐兴起，传统的商超渠道便开始走向没落，而永辉超市也随着商超行业“退潮”一同衰落。从目前来看，名创优品的介入对于永辉超市而言固然是一个利好，但值得思考的是，强如京东都未能扶起永辉超市，名创优品又可以给永辉超市带来多大的改变？

等来“白衣骑士”

对于永辉超市而言，斥巨资入股的“白衣骑士”名创优品，着实拯救了永辉。

财报显示，永辉超市的营收已经连续三年下滑，2021到2023年，永辉超市的营收增速分别为-2.29%、-1.07%和-12.7%。

营收之外，更严峻的其实是在永辉超市的利润端。

2021年至2023年，永辉超市分别实现净利润为-39.44亿、-27.63亿和-13.29亿，分别实现扣非净利润为-38.33亿、-25.65亿和-19.76亿，三年时间，永辉超市的净利润累计亏损了80.36亿，扣非净利润则累计亏损了83.76亿。

除了经营上的困境之外，永辉超市还背负着沉重的负债。截至今年上半年，永辉超市的负债总额高达413.7亿，资产负债率已经来到了87.06%；其中，流动性负债为219.4亿，仅短期借款和应付票据及应付账款就分别达到了44.01亿和75.72亿。对比来看，今年上半年永辉超市的货币资金为50.6亿，交易性金融资产为27.1亿，两者合计为77.7亿，还不足以支付短期借款和应付票据及应付账款。

可见，永辉超市正面临着巨大的资金流压力。

和永辉超市对比，名创优品的经营状况就要好得多。虽然同样身处零售行业，但名创优品的业绩却处于增长当中，2021到2023年，名创优品分别实现营收90.72亿、100.9亿和114.7亿，营收增速分别为1.03%、11.18%和13.76%；实现净利润-14.15亿、6.382亿和17.69亿，净利润增速为-439.53%、145.1%和177.19%。

或许正是因为名创优品的业绩仍处于增长期，市场认为其可以给永辉超市带来正向辐射，所以永辉超市的股价才会大涨，至于名创优品到底能给永辉超市带来多大的帮助，这还要市场给予答案。不过，值得一提的是——在资金方面，名创优品恐怕给不了永辉超市太大的帮助。

根据财报显示，今年上半年名创优品的现金及现金等价物为62.33亿，而收购永辉超市29.4%的股权需要耗资62.7亿，几乎要花掉名创优品全部的账面资金。在收购中名创优品方面表示，预计可以从商业银行等外部渠道获得不低于本次交易金额60%，即38亿元的低成本融资，但即便如此，名创优品的现金流也不充裕。

挑战才刚刚开始

拉长周期来看，其实永辉超市经历过多次的股东更迭。

其中一次发生在2014年8月，由香港怡和集团旗下的牛奶公司以每股7元的价格，出资57亿元认购永辉超市8.13亿股，持股比例达到19.99%；后期，在经过了几次增持后，牛奶公司更一跃成为永辉超市的第一大股东，持股比例超21%。

除了牛奶公司之外，京东、腾讯等巨头也都入股过永辉超市：2015年，京东斥资43.1亿认购永辉超市的定增股份；2017年12月，腾讯携46.5亿投资永辉超市。

不过，这些知名资本的介入并没有让永辉超市越变越好，自2020年之后，永辉超市便开始走下坡路。从股价来看，截至9月24日收盘，即便当天股价涨停，但永辉超市的股价也仅为2.48元/股，总市值不过225亿；和最高点11.89元/股相比，如今永辉超市的股价已经跌去了超过70%，这些资本巨头可谓损失惨重。

或许也正是因为有了这些失败的案例，所以名创优品在传出收购消息后，其股价才会大跌。当然，叶国富对于这笔收购充满了信心——“永辉现在价格是最低点，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定没我的机会了。”但是，名创优品真的能够帮助永辉超市走出困境吗？

答案显然充满了不确定性。

一方面，叶国富之所以看好永辉超市，源于其推行的胖东来式调整改革。

据媒体报道，叶国富自7月30日起多次走访调改门店，看到改革后发生的巨大变化才决定入股永辉超市。然而，想要将胖东来的经营模式在全国门店进行推展难度不小，截至9月23日，永辉超市在全国拥有838家门店，而推行胖东来模式的门店不足20家。

另一方面，目前商场行业正在走向没落。据媒体统计，在今年的半年报中，12家超市上市企业里，只有家家悦、红旗连锁等5家出现营收同比增长，其余7家全部出现同比下滑，其中人人乐降幅最大，同比下降39.86%。净利润方面，永辉超市、家家悦、中百集团、京客隆、利群股份、三江购物都出现同比下降。其中中百集团下降幅度最大，同比下滑了614.42%。与此同时，联华超市、中百集团、京客隆、步步高、人人乐等5家出现亏损。

综上所述，名创优品想要将永辉超市带出泥潭的难度颇大。对于名创优品和叶国富而言，收购股权只是第一步，真正的挑战才刚刚开始。