来源：证券日报

进一步分析最新社融数据以及监管部门对社融数据的解读可以发现，其释放了三大积极信号：

其一，社融“量稳价降”，对实体经济的支持力度稳固。

其二，金融活水持续流向重点领域，信贷结构持续优化。

其三，政府债券支撑社融，增量政策有望持续发力。

■苏向杲

每月中旬发布的居民消费价格指数、社融等经济数据，常被投资者视为观测宏观经济热度的温度计，广泛影响着资本市场情绪面。其中，社融作为资本市场“买方力量”长期跟踪的核心指标之一，一直备受投资者关注。其不仅反映了某一时间段金融对实体经济的支持力度，也反映了企业和居民的“借钱”热度。

从8月份社融数据来看，今年以来监管部门持续强化逆周期调节，引导金融业提升对实体经济的支持力度，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。进一步分析最新社融数据以及监管部门对社融数据的解读可以发现，其释放了三大积极信号。

其一，社融“量稳价降”，对实体经济的支持力度稳固。

“量稳”体现在，8月份社会融资规模和人民币贷款两项指标余额增速均在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。社融规模在高基数上仍保持平稳增长。“价降”体现在，8月份新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，均处于历史低位。

当然，市场不仅关注社融余额增速，也关注社融增量变化。今年前8个月，社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加13.42万亿元，同比少增3.57万亿元。一些投资者疑惑的是，增量减少是否意味着金融对实体经济的支持力度减弱？

答案是否定的。中国人民银行在《2024年第一季度中国货币政策执行报告》中明确指出，“我国信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱”。这背后有三方面深层次原因：经济结构调整、转型升级在加快推进；当信贷存量规模比较大时，继续增加信贷投放的边际效果递减；直接融资对间接融资存在良性替代效应。因此，要正确认识信贷与经济增长的关系，更全面看待经济数据传递出的信息。

其二，金融活水持续流向重点领域，信贷结构持续优化。

信贷结构持续优化是社融数据的另一大特征。数据显示，8月末，制造业中长期贷款余额同比增长15.9%，其中，高技术制造业中长期贷款余额同比增长13.4%。科技型中小企业贷款余额同比增长21.2%。“专精特新”企业贷款余额同比增长14.4%。普惠小微贷款余额同比增长16.0%。信贷结构优化有利于提升金融支持重大战略、重点领域和薄弱环节的强度、适配性和精准性，推动构建实体经济与金融体系良性互动的高质量发展格局，促进我国经济转型升级和长远健康发展。

其三，政府债券支撑社融，增量政策有望持续发力。

8月份社融的另一大新特征是，政府债券净融资明显发力。从8月份单月来看，政府债券净融资16130亿元，占8月份新增社融比重超五成，同比多增4371亿元，成为社融的主要支撑力量。政府债券开始发力，将对促投资、稳增长以及化解存量债务起到积极效果，这也是政策层面一个十分重要的积极信号。

此外，金融监管部门的其他增量政策也值得期待。央行明确表示，将“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求”。

当然，尽管社融数据释放了诸多积极信号，但也要看到，当前我国宏观经济还面临国内需求不足、新旧动能转换存在阵痛等挑战，这既需要稳增长政策的持续加力，也需要金融机构继续加大对实体经济的支持力度，以共同促进我国经济实现质的有效提升和量的合理增长。