原创 阿里巴巴被纳入港股通,为南下资金买入打开大门
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2024-09-22 16:58:43
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文丨林爱娜

(Catherine Lim)

编辑丨吴海珊

尽管阿里巴巴今年在资本市场的表现落后于同业,但自9月10日被纳入港股通后,将为投资者投资这只家喻户晓的股票提供了便捷的渠道,有望吸引内地投资者的兴趣,潜在投资者基数预计将扩大。

根据我们的计算,由于双重上市转换不会涉及任何新股发行或募资,以腾讯等科技同业为参考,未来一年阿里巴巴有望通过港股通渠道吸引多达200亿美元(约1540亿港元)的资金流入,占已发行股票的10%。

早于阿里巴巴,哔哩哔哩已于2022年10月3日进行了类似的转换。2023年3月13日,哔哩哔哩被纳入港股通,首月便吸引到约30亿港元的初始资金流入。不过,历经五个月,资金流入规模才达到已发行股票10%关口,又过了七个月才达到已发行股票15%的占比。这一案例证明,资金流入需要时间。

阿里巴巴港股日均成交额有望上升

被纳入港股通之后,港股通交易预计将成为驱动阿里巴巴港股成交额的重要因素,而这反映出一个市场整体趋势,即在地缘局势紧张、交易量下滑的背景下,内地资金对香港市场正变得越来越重要。

2024年迄今港交所主板股票的日均成交额已降至1100亿港元,而2023年为1270亿港元,同期港股通成交额则增至180亿港元,约占市场总成交额的17%,南向资金成交额激增,为沪深港通机制自2014年启动以来的历史最高水平。随着中国内地的影响力提升,内地投资者信心或对香港上市股票产生重大影响。

就阿里巴巴来讲,由于对人工智能(AI)的投资增加,阿里巴巴4-6月期间资本支出增加两倍,自由现金流同比锐减53%,这可能会限制其扩大股票回购规模。今年5月,阿里巴巴通过发行新可转债筹集了50亿美元资金,从而将第一财季股票回购规模同比扩大87%。

假设阿里巴巴不再额外发债,且计划2025财年的回购规模至少与去年持平,那么截至明年3月的几个月内,其总回购规模或同比下降29%。

京东股票回购规模激增11倍

股东收益率有望领先同业

根据我们计算,假设阿里巴巴维持去年的股票回购规模,其在截至2025年3月的本财年,股东收益率将低于京东。这是因为京东1-8月的股票回购规模同比激增11倍,而且随着京东本月启动50亿美元新回购计划,与去年回购规模的差距可能进一步扩大。

不过,阿里巴巴的股东收益率可能高于腾讯,即便腾讯在9-12月的回购规模达到去年同期的3.3倍。

京东于2023年8月27日宣布了50亿美元的新股票回购计划,这增加了该公司至2025年提供行业最高股东收益率的可能性,前提是股价保持稳定。

如果京东担心与拼多多的竞争加剧可能影响其利润,则可能在2025年加快回购步伐。今年1-8月,京东已回购了价值约45亿美元的股票,且新股票回购计划比前一轮计划规模扩大了三分之二。

拼多多8月26日表示,随着公司增加支出以应对日益激烈的市场竞争,未来利润率将会下降。今年下半年一直到2025年,拼多多风险回报状况恶化的影响恐将盖过携程、美团和阿里巴巴等同业的营运利润增长。受此影响,中国电商平台股价在7月31日至8月30日期间的累计跌幅为1.6%,8月估值走势已落后于亚洲其他市场。而相比之下,由于日本电商板块的收益前景有所改善,乐天和LY Corp.等日本本土电商平台的估值有所上升。

(作者系彭博行业研究分析师。文中观点仅代表作者个人,不代表本刊立场。文中提及个股仅作举例分析,不作投资建议。)

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