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近期的天茂集团被多路资金青睐。9月18日，天茂集团股价创下近一年新高。整体来看，最近的12个交易日，其股价涨幅超过100%。股价一路上行的B面，这家资本大佬刘益谦执掌的上市公司业绩表现却并不理想，盈利能力显著恶化。

天茂集团成为近期保险业中“最靓的仔”。

9月18日，天茂集团股价盘中创下近一年新高。整体来看，8月29日至9月13日的12个交易日内，公司股价累计涨幅达100.6%，已经翻倍。

为众人所熟知的是，天茂集团是“鸡缸杯大佬”刘益谦旗下上市公司。就天茂集团本身来说，公司主要通过控股子公司国华人寿和华瑞保险从事保险业务，但公司的近期业绩表现似乎与股价如此惊人的涨势并不匹配。

2023年下半年以来，天茂集团一直处于亏损状态，今年上半年归母净利润亏损3.65亿元，亏损规模进一步扩大。同时，国华人寿的核心偿付能力充足率与综合偿付能力充足率分别为74.64%、119.78%，双双“压线过”。

值得关注的是，在天茂集团此轮大涨背后，游资频繁出现。

谁在“爆炒”天茂集团

自8月29日起，天茂集团股价一路上涨，截至9月13日，已收获12日9板，连续涨停间，公司股价累计涨幅达100.6%。

股价飙涨的背后，有业内人士指出，股价上涨的内因还是利空落地后的利好显现，尤其是造成上半年业绩亏损是由于准备金计提而非业务基本面出现问题；另外一方面随着银保报行合一降费、预定利率下调、产品缴费期限拉长，分红险成为主流产品，当前计提的准备金仍有可能未来变为利润释放。

股价的暴涨也引来了公司“担忧”，9月18日，天茂集团发布第四份股价异常波动公告，表示公司基本面未发生重大变化，也不存在应披露而未披露的重大信息。

公告提醒，截至2024年9月12日，中上协行业分类“保险业”的静态市盈率为14.99，而天茂集团2023年净利润亏损6.52亿元，公司2024年上半年净利润亏损3.65亿元。

除了内因之外，天茂集团也受到游资接力爆炒。

9月份以来，天茂集团已经9次现身龙虎榜，买卖席位堪称游资“团建”。

例如，9月18日盘后披露的龙虎榜显示，共有4个知名游资的常用席位出现在卖方前4位中，合计卖出1.2亿元，占天茂集团当日总成交额的近7%。

具体来看，知名游资低位挖掘的常用席位国泰君安咸宁咸宁大道为天茂集团卖方榜首，卖出金额为3145.69万元；陈小群常用席位中国银河大连黄河路，以3125.50万元紧随其后；方新侠常用席位中信证券西安朱雀大街、消闲派常用席位国泰君安宜昌珍珠路则分列卖方第三和第四，卖出金额分别为3033.73万元和2879万元。

从游资上榜次数来看，wind数据显示，玉兰路常用席位东莞证券南京分公司共6次上榜，其间累计买入5830.76万元、卖出5599.19万元。

紧随其后的是思明南路常用席位东莞证券湖北分公司和山东帮常用席位东方证券厦门仙岳路，均上榜五次，其间前者累计买入5849.78万元、卖出5766.62万元，后者累计买入3348.94万元、卖出3693.83万元。

除了上文提到的游资，毛老板常用席位国泰君安北京光华路、作手新一常用席位国泰君安南京太平南路、流沙河常用席位中国银河绍兴等，均多次上榜。

可以说，天茂集团的股价暴涨，离不开这些游资的扎堆“爆炒”。

盈利能力恶化

股价的大幅上涨与天茂集团的业绩形成了鲜明对比。

自2023年2季度以来，天茂集团便一直处于亏损状态，2023年全年归母净利润亏损6.52亿元，同比下滑337.82%、

8月30日，天茂集团刚披露2024年半年报，上半年公司实现营收290.58亿元，同比下滑13.08%；归母净利润亏损3.65亿元，同比下滑94.79%。

资料显示，天茂集团主要通过控股子公司国华人寿和华瑞保险从事保险业务，公司总营收中保险业占比达100%，近期国华人寿的表现也并不好。

据天茂集团披露，截至8月末，国华人寿累计原保险保费收入约为290.3亿元，去年同期这一数据为323.07亿元。

2024年上半年，国华人寿实现原保险保费收入246.08亿元，同比下降13.28%；净利润为-7.16亿元，同比下降82.31%。亏损规模进一步扩大。

保险公司影响净利润的指标有退保金、赔付支出、手续费以及佣金支出等。而对于国华人寿来说，其赔付支出在上半年激增。数据显示，上半年国华人寿的赔付支出达到了206.18亿元，同比激增了2259.51%。

盈利能力恶化显著，保费规模也下滑明显。

聚焦业务结构来看，上半年国华人寿新单保费、趸交保费业务均有下滑，仅续期保费增长，且续期保费占规模保费比例由去年的28%提升至56%。

报告期内，国华人寿合计实现总规模保费260.12亿元，同比下降27.1%，其中新单规模保费114.59亿元，同比下降55.5%，续期保费145.52亿元，同比增长47%；按缴费结构分，上半年新单规模保费中趸交保费63.83亿元，同比下降65.2%，期交保费50.76亿元，同比下降31.48%。

从渠道情况来看，2024年上半年，银行保险渠道实现原保险保费收入229.46亿元，同比下滑12.32%，是保费收入的主要来源。这也意味着拉高其的费用成本，如各类佣金手续费及利息成本。此外，公司直销及互联网、其他渠道、团体保险渠道的保费收入分别下滑20.91%、28.72%、45.03%。

偿付能力方面，国华人寿的核心偿付能力充足率为74.64%、综合偿付能力充足率为119.78%，。而根据金融监管总局发布2024年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况，2024年二季度末，保险业综合偿付能力充足率为195.5%，核心偿付能力充足率为132.4%。相较之下，国华人寿与之相比，相差较远。

由于业绩表现不佳，在此次暴涨前，天茂集团正处于跌跌不休之中，7月9日，盘中股价1.61元/股，达年内最低点。

为此，天茂集团实控人刘益谦提议回购，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股票，用于注销以减少注册资本，回购价格上限为3.34元/股，总金额不低于5000万元最高不超过1亿元。不过，据天茂集团9月18日的公告，公司至今1股未购。

刘益谦的投资版图

天茂集团是刘益谦运作时间最长、倾注心血最多的上市公司之一。

目前刘益谦通过新理益集团以及直接持股，共持有天茂集团49.96%的股份，是公司的控股股东。

据悉，2002年12月，刘益谦控制的新理益以1.4亿元的代价收购了天茂集团的前身“百科药业”20%的股权，成为其第一大股东，2006年7月，百科药业正式更名为天茂集团，这一年刘益谦也拿下了天茂集团的控制权。一年后的2007年11月，天茂集团主导发起设立国华人寿。2015年，通过增资，天茂集团获得国华人寿51%的股权，将其收入麾下。天茂集团也随之由一家医药、化工企业转型为金融保险企业。

天茂集团不过是刘益谦成功投资的案例之一，近20年的时间，依托新理益，刘益谦四面出击，早期投资对象包括北大车行（现ST北车）、盛达资源、安琪酵母等。

目前其投资版图涉及券商、芯片、游戏、医药等领域，据不完全统计，目前其直接或间接持有多家上市公司股份、包括新世界、亨迪药业、长江证券、云从科技、广晟有色等。

此外，刘益谦还有“定增大王”之称，有媒体粗略估计，仅2013年以来，他和他领导下的国华人寿相继参与了国金证券、怡亚通、保龄宝、包钢股份、佳都科技、鸿达兴业、电广传媒、天齐锂业、深天马A、信威集团等公司30余次定向增发，耗资过百亿元。

不过，2018年后，刘益谦略显失意，当年11月，其选择出清安盛天平所有股权，今年4月，其又失去了长江证券第一大股东之位。

值得一提的是，3个月前刘益谦还身披宸嘉发展“马甲”，闯入了豪宅赛道，旗下豪宅项目总销售额高达61.78亿元。

资本市场叱咤风云之外，刘益谦真正“出圈”是因为一只鸡缸杯。

2014年的香港苏富比拍卖会上，刘益谦以2.81亿港元拍下一件由玫茵堂珍藏的、明成化年间的斗彩鸡缸杯。事后，刘益谦还用这件价值不菲的古董泡了一杯普洱茶一饮而尽，其“土豪”之名也因此传播开来。

2024年的胡润全球富豪榜上，刘益谦仍以345亿元财富排名第678位。