来源：西南期货 作者：西南期货

研报正文

【橡胶】

上一交易日，天胶主力合约收涨 1.61%，20 号胶收涨2.02%，上海现货价格上调至 15500 元/吨，基差持稳。近期盘面再次走强，主因随着台风天气影响逐步增强，海南产区原料供应缩量预期明显，但结合我们前期提到的宏观风险和出口走弱因素，不建议继续追多，我们认为供应继续兑现驱动盘面向上有难度以及需求开始更多谈韧性后那么盘面有下行风险，短期建议暂时观望。

供应端，强台风扰动国内产区;海外补库走弱，泰国杯胶跌幅较大;需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库;轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性;库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素;消息面上，2024 年 7 月份，泰国天然橡胶对全球出口量37.07万吨，环比+26.48%，同比+15.44%。1-7 月累计出口全球数量241.42 万吨，累计同比11.44%。

总结：建议暂时观望。

【PVC】

上一交易日，PVC 主力合约收涨 1.45%，现货价格上调(+40)元/吨，基差走扩。近期盘面有所反弹，部分空头获利了结，宏观政策预期再起，基本面改善有限，所以延续我们前期观点，有反弹可以考虑逢高分批沽空;供应充足，需求仍处弱势短期难以看到明显好转，预计在有大幅减产前行空间有限，关注宏观政策变化以及出口好转情况。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC 生产企业产能利用率在74.68%环比减少 0.14%，同比增加 0.49%;

需求端，下游开工同比处于低位，出口接单前 4 周持续改善，单量近 5 万吨，较上周大幅增加，为今年以来的较高水平且高于去年均值;液碱上涨，液氯回升，动力煤弱势震荡，兰炭下跌，电石局部上涨，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。

华东地区电石法五型现汇库提价格在 5200-5350 元/吨震荡，乙烯法维持5550-5900 元/吨。

截至 2024 年 9 月 5 日，中国 PVC 生产企业厂库库存可产天数在5.3天，环比减少 3.64%。

观点：建议反弹择机逢高分批抛空。

【对二甲苯】

上一交易日，PX2501 主力合约上涨，涨幅 3.49%。亚洲PX 市场收盘价825.5美元/吨 CFR 中国和 803.5 美元/吨 FOB 韩国，PXN 价差持续压缩至200 美元/吨附近。截至 9.12，PX 期货仓单数量为 108 张(宁波青峙)，折合540 吨。

供应方面，近期 PX 开工率下滑至 81.1%，环比下滑5.1%，但依旧处于历年同期较高位水平。青岛丽东 9 月份负荷提升。浙石化一条200 万吨装置9 月初因前道重整和歧化检修停车，初步预计两周左右。东营威联石化(富海)前道装置故障，一条100 万吨停车检修 20 天左右。日本一条 21 万吨装置8 月上已经开始检修，预计至11月底。

成本端方面，原油止跌反弹，布油重回 70 关口，石脑油价格上涨，10月MOPJ目前估价在 632 美元/吨 CFR。需求端方面，下游PTA 价格反弹上涨，对原料端PX支撑有增强。

综合来看，短期 PX 成本端结构改善，原油价格有所止跌，近期由于低加工费下几套装置出现检修，负荷下滑。预计后市价格跟随成本端底部调整为主，前期利空因素有所消化，市场小幅回暖，叠加节前空头减仓，盘面或有所止跌，但需谨慎对待上方高度，预计后市价格仍底部调整，建议轻仓过节，节后区间操作为主，注意成本端原油变动和装置动态情况。

【短纤】

上一交易日，短纤 2411 主力合约大幅反弹上涨，涨幅5.35%。供应方面，短纤装置负荷上升至 80.6%附近，供应仍有增量预期。

需求方面，下游需求修复较缓慢，江浙终端采购谨慎，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在92%、76%、80%，江浙终端工厂原料备货下降，部分工厂刚需备货在 5-10 天附近，高的在1 个月附近。

织造新订单依旧温吞，布价继续下跌。直纺涤短销售放量，平均产销156%。成本效益方面，PTA 和乙二醇价格止跌反弹，短期成本端结构有改善。涤纶短纤1.4D加工差持续下滑至 1613 元/吨附近。

综上，短纤成本端小幅止跌，但持续性有待观察，加工差小幅回调。商品市场悲观情绪进一步释放后逐步回暖，叠加中秋节临近，前期部分空单止盈离场，预计后市短纤价格底部震荡调整为主，建议前期空单止盈离场，轻仓过节，注意控制风险。

（转自：曲合期货）