来源：市场资讯

中秋节快乐！

◼基本面：

中秋节后，唯一重点关注数据，9月19日美国利率决议，北京时间晚上凌晨2:00.

中秋节前，对于美国利率决议不确定性的担忧，市场出现全面的避险情绪，不管是黄金白银，还是我们的大A和国债，都是因为避险情绪导致，规避收益率高的品种，买入收益率稳定的品种，而去规避有高收益的股市。

一，美元：美联储降息预期波动影响显著

本周美元的走势主要受美联储政策预期的影响，尤其是关于是否会在下周会议上大幅降息50个基点的猜测。媒体报道如《华尔街日报》和《金融时报》提出美联储可能采取更激进的降息策略，这使得市场预期发生显著变化，导致美元兑主要货币下跌。尤其是美元兑日元汇率周五触及近九个月低点，报140.285日元。

根据富瑞全球外汇主管Brad Bechtel的观点，市场此前预计美联储将降息25个基点，然而媒体报道的干预使得降息50个基点的可能性再次升温，令美元承压。与此同时，利率期货市场的数据显示，投资者预期2024年美联储累计降息117个基点，这进一步推高了美元的下行压力。

然而，9月密歇根大学的消费者信心数据有所改善，令美元稍作喘息，但不足以改变其本周的整体弱势局面。

二，RMB：8月新发贷款利率稳中有降 人民币汇率有所升值

9月13日，央妈发布8月金融统计数据：8月份，新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低28个基点；新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，均处于历史低位。

1.贷款利率下降有利于减轻经营主体利息负担。

，一直以来，我国银行业外源性补充资本的渠道有待畅通，补充资本主要依靠内源性的利润留存，净息差收窄，资本金不足将明显制约银行支持实体经济的能力。当前银行净息差面临较大收窄压力，如果能够推动银行资本补充有效落地，有利于保障银行可持续经营，提升未来金融支持实体经济的能力。

2.人民币汇率有所升值外汇市场深度和广度不断增强。

近年来我国外汇市场深度和广度不断增强，跨境贸易和投融资便利化程度持续提高，人民币国际使用占比提升，企业更加深刻认识保持风险中性理念的重要性，经营主体面对外部冲击和汇率波动时的韧性显著增强。未来人民币汇率可能继续保持双向浮动态势，在合理均衡水平上保持基本稳定。

三，大宗商品（复盘降息前后大宗商品涨跌表现如何）

9月，美联储首次降息即将拉开序幕。商品市场早已先跌为敬，但回望过去40年，我们发现降息与价格并非线性外推的关系，不同品种在降息前后的表现明显分化，因此我们为大家准备了过去历次降息前后大宗商品价格变化表，供大家参考。

但在此之前，让我们先来复盘下商品指数在降息前后的表现。

（1）1989年-1992年降息

在1989年6月份美联储降息之后，CRB工业指数出现较大幅度下跌，降息后6个月下跌8.42%。在1989年-1992年整个降息周期，CRB工业品指数下跌14.36%

（2）1995年-1996年降息

在1995年7月份联储降息之后，CRB工业指数暴跌，再次进入较长时间熊市，降息后6个月下跌5.37%。在1995年-1996年整个降息周期，CRB工业品指数下跌6.54%。

（3）2001年-2003年降息

在2001年1月美联储降息之后，文华商品指数进入震荡下跌阶段，且在2001年加速下跌，降息后6个月下跌7.96%。在2001年-2003年整个降息周期，文华商品指数上涨7.42%。

（4）2007年-2008年降息

在2007年9月美联储开启降息之后到08年3月，文华商品指数出现一波大幅上涨，之后则转向下跌，08年7月份之后开启暴跌。降息后6个月上涨8.92%，在2007年-2008年整个降息周期下跌36.65%。

（5）2019年-2020年降息

在2019年7月美联储降息之后，文华商品指数整体呈现震荡走弱，降息后6个月下跌8.06%。在2019年-2020年整个降息周期，文华商品指数下跌11.25%。

过去40年，历史上出现5次美联储转向降息。虽然都叫“降息”，但每次降息的故事不尽相同，从对指数和品种的概要分析我们有以下三点收获：

(1)降息之后大宗商品更倾向于走弱，但这并不绝对。全球经济强度的持续性才是核心因素。

(2)降息对各品种差异极大，不要生搬硬套利空思路。

(3)避免因为需求差就简单线性外推下跌空间，按下表数据，降息半年内绝大多数商品跌幅不超过10%，近半数品种甚至不跌反涨。

◼下面对美联储利率决议做一下个人的分析和解读。

结论：美国下周降息25个基点是大概率。

1.如果不降息，或者加息，则导致现有政府大选前可能就面临政府临时关门风险。市场避险加剧。

2.美国降息50个基点。则导致市场流动性出现问题 甚至引发全球金融危机。也说明美国经济已经“硬着陆”。

3.美元全球霸权的大厦不可能在短期内倒塌。同时美元霸权的坍塌是不符合我们经济现有状态的。

4.资本是无国界的，就像水，水往低处流。

5.相信我们的央妈，是有能力抵御这次中美金融博弈的。

6.中秋节前的黄金白银，国债的大幅上涨是因为市场在利率决议前的避险动作。如果降息25个基点，说明美国经济“软着陆”。市场经济相对较好。避险降低。

7.大A市净率现在只有1.1倍。已经是标准的价值洼地。洼地的品种就需要八仙过海各显神通了。

8.美联储利率决议后，央妈将大概率会出一系列经济利好政策，应该是逐步放出。

◼中秋节后，下周关注品种：

1.原油2411

2.白银2412

3.铁矿石2501

4.菜泊2505

5.红枣2501

下面对以上品种做分析，解读，思路讲解和策略分享。原油，白银，是直接跟这次美联储利率决议关联品种，而且会波动较大。铁矿石为稳定趋势品种，后期偏低位震荡概率较大，菜粕为短期消息面刺激品种，而且近期较为活跃。红枣则为稳定品种。

◼免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。

（转自：rothroger复盘日记）