文丨张蕾

快时尚巨头SHEIN（希音）的上市之旅又有了新的动态。

外媒近日报道，SHEIN准备采取DPO的方式在伦敦完成上市。

所谓DPO，是证券的发行者不借助或不通过承销商或投资银行公司，而是通过互联网或其他非传统渠道发布上市信息、传送发行文件，从而直接公开发行公司的股票。

采取DPO方式上市，可以规避复杂的审核流程和中介环节、加快上市节奏，这可能是SHEIN放弃常规的IPO方式的原因。

但DPO的劣势是，不能发行新股，仅出售老股让老股东套现、公司难以获得增资。

并且，因为没有三方独立机构定价，公司上市后的表现只能依赖市场大众投资者，因此股价波动较大。

截至目前，DPO依然是一种小众的上市方式。

据媒体统计，目前仅有“美国版钉钉”Slack、全球最大的音乐流媒体Spotify、AI军工独角兽企业Palantir等极少数公司用DPO方式成功上市。

如今，SHEIN也被报道可能将采取小众的DPO方式谋求上市。而在此之前，SHEIN曾被报道先后在纽约、伦敦谋求IPO，也有媒体报道SHEIN制定了在香港上市的“后备计划”。

SHEIN创造了一个快速崛起的神话。

在2022年4月，SHEIN完成了F轮融资，估值达到1000亿美元。在快消行业中，1000亿美元的估值已经超过了H&M和ZARA的总和。

但在SHEIN辗转上市的时候，SHEIN也面临新的挑战。

首先，SHEIN在全球拓展商业版图，相应的成本也急剧攀升。

比如，2023年4月，SHEIN计划未来几年在巴西投资1.5亿美元；2024年8月，SHEIN获得建设许可证，SHEIN供应链总部落户广州，一期总投资36.9亿元。

而在管理成本上，公开报道可查，SHEIN从2021年开始打造高管天团，先后引入包括CFO桂镭、集团执行主席唐伟、集团副董事长马塞洛·克劳尔（前软银CEO）、合规官Frances Townsend（前暴雪），美区物流高管Wei(Andy)Huang等一系列拥有顶尖公司经验的大佬。

其次，SHEIN的营收增速出现下滑，综合公开报道发现，2020-2023年，SHEIN营收增速分别为211%、60%、52.8%，40%。

与此同时，SHEIN依然没有摆脱抄袭侵权的问题。英国《金融时报》就专门统计过，针对SHEIN的版权投诉已增至数百例。仅2023年，相关投诉案例就高达30多起。

而SHEIN估值也出现缩水。在2023年5月完成20亿美元G+轮融资时，SHEIN估值为660亿美元。和上一轮1000亿美元估值相比，这意味着，在谋求上市之前，SHEIN估值已缩水了三分之一。

SHEIN的“复杂身份”也没有统一定论。

SHEIN是在南京成立，但在2022年，SHEIN已经将总部迁至新加坡。

据华商网报道，在米尔肯研究所全球大会上，SHEIN的执行主席唐伟（Donald Tang）表示，如果从出生地和供应链角度，SHEIN是一家中国公司，因为SHEIN诞生于中国，供应链在中国；如果从总部和核心人员所在地的角度，SHEIN是一家新加坡公司，CEO办公室、财务等核心部门均设在新加坡。

一边是全球辗转上市，一边是面临新的挑战。因此，对于着急上市的SHEIN而言，审核环节相对简单、上市速度更快的DPO是一个不错的选择。

但是，上市只是资本短期的需求，如何提升营收同比增速、摆脱抄袭侵权、在全球范围内竞争，才是SHEIN长期要关注的问题。