行业、政策加持，A股独角兽宁德时代迎动力十足

2019年对新能源汽车来说是难熬的一年，预计2020年新能源汽车将迎来高速发展的元年。根据中汽协数据，2019年全年累计来看，新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆，同比分别下降2.3%和4%。2019年新能源汽车由于燃油车降价+补贴下滑+2C端消费疲软+2B端需求进入瓶颈期共同导致2019年新能源行业销量表现较差。但是从政策上来看，新能源汽车政策补贴退坡将有所缓和;新能源汽车充电设施将从工商业用电转为民用电，财政补贴将向运营端倾斜;众多一二线城市公共领域将迎来替换燃油车的计划的关键节点;同时，新能源汽车在限行方面将受到更多优惠政策扶持。

作为新能源汽车产业链的上游产业，动力电池产业也将迎来新的发展机遇。说到动力电池，就绕不开宁德时代这家国内A股独角兽企业。据统计，2018年宁德时代以21.9%的全球市场份额成就全球动力电池市场的霸主，而松下、比亚迪和LG则分别以21.4%、12.0%、7.6%的市场份额位列2、3、4名。今天我们来看看宁德时代未来的增长性如何。

一、行业东风起，公司发展正当时

在过去的几年里，国内动力电池持续高速增长。受益于国家新能源发展和环境保护政策的扶持，国内动力电池行业发展迅猛，截至2018年年末国内动力电池产量达到了75GWh，同比增长53.1%，预计2019年和2020年国内动力电池产量将分别达到104和143 GWh。随着下游产业需求量不断攀升，国内动力电池行业将会在2020年大幅增长。

从国内锂离子电池的产销状况来看，新能源行业始终保持高速的增长。截止到2018年，国内锂离子电池产量达到了1242 GWh，销售收入达到了1727亿元。

从行业角度来看，国家对新能源汽车政策扶持、新能源汽车发展的势头不可阻挡，这些都将推动动力电池行业2020年的高速发展。

二、增长势头猛，未来可期待

公司的主营业务是动力电池系统、储能系统、锂电池材料和其他业务。截止到2018年年末，动力电池业务收入245.2亿元，占公司总收入的82.79%;储能系统收入1.9亿元、锂电池材料收入38.6亿元、其他业务收入10.5亿元。

公司近几年营业收入持续高速增长，利润不断攀升。公司在2015年的营收增长率达到了557.4%，随后随着体量的增长，增长速度有所放缓。截止到2018年年末，公司的营业收入达到296亿元，同比增长48%，净利润达到了33.9亿元。截止到2019年三季度，公司的营业收入达到了329亿元，净利润34.6亿元，预计2019年也会有高速的增长。

从盈利能力来看，公司的盈利能力逐年下降。主要受原材料等成本的不断攀升、政府补贴政策的不断退坡以及动力电池市场的竞争加剧的影响。国内市场比亚迪、孚能科技、蜂巢能源等不断加大对宁德时代的国内市场竞争，国外市场上松下、LG也在成本控制、技术上有较大竞争力。截止到2019年三季度，公司的毛利率、净利率和资产收益率分别为29.08%、9.87%、11.44%。

国内市场，公司以股权形式锁定切入高端自主品牌供应链。在国内品牌客户方面，公司与宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、福汽集团、中车集团、东风集团和长安集团等行业内整车龙头企业保持长期战略合作，也与蔚来汽车等新兴整车企业(包括互联网车企、智能车企等)开展合作，积极布局智能汽车领域。 目前核心客户主要包括宇通客车、 吉利汽车、上汽集团以及通过普莱德pack厂销售给北汽新能源、北汽福田和中通客车。在未来几年国内汽车集团推出纯电动车型后，高端乘用车客户将成为主要销售增量，公司先后与上汽集团、东风集团、广汽集团、吉利汽车、中国一汽等建立合资公司，深度合作优质客户。

国外市场上，客户包含戴姆勒、宝马、大众、沃尔沃、捷豹路虎、致雪铁龙、现代等。几乎囊括了主流车企，如此才以 23.4GWh 的装机量获取 41% 的市场占有率为，保持动力电池全球第一称号，不过，如此高的市场占有率，想再进一步提高就很困难了，只能指望市场蛋糕不断做大。

国内汽车产能利用率对比上看，公司的产能利用率非常高。产能利用率的过低，造成人员、生产设备的闲置及成本的浪费;产能利用率也可评估产能扩充的需求程度，若产能利用率过高，可能表示产能有扩充的必要性，拟定扩充计划，以免受限于固定产能而影响交期。

从财务上来看，公司现金流充裕，也是一个优势。截止到2018年年末，公司的货币资金达到了277.3亿元，短期借款仅为11.8亿元，经营性现金流为113.2亿元，足以覆盖市场上潜在的风险，以及支撑公司的发展战略。

宁德时代是目前全球市场份额最大的国内企业，动力电池行业关乎国家未来发展战略，行业上发展正处在一个高速发展时期，国内外行业政策利好不断，未来有广阔的发展空间。但是要注意的是公司与国外巨头的技术和成本控制上的差距，以及国内外市场上日益加剧的市场竞争。总体上来看，宁德时代的未来是非常值得期待的。

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