晚高峰的高架桥上，你松开方向盘，车子自己跟车、变道、识别前车急刹。这套被称为 NOA（导航辅助驾驶） 的功能，靠的是车身上十几颗摄像头充当“眼睛”，前视镜头看路、侧后视镜头盯盲区、环视镜头拼接泊车画面， 舱内摄像头则盯着你有没有走神 。

这些摄像头里最核心的 光学镜头与模组 ，很可能来自一家刚 第二次叩响港交所大门 的公司。

2026 年 8 月 31 日，分拆自舜宇光学科技（2382.HK）的宁波舜宇智行科技股份有限公司（以下简称“舜宇智行”）再次向港交所递交上市申请，中金公司和中信证券为联席保荐人。

它承接的是舜宇光学自 2004 年起涉足的车载光学业务。据《招股书》援引弗若斯特沙利文的资料，以 2025 年出货量计，其车载相机产品排名 全球第一 ，市场份额约相当于其后两家竞争对手之和，车载镜头组 连续 14 年 位居全球市占率第一。

另一组数据来自同期披露：整体毛利率从 2023 年的 35.7% 降至 2024 年的 35.5%、2025 年的 32.4%，2026 年上半年进一步降至 30.4% 。

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车载相机撑起九成收入，宝马、奔驰为客户

舜宇智行的收入主要来自车载相机解决方案 ，按功能分为“看清车外”与“读懂车内”两条线，并向激光雷达、舱内投影显示、智能车灯等品类延伸。

分板块来看，智能感知是最大收入来源 ，产品包括前视、环视、侧视相机模组，公司已实现 800 万像素 ADAS/ADS 相机商业化，并完成 1700 万像素 ADS 相机研发。智能座舱板块以驾驶员监测（DMS）和舱内监测（OMS）为主。

被部分媒体视作第二增长曲线的其他车载光学，包括激光雷达部件、舱内投影显示（HUD）与智能车灯，2026 年上半年收入同比增长 82.1% ，不过 2025 年收入占比仍为 4.5%。

客户方面，据《招股书》披露，截至2026年6月30日，公司已覆盖 全球前十大 Tier-1 供应商中的 8家 、全球前二十大主机厂中的19家，并覆盖中国首批获得 L3 级有条件自动驾驶准入许可的全部主机厂。成为宝马、奔驰、奥迪、谷歌、索尼、华为、小米等企业的供应商。

行业规模仍在扩张 。弗若斯特沙利文预计，全球车载光学解决方案市场将从 2025 年的 3739 亿元增长至 2030 年的 7883 亿元，年均复合增长率 16.1%，单车摄像头搭载量正从 3 至 5 颗向 8 至 12 颗迈进。

2023到2025年，公司营收从 52.62 亿元涨到 71.89 亿元，今年上半年营收 37.02亿元，同比增长10.4%。净利润方面，2023年-2025年分别为 11.4 亿元、12.72 亿元、12.89 亿元，今年上半年为6.65 亿元。

与规模扩张同时发生的是价格下行 。据《招股书》，智能感知产品平均售价从 2023 年的 72 元升至 2024 年的 76 元，随后降至 2025 年的 68 元、2026 年上半年的 62 元，报告期内累计下降 13.89%；智能座舱产品均价同期从 35 元降至 28 元。对应地，智能感知产品毛利率从 37.7% 降至 31.4%，公司整体毛利率从 35.7% 降至 30.4%。

对这一表现，第三方看法并不一致。财经人士屈放在接受华盛通采访时表示，“舜宇智行毛利率虽呈下行趋势，但 降幅明显小于行业平均水平 ，基本实现了下滑势头的遏制”；新浪财经亦曾指出，其毛利率高于行业均值（约 25% 至 30%），净利率 21.7% 至 18.9% 优于欧菲光 2024 年 12.6% 的水平。

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递表前分红24亿，关联交易被问询

说舜宇智行就不得不说舜宇光学。2025 年 11 月 7 日，舜宇光学依据港交所第 15 项应用指引递交分拆舜宇智行独立上市的提案；11 月 12 日，舜宇智行成立，法定代表人倪文军。

2026 年 1 月 26 日，公司首次向港交所主板递交上市申请；4 月 13 日至 17 日，中国证监会国际司对包括舜宇智行在内的 7 家企业出具补充材料要求；7 月 26 日，首次申请因满 6 个月失效；8 月 31 日，公司第二次递交申请。

在首次递表前的 2025 年 10 月至 12 月，公司附属公司分三次宣派股息，合计约 24.44 亿元。据《招股书》，这一金额相当于其 2025 年前九个月净利润 9.72 亿元的 2.5 倍。

分红对账面资金的影响同步体现在财务数据中。据《招股书》，公司现金及现金等价物从 2025 年 9 月底的 29.95 亿元降至 11 月底的 6.69 亿元，两个月减少 77.66%；流动资产净值从 2024 年末的 33.9 亿元降至 2025 年末的 15.85 亿元。截至 2026 年 6 月底，公司现金及现金等价物约 8 亿元，存货 9.4 亿元。

与此同时，《招股书》所列募资用途中包含补充营运资金。“左手分红、右手募资”背后，关联往来是另一项被反复提及的内容 。

据《招股书》，报告期内舜宇智行向舜宇光学科技采购光学镜头等核心零部件，金额分别为 4.60 亿、4.73 亿、5.45 亿和 3.14 亿元，占总采购额的 16.9%、14.2%、13.0% 和 15.9%，舜宇光学科技为其第一大供应商。

销售端，向舜宇光学科技销售产品的金额为 8960 万元、1.51 亿、2.03 亿和 1.04 亿元。框架协议约定的 2026 年至 2028 年采购上限分别为 11.24 亿、13.80 亿和 18.75 亿元。

此外，公司曾向关联方 Summit Investment 提取 400 万、5850 万、9750 万美元贷款用于越南工厂建设，产生利息 282 万、914 万、2031 万元，截至 2025 年末已悉数结清。

2026 年 4 月，中国证监会国际司要求舜宇智行补充说明新增股东入股价格的合理性，以及向母公司采购的关联交易定价是否公允、是否存在利益输送，并提供论证依据。

分拆对母公司舜宇光学的财务影响同样被市场视作一把“双刃剑”。财经评论机构经济新视野（Evision）指出，车载业务是舜宇光学目前增长最快的板块， 分拆后其盈利将不再完全并入母公司报表 ，短期内或影响母公司的营收与盈利数据；但作为控股股东，舜宇光学持有的上市子公司股权价值将更直观地体现，有望带动集团整体市值的重估，并增加集团层面的资金运作空间。舜宇智行独立赴港上市，也为舜宇光学集团提供了接入国际资本市场的专属平台。

03

创始人曾登上“余姚首富”，“舜宇系”第三家IPO在路上

要把这次分拆放到更长的时间线里看，起点是 1984 年。

王文鉴 1947 年 6 月生于浙江余姚，1984 年 10 月带领 8 名高中毕业生、以 6 万元贷款 创办余姚第二光学仪器厂，即舜宇前身。

1994 年企业股份制改造时，按当时民营企业惯例创始人可占股 30% 至 50%，王文鉴按工龄、职务和贡献把股份分给 350 多名员工，自己保留 6.8%。1995 年，地方政府奖励他一块280克金牌，他将其熔铸为 41 枚金戒指，自留 1 枚、其余分给骨干；2010 年，他又以 1 亿股上市公司股份奖励员工。

据甬派、《中国青年报》等报道，目前超过九千名舜宇人持有公司股份。王文杰曾向媒体形容：“在我们公司，食堂里给你打饭的员工也可能是千万富豪。”

散财的结果是，“舜宇系”先后有多人登上富豪榜 。据《2021 胡润百富榜》，居住地在浙江余姚的上榜者共 4 位，其中 3 位来自舜宇：王文鉴以 75 亿元位列第 973 位、居余姚首位，成为“余姚首富”，财富涨幅 74%；叶辽宁以 65 亿元上榜；王文杰以 40 亿元上榜。

更早的《2020 衡昌烧坊·胡润百富榜》中，王文鉴以 43 亿元列第 1305 位，叶辽宁以 36 亿元列第 1511 位，王文杰以 23 亿元列第 2140 位。此外，2021 年 4 月王文鉴以 10 亿美元财富位列《福布斯全球亿万富豪榜》第 2674 名，2022 年以 75 亿元位列《胡润全球富豪榜》第 2843 名。

其中，叶辽宁为舜宇集团有限公司董事长；王文杰为舜宇光学科技执行董事、首席执行官，并担任舜宇智行董事会主席。

在资本市场上，“舜宇系”已形成三个平台 。

第一家是舜宇光学科技，2007 年 6 月在港交所主板上市，发行价 3.82 港元/股。据港交所 2026 年 3 月 30 日披露的全年业绩公告，公司 2025 年收入约 432.29 亿元人民币，同比增长 12.9%，毛利率 19.7%，本公司股东应占年内溢利约 46.39 亿元，同比增长 71.9%。

其中手机业务收入同比增长 8.6% 至 273.2 亿元，车载业务同比增长 21.3% 至 73.3 亿元。余姚市人民政府网站披露，该公司制定了 2030 年实现“千亿销售”的中长期规划。

第二家是舜宇精工，前身为 2002 年 4 月成立、原隶属舜宇集团的企业，2013 年 12 月改制为股份有限公司，2023 年 2 月在北交所挂牌。2025年实现营业收入 7.47 亿元，同比增长 3.71%，归属于上市公司股东的净利润 2928.88 万元，同比增长 67.30%。收入构成中，内饰功能件占 83.76%（6.26 亿元），AGV 机器人集成解决方案占 8.99%，模具占 5.97%。董事长为倪文军。

第三家舜宇智行尚在申请阶段，2026 年 1 月 26 日首次递表、8 月 31 日二次递表，目前尚未挂牌。据《招股书》，其 2025 年营收 71.89 亿元，年内溢利 12.89 亿元。

股权结构上，舜宇光学通过浙江舜宇光学（84.8%）、舜宇集团（11.7%）、慧景技术（3.5%）合计持股 96.5% 。舜宇光学方面，其控股股东为舜宇集团；此外，舜宇光学曾于 2022 年 11 月以 11 亿元参与重庆蚂蚁消费金融公司定增，持股 6%，位列第四大股东。

治理层面的脉络同样按时间推进。据舜宇光学科技官网，王文鉴于 2012 年 3 月调任非执行董事，现任董事会名誉主席。接棒者中，王文杰生于 1968 年，1989 年毕业于浙江大学后加入舜宇，据《宁波日报》“全球甬商”报道，他是舜宇引进的第一位大学生，与王文鉴并无血缘关系，该报道同时提到，彼时舜宇领导层中没有一位是王文鉴的家族成员。

这一格局在 2024 年发生变化 。据舜宇光学科技官网披露，王文鉴之子王锬炯自 2024 年 10 月 1 日起获委任为非执行董事，现任执行董事、董事会主席；王文鉴姨甥倪文军任执行总裁，并兼任舜宇精工董事长。

财通证券分析师郝艳辉在 2026 年 4 月的公司点评中维持舜宇光学「买入」评级，认为其汽车光学业务正从镜头向系统级方案拓展。对舜宇智行而言， 全球第一的出货量已经写进《招股书》 ，而关联交易定价公允性与独立盈利能力，仍留在监管的补充材料要求之中。

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