9月1日，华米科技（NYSE: ZEPP）正式发布2026年第二季度未经审计财报。

根据财报显示，华米科技二季度营业收入达到6350万美元，同比增长6.9%。其中毛利率为37.4%，较2025年第二季度提升1.2个百分点，主要得益于产品结构优化。净利润则亏损1130 万美元，相较2025年同期净亏损770万美元为扩大。

几乎同一时间，闲鱼平台大量标价仅 34 元的全新华米健康手表引发全网热议。

这款搭载华米自研黄山 1 号 AI 芯片的入门款产品，支持心电图、心率、血氧检测等全套健康功能，号称 “百元内健康监测天花板”，却也伴随着检测精度偏差大、续航虚标、机身做工粗糙等集中吐槽。

一边是资本市场里讲着自研芯片、大健康转型的增长故事，一边是流通市场上地板价清仓的库存尾货，两个场景形成极具讽刺的对照。

这份营收微增、亏损扩大的财报，搭配全网流通的超低价产品，共同照出华米科技当下的真实处境。

自研芯片的技术壁垒没筑起来，中低端市场的价格战先卷到了自己身上，脱离小米生态独自狂奔的路上，库存与盈利的双重压力正越来越沉。

34元清仓乱象，库存压力击穿价格体系

34元就能买到搭载自研芯片的全新健康手表，在几年前是无法想象的价格，如今却在闲鱼批量出现。

从商家披露的信息来看，这批产品多为渠道库存尾货与过季型号，部分来自经销商为冲季度 KPI 的跨区域串货抛售，也有部分是品牌方清理的入门款库存机。

尽管功能列表看起来足够亮眼，黄山 1 号 AI 芯片加持、心电检测、血氧监测、睡眠分析一应俱全，但用户实测反馈则似乎没有那么乐观。

健康检测误差大，静态心率浮动可达10 次/分钟以上，心电图参考价值有限；品控参差不齐，部分机型存在屏幕漏光、按键松动问题；续航表现与官方标注差距较大，重度使用甚至撑不过两天。

所谓的 “专业健康手表”，最终更像个带传感器的入门电子玩具。

这种超低价清货的乱象，直接对应财报里的经营压力。

财报数据显示，二季度华米实现营业收入 6350 万美元，同比增长 6.9%，增速较一季度的 33.8% 大幅收窄；归属上市公司净亏损达 1130 万美元，较 2025 年同期的 770 万美元亏损进一步扩大，毛利率 37.4% 的同比提升，完全被研发投入增加、市场营销投放扩大以及汇率波动的负面影响所抵消。

营收增长跑不过亏损增速，已经成为华米连续几个季度的常态。

比亏损更隐蔽的压力来自库存端，截至 2026 年一季度末，公司存货规模就已达 6284 万美元，尽管官方称库存管理持续优化，但入门级智能手表迭代速度快，每年都有大量旧型号面临滞销。

《中国电子报》智能穿戴行业分析师在采访中表示，国内入门健康手表市场价格战已经进入白热化阶段，百元内产品扎堆，渠道库存周转周期从 6 个月拉长到 12 个月以上，经销商为了回笼资金不惜低于成本价抛货，本质是品牌方产品规划失误、产能过剩的代价向下游传导。

对如今的华米来说，低价清货不只是损失利润，更在持续击穿官方价格体系。

当消费者在闲鱼能以十分之一的价格买到功能相近的产品，官方渠道的正价产品自然越来越难卖，最终形成 “越滞销越降价、越降价越不值钱” 的恶性循环。

自研芯片不是护城河而是降本工具

在华米的品牌叙事里，自研黄山系列芯片始终是核心技术标签，从黄山 1 号到最新的黄山 3S 芯片，官方反复强调其算力提升、功耗优化、AI 健康检测加速等技术突破，将其塑造成品牌技术壁垒的象征。

可 34 元手表搭载黄山 1 号的现实，狠狠戳破了 “自研芯片=高端溢价” 的幻觉：所谓的自研核心芯片，早已下探到入门级产品的成本区间，与其说是技术壁垒，不如说是降本工具。

不可否认，黄山系列芯片的推出，让华米摆脱了对外部通用芯片的依赖，在功耗控制、功能定制上拥有了更多自主权。

但也要清醒看到，黄山 1 号定位入门级产品，采用的是成熟制程，核心价值在于整合健康检测模块、降低整体 BOM 成本，而非性能突破。

有行业点评指出，国内可穿戴设备自研芯片普遍集中在中低端制程，核心诉求是成本控制与功能集成，与苹果 S 系列、华为麒麟穿戴芯片在算力、算法精度上存在代差，华米的黄山芯片也没有跳出这个范畴。

用户的实际体验更能说明问题。大量实测反馈显示，搭载黄山芯片的产品，在运动心率精度、心电信号准确性、运动数据算法上，与苹果、佳明、华为的中高端产品存在明显差距，这也是入门款产品只能卖低价的核心原因。

芯片解决了 “功能有无” 的问题，解决不了 “精度优劣” 的本质。所谓的 “AI 健康检测”，更多是营销层面的包装，实际临床参考价值有限。

更尴尬的是，自研芯片并没有帮华米建立差异化优势。

华为、小米都拥有自研穿戴芯片，且背靠手机生态实现数据互通、场景联动，华米单靠一颗芯片，没有配套的软件生态与手机入口，很难形成用户粘性。

当大家都有自研芯片，芯片本身就不再是护城河，反而变成了入局的标配，最终比拼的还是生态、品牌和渠道。

单靠硬件走不出中低端内卷

华米走到今天的处境，根源还要追溯到脱离小米生态后的战略转型。

早年依靠小米手环的代工订单，华米一度登顶全球智能穿戴出货量榜首，2021 年全球智能手表份额跻身前三，小米生态的流量与渠道是其最大的靠山。

但随着双方合作淡化，华米全力押注自有品牌 Amazfit、Zepp，试图走独立品牌路线，阵痛也随之而来。

最直接的冲击是国内市场份额的下滑。华为凭借手机生态的强协同，持续抢占中高端智能手表市场；小米依托庞大的手机用户基数，在入门穿戴领域牢牢占据头把交椅；佳明、高驰则深耕专业运动赛道。

华米夹在中间，高端冲不上去，低端守不住价格，国内市场份额持续被挤压，只能转向海外市场寻找增量。

财报里的增长，很大程度来自海外渠道的拓展，但海外市场同样面临三星、Fitbit 的竞争，且汇率波动持续吞噬利润，二季度亏损扩大的重要原因之一就是美元汇率变动的影响。

格隆汇在行业研报中分析，华米的 “运动 + 大健康” 战略方向符合行业趋势，但最大的短板在于缺少手机生态的协同支撑。

智能穿戴不是独立硬件，是手机生态的延伸，用户更倾向于选择和手机同品牌的穿戴设备，这也是华为、小米能快速反超的核心原因。

华米单靠硬件产品，很难建立长期用户粘性，也很难支撑品牌溢价，最终只能陷入中低端市场的价格内卷。

如今的华米，陷入了典型的投入困局：研发不敢停，芯片迭代、算法优化都要持续砸钱；营销不敢省，国内要抢份额、海外要拓渠道都要投入；可营收增速持续放缓，亏损不断扩大，库存越积越多。

为了去库存只能降价，降价又损伤品牌，进一步压缩利润空间，形成难以打破的死循环。

34 元的手表不是偶然，是这种死循环下的必然产物。

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