9月3日，红利资产全线走强。港股红利低波ETF招商（520550）、红利质量ETF招商（159209）、价值ETF招商（159098）、800现金流ETF招商（159119）、中证红利ETF招商（515080）联袂拉升，招商基金旗下五只红利价值ETF集体走强。

当前价值风格为何走强？分析指出，三重逻辑共振：

逻辑一：股债利差高位——“类债替代”效应凸显。 截至9月3日，10年期国债收益率约1.68%，银行股平均股息率约4.5%，溢价约275BP。对于追求稳定现金流的保险、年金、银行理财等长线资金而言，持有高分红价值股的性价比远超长久期利率债。

逻辑二：估值剪刀差极致——均值回归的引力。 成长风格拥挤度处于81%分位，成长相对价值估值已回升至历史中位数之上。而五只价值类指数估值均处历史低位：中证红利PE仅8.76倍、PB 0.86倍；港股红利低波PE 9.07倍、PB 0.95倍；价值100 PE 11.92倍、PB 1.23倍；800现金流PE 13.69倍、PB 1.91倍；红利质量PE 18.80倍、PB 3.79倍。

逻辑三：宏观信号转向——信用扩张力度不足以支撑成长高估值。 M1增速下滑、中长期信贷脉冲走弱、CPI较PPI剪刀差收窄，宏观指标指向信用扩张力度趋弱。当“钱变便宜但变少了”的环境延续，现金流确定、分红稳定的价值类资产是更理性的选择。

据了解，中证红利ETF招商（515080）跟踪中证红利指数，采用股息率加权，精选100只高股息标的，PE仅8.76倍，是“原教旨”高股息策略的代表。港股红利低波ETF招商（520550）跟踪恒生港股通高股息低波动指数，在港股通标的中先按股息率筛选再剔除高波动个股，PE仅9.07倍，股息率均值6.13%，港股估值折价优势突出。价值ETF招商（159098）跟踪国证价值100指数，综合运用市盈率、市净率、市现率、股息率四个价值因子打分选股，PE 11.92倍，股息率均值4.62%，覆盖面更广。800现金流ETF招商（159119）跟踪中证800自由现金流指数，从中证800中选取自由现金流率最高的50只股票，直击企业创造可分配现金的能力。红利质量ETF招商（159209）跟踪中证红利质量指数，在红利基础上叠加盈利持续性筛选，ROE达19.97%，高于沪深300（9.93%）及创业板指（15.21%）。

分析指出，五只红利价值ETF联袂走强的背后，是股债利差高位、估值剪刀差极致、宏观信号转向三重逻辑的共振。五只产品各有侧重——从“原教旨”红利到港股深度价值，从多因子价值精选到自由现金流筛选，从红利+质量增强到跨市场配置，共同构成招商基金价值投资工具箱的完整图谱。

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